分析與判斷

　　盈利能力大幅改善，混改取得階段性成果

　　公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2748.29億元，同比增長(zhǎng)0.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.26億元，同比增長(zhǎng)176.4%?？鄢墙?jīng)常損益事項(xiàng)后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.51億元，同比增長(zhǎng)647.1%。2017年公司深化實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)模式，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，收入端穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，降低銷售費(fèi)用和終端補(bǔ)貼，費(fèi)用端顯著下降。公司2017年業(yè)績(jī)有明顯改善，混改取得階段性成果。

　　加快經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，移動(dòng)端取得良好業(yè)績(jī)

　　公司大力推動(dòng)移動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)推進(jìn)2I2C、2B2C等轉(zhuǎn)型產(chǎn)品：公司推出騰訊王卡，至今用戶已突破5000萬(wàn)；與阿里攜手推出釘釘卡，重點(diǎn)針對(duì)企業(yè)級(jí)客戶群體。此外，公司注重提升新入網(wǎng)用戶質(zhì)量，降低離網(wǎng)率水平。2017年，公司移動(dòng)出賬用戶凈增2034萬(wàn)戶，達(dá)到2.84億戶，其中4G用戶凈增7033萬(wàn)戶，達(dá)到1.75億戶，同比2016年增長(zhǎng)67%。

　　與互聯(lián)網(wǎng)公司深度合作，多方位創(chuàng)新

　　公司聯(lián)合阿里巴巴、騰訊、百度、華為等30多家企業(yè)，成立“中國(guó)聯(lián)通(600050) 物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，力圖打造多樣化、個(gè)性化、復(fù)雜場(chǎng)景所需要的物聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)NB-IoT全國(guó)網(wǎng)絡(luò)商用，加快推進(jìn)eMTC試商用進(jìn)程。公司在云計(jì)算領(lǐng)域也與阿里和騰訊攜手開放資源，發(fā)揮協(xié)同作用共同創(chuàng)新。此外，公司還將在大數(shù)據(jù)、新零售等領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)公司開展深度業(yè)務(wù)合作。公司積極加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營(yíng)，開拓創(chuàng)新，有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

　　健全公司治理機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，全面提升活力

　　公司大力開展“瘦身健體”，總部部門減少33%，人員編制減少50%，通過(guò)精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、分流人員，提高內(nèi)部治理效率。同時(shí)引入BATJ等公司高管加入聯(lián)通董事會(huì)，共同參與聯(lián)通發(fā)展決策，健全治理機(jī)制。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，明確退出機(jī)制，通過(guò)激勵(lì)使企業(yè)員工深度參與公司發(fā)展，全面提升企業(yè)活力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司混改已取得階段性成果，未來(lái)公司將繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)活力。同時(shí)控制成本，改善經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS分別為0.09元、0.15元、0.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為67倍、42倍、29倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　混改不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。