2017年公司新簽合同額同比增長(zhǎng)23.72%，其中公路、市政訂單增長(zhǎng)較快。工程承包、勘察設(shè)計(jì)咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物流與物資貿(mào)易業(yè)務(wù)新簽訂單分別同比增長(zhǎng)22.08%、36.49%、42.15%、26.75%、38.26%；工程承包訂單中鐵路項(xiàng)目、公路項(xiàng)目、城軌項(xiàng)目、市政工程新簽合同分別同比增長(zhǎng)-18.80%、51.95%、19.53%、41.32%,鐵路訂單有所下滑。

　　2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6809.81億元，同比增長(zhǎng)8.21%，主要來(lái)自于占比較高的工程承包業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。工程承包、房地產(chǎn)、勘察設(shè)計(jì)及咨詢、工業(yè)制造、物流與物資貿(mào)易及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5841.28億元、425.87億元、145.39億元、142.35億元、591.70億元，分別增長(zhǎng)8.14%、11.14%、18.61%、-0.73%、25.09%；境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)收入6430.04億元、379.77億元，同比增長(zhǎng)7.80%、15.61%，國(guó)內(nèi)、外收入均有所增長(zhǎng)。

　　公司2017年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率9.24%，較去年上升0.03%；實(shí)現(xiàn)凈利率2.48%，較去年提升0.12%，凈利率提升幅度大于毛利率主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用率、稅金及附加占比的下降。公司的管理費(fèi)率、銷(xiāo)售費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率基本與去年持平，稅金及附加同比下降0.57%；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益、投資收益大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)外支出達(dá)7.44億元、同比增長(zhǎng)305.90%。

　　公司2017年資產(chǎn)減值損失占比為0.66%，較去年增加0.56%，主要是由于本期應(yīng)收賬款、存貨計(jì)提金額較大所致。公司2017年資產(chǎn)減值損失44.70億元，是2016年的7.45倍，其中壞賬損失、存貨跌價(jià)損失分別增加6.41億元、30.62億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備中房地產(chǎn)(000736) 開(kāi)發(fā)成本、工程施工的預(yù)計(jì)損失分別新增計(jì)提14.01億元、17.21億元。

　　公司2017年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.87元，較去年同期減少0.86元。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年的EPS分別為1.39元、1.63元、1.88元，3月29日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為7.0倍、6.0倍、5.2倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不及預(yù)期、鐵路工程訂單持續(xù)下降、PPP訂單落地不及預(yù)期、現(xiàn)金流情況持續(xù)惡化、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受政策調(diào)控影響