主要觀點(diǎn)

　　1.公司公布2017 年年報(bào)：集運(yùn)板塊量?jī)r(jià)齊升下實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

　　集運(yùn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：量?jī)r(jià)齊升、降本增效

　　2. 集運(yùn)2017 迎來復(fù)蘇，航線運(yùn)價(jià)提升

　　成本端受限于油價(jià)攀升，全年航程成本大幅增長(zhǎng)

　　3.展望 18 年：運(yùn)力交付高峰過后，供需將趨于平衡

　　4. 投資建議：

　　公司并購(gòu)OOCL 事件尚待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，行業(yè)低位積極并購(gòu)優(yōu)質(zhì)集運(yùn)資產(chǎn)，并購(gòu)后公司運(yùn)力規(guī)模將領(lǐng)先海洋聯(lián)盟，超越達(dá)飛居于全球第三位。聯(lián)盟化合作以及高集中度，將保證行業(yè)在盈虧平衡點(diǎn)之上提價(jià)的有序性。

　　同時(shí)，目前行業(yè)閑置船舶運(yùn)力處于底部約為1.8%占比，低閑置率能夠保證行業(yè)需求擴(kuò)張時(shí)供給的短期弱彈性，進(jìn)而有效提升行業(yè)運(yùn)價(jià)向上彈性。

　　考慮2018 年行業(yè)供需平衡帶來運(yùn)價(jià)前低后高，而2019 年或?qū)⒊浞轴尫胖芷趶椥?，我們預(yù)計(jì)公司2018-19 年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為22.15、46.47 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27、13 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球經(jīng)濟(jì)下滑；油價(jià)大幅上行；行業(yè)船舶供給提速。