指數(shù)投資江湖角逐激烈,Smart Beta基金逐漸成為基金公司競(jìng)技主賽道。在熱度漸升的同時(shí),Smart Beta 產(chǎn)品呈現(xiàn)的同質(zhì)化、募資規(guī)模小等問題日益突出。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,國內(nèi)此類產(chǎn)品設(shè)計(jì)仍存在較大改進(jìn)空間。

　　今年以來,Smart Beta類產(chǎn)品正成為基金公司發(fā)力的新方向。數(shù)據(jù)顯示,今年前8月共有77只指數(shù)基金成立,其中超10只產(chǎn)品為Smart Beta基金,主要聚焦低波動(dòng)、紅利、質(zhì)優(yōu)價(jià)值等因子。

　　【華泰證券(601688)、股吧】研報(bào)將目前國內(nèi)Smart Beta基金劃分成七種策略類別,分別是多因子、紅利、等權(quán)重、價(jià)值、基本面、成長(zhǎng)和低波動(dòng)。此外,還有如公司治理、高貝塔和社會(huì)責(zé)任等其他類。

　　數(shù)據(jù)顯示,截至8月31日,剔除ETF聯(lián)接基金后,國內(nèi)38家基金公司管理約47只Smart Beta策略基金 (A、C份額合并計(jì)算),后續(xù)預(yù)計(jì)將有更多產(chǎn)品投入市場(chǎng)。

　　就市場(chǎng)表現(xiàn)而言,這些Smart Beta基金業(yè)績(jī)差異較大。據(jù)統(tǒng)計(jì),市場(chǎng)上共有36只今年以前成立的Smart Beta基金,截至8月31日,這些基金今年以來取得16.25%的平均收益率。其中,工銀瑞信深證紅利ETF取得48.19%的凈收益率,交銀深證300價(jià)值ETF以39.14%的漲幅緊隨其后,建信深證基本面60ETF年內(nèi)收益率為37.05%。然而與此同時(shí),3只基金收益為負(fù),另有多只基金并未跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看,Smart Beta策略也并非一直有效。比如,深證100的兩個(gè)Smart Beta指數(shù),近五年、十年的收益都跑贏了深證100指數(shù),但近三年沒有跑贏。與滬深300指數(shù)相比,滬深300的7個(gè)Smart Beta指數(shù)中,有3個(gè)戰(zhàn)勝了滬深300,有4個(gè)沒跑贏。

　　此外,就基金規(guī)模而言,據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至今年6月30日,國內(nèi)44只有數(shù)據(jù)可統(tǒng)計(jì)的Smart Beta基金合計(jì)規(guī)模221.05億元,與發(fā)行募集規(guī)模合計(jì)573.27億元相比,資產(chǎn)規(guī)模萎縮近6成。

　　對(duì)于Smart Beta策略在一些市場(chǎng)情況下失靈的情況,業(yè)內(nèi)認(rèn)為主要原因包括以下幾點(diǎn)。

　　首先,有些策略過度擬合,存在后視鏡效應(yīng)。其回測(cè)起來看起來很牛,但由于市場(chǎng)風(fēng)格和結(jié)構(gòu)不斷變化,可能并不能迎合未來的市場(chǎng)行情。第二,均值回歸。如果有某種策略能持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng),資金便會(huì)一擁而上,推高相應(yīng)股票價(jià)格,產(chǎn)生超額收益后常常跟隨收益令人失望的時(shí)期。第三,有些策略換手率很高,難以追蹤。使用動(dòng)量、反轉(zhuǎn)、大數(shù)據(jù)、低波、等權(quán)重等策略的指數(shù),由于經(jīng)常需要調(diào)倉,實(shí)際操作中,基金很難追蹤指數(shù),造成跑輸指數(shù)。

　　深圳一家中型公募Smart Beta基金經(jīng)理表示,市場(chǎng)上較為流行的 SmartBeta 策略主要以提供增強(qiáng)收益的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)居多,但任何一種α策略的投資容量都有上限。Smart Beta 中絕大部分因子均來自學(xué)術(shù)文獻(xiàn),當(dāng)大家都投資于某一種策略,因子的預(yù)測(cè)收益顯著下降,這個(gè)策略可能就會(huì)失效。因此,對(duì)于 Smart Beta 的理論探索以及驅(qū)動(dòng)因素需要更進(jìn)一步的研究。

　　就理論而言,目前Smart Beta的支撐理論包括風(fēng)險(xiǎn)理論、錯(cuò)誤定價(jià)理論以及持續(xù)市場(chǎng)異象。基于這些理論繼續(xù)深入挖掘研究新的有效因子、非市值加權(quán)方式、持續(xù)市場(chǎng)異象仍是未來發(fā)展的重要方向。

　　上述基金經(jīng)理表示,主動(dòng)與被動(dòng)更加融合的 Smart Beta 策略或許是重要發(fā)展方向之一,例如Smart Beta 擇時(shí) / 輪動(dòng)策略、多因子策略、共同智慧的 Smart Beta、投資者行為的 Smart Beta。

　　景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理陳文宇認(rèn)為,Smart Beta的應(yīng)用還需結(jié)合本土特點(diǎn)。從Smart Beta結(jié)合中國市場(chǎng)的自身特點(diǎn)的角度看,基金公司應(yīng)用Smart Beta往往需要自定義因子。

　　“在回測(cè)中證Smart Beta指數(shù)的過程中,團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)一些因子的構(gòu)建方法以及加權(quán)方式會(huì)導(dǎo)致這些指數(shù)并不能很好地代表Smart Beta因子。而通過建立自定義價(jià)值因子和自定義市值因子,替換原有的中證因子,則實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步提高輪動(dòng)組合表現(xiàn)。”陳文宇認(rèn)為,因子的定義和建造方法與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及市場(chǎng)情緒息息相關(guān),考驗(yàn)基金公司對(duì)因子的研究水平。