2014年凈利潤同比增長116%，與業(yè)績快報(bào)基本一致中信2014年?duì)I業(yè)收入292.0億元、同比+82%，凈利潤113.4億元、同比+116%，與業(yè)績快報(bào)基本一致，其中REITs貢獻(xiàn)凈利潤約16.9億元。其他綜合收益8.2億元，上年-12.3億元。2014年ROE12.2%，同比+4.8ppts；費(fèi)用率48%，同比-2ppts。經(jīng)紀(jì)/投行/自營/資管+基金/利息/其他收入占比分別30%/12%/35%/15%/3%/5%。

　　凈利潤主要由經(jīng)紀(jì)、直投和REITs貢獻(xiàn)剔除REITs后公司凈利潤96億，主要由大經(jīng)紀(jì)（經(jīng)紀(jì)+兩融）和直投業(yè)務(wù)（金石+產(chǎn)業(yè)基金）貢獻(xiàn)，分別貢獻(xiàn)凈利潤約38億和21億。公司大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，2014年經(jīng)紀(jì)份額6.53%、同比+0.32個(gè)點(diǎn)；母公司傭金率0.045%、同比-24%，我們預(yù)期未來降幅有限。公司并表子公司（不包括浙江、山東）凈利潤大幅超出市場預(yù)期，主要是金石（16.3億）、中信產(chǎn)業(yè)基金（4.7億）和華夏（7.5億）凈利潤超預(yù)期。但我們認(rèn)為直投業(yè)務(wù)如此高凈利潤在2015年可能難以持續(xù)。

　　資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張，創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局最為全面、優(yōu)勢明顯2014年末總資產(chǎn)4796.3億元、同比+77%，有效杠桿率3.8x、較上年末+1.2個(gè)點(diǎn)。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局最為全面、優(yōu)勢明顯，在公司多渠道融資支持下資本中介業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到2020億、同比+84%，收入占比繼續(xù)提升。截至2014年末兩融余額721億元，股票質(zhì)押余額319億元，均排名第一。國際業(yè)務(wù)取得一定進(jìn)展，收入占比20%、凈利潤4.3億，但盈利能力仍需提升。