◆凈利增長(zhǎng)50%，受益于14Q4獲得高新技術(shù)企業(yè)資格14年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.66億元，同比增10.08%，歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比增50.27%，EPS0.49元，10派2元轉(zhuǎn)增12股?？鄯莾衾仍?1.2%，14年非經(jīng)常損益包含單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回1025萬。

　　凈利增速大于收入主要受益于14Q4獲得高新技術(shù)企業(yè)資格，以及毛利率上升、費(fèi)用率下降。

　　14Q4收入（5.8億）增17.79%、凈利（9076萬）增87.63%。14Q1-Q3收入分別增-4.13%、21.23%、-0.03%，凈利分別增11%、13%、54%。Q4收入增長(zhǎng)主要由于加盟商在12月加大提貨力度、直營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)及電商貢獻(xiàn)，凈利大增則主要由于稅率因素、毛利率上升、費(fèi)用率下降。

　　◆電商增長(zhǎng)低于年初目標(biāo)，小品牌快速增長(zhǎng)（1）14年估計(jì)公司渠道凈增78家至2970家（其中直營(yíng)670家、加盟2300家），外延店鋪增速為3%、持續(xù)放緩（12年為12%、13年6%）。分品牌來看，新增店主要來自夢(mèng)潔寶貝（增50-60家）和床墊：全年夢(mèng)潔1800家、寐380家、床墊接近400家、平實(shí)美學(xué)100多家、夢(mèng)潔寶貝340家。

　?。?）分渠道來看，我們估計(jì)公司電商收入全年1.6億（其中雙十一7000多萬，增長(zhǎng)40%），增長(zhǎng)60%，占比由7%提升至10%，電商增長(zhǎng)低于此前翻倍的目標(biāo)，主要由于雙十一增長(zhǎng)低于預(yù)期。線下增長(zhǎng)6%，直營(yíng)終端收入增長(zhǎng)10%以上，加盟出貨收入增8-9%。

　?。?）分品牌來看，小品牌收入增長(zhǎng)較快：夢(mèng)潔寶貝估計(jì)收入增長(zhǎng)40-50%，床墊增長(zhǎng)30%，平實(shí)美學(xué)由于低基數(shù)也有較快增長(zhǎng)（14年4000-5000萬），夢(mèng)潔主品牌估計(jì)增10%，寐增長(zhǎng)接近10%。

　?。?）從量?jī)r(jià)來看，銷量上升12.09%，從而推斷出價(jià)格下降1.66%。

　　（5）分地區(qū)來看，華東、華南、西南、華中、西北和華北收入分別同比增加13.23%、22.24%、5.72%、13.05%、16.24%、3.26%，華東和華中仍保有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位，增速保持兩位數(shù)，弱勢(shì)地區(qū)華南增長(zhǎng)最快；東北和出口收入分別同比減少7.56%和65.99%。