2015年湯森路透starmine全球賣方分析師評選

　　湯森路透StarMine全球賣方分析師評選始于1998年，是全球機構投資者廣為認可的對全球股票分析師進行專業(yè)評選的權威機構。該獎項一直以來秉承公平、公開、公正的立場，為中國及全球金融市場提供可信賴的數(shù)據(jù)分析和評級。湯森路透StarMine全球賣方分析師評選采用“定量跟蹤，客觀評估”的方式，基于湯森路透 I/B/E/S數(shù)據(jù)庫，從160多萬份賣方分析師的報告中提取真實的盈利預測和股票評級數(shù)據(jù)，跟蹤分析師上一年度推薦買入或賣出股票的回報率及其盈利預測的準確度，對參選分析師進行客觀的排名。

　　2015年湯森路透StarMine全球賣方分析師評選“中國大陸及香港地區(qū)”獎項結果將于12月3日揭曉，共74家賣方機構超過1010位署名分析師參與評選，涵蓋了中國大陸及香港地區(qū)主流券商研究機構。和訊股票在揭榜前對參加StarMine評選的部分優(yōu)秀分析師進行了專訪。

　　在接受和訊股票專訪時，興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹表示，隨著中國老齡化進程的加快，剛剛結束的五中全會也做出了“全面二孩”和“漸進式延遲退休”的決定，賦予了當前醫(yī)藥行業(yè)巨大的投資機會，醫(yī)藥、養(yǎng)老機構、養(yǎng)老地產(chǎn)、商業(yè)保險保險方面的市場空間非常廣闊，互聯(lián)網(wǎng)對醫(yī)藥行業(yè)的改造將誕生眾多的優(yōu)秀投資標的，醫(yī)藥行業(yè)也將具備“穿越牛熊”的投資價值。

　　“醫(yī)藥行業(yè)絕對估值高，但相對估值并不高”

　　談到醫(yī)藥板塊的估值問題，有部分投資者擔心，國慶后的A股反彈以來，醫(yī)藥板塊已經(jīng)經(jīng)過了一波有力的上漲，尤其是有“健康中國”和放開二孩題材的炒作，醫(yī)藥板塊已然處于比較高的位置。醫(yī)藥板塊的整體估值為47.78倍（截止10月23號），相對滬深300的估值溢價率達到了287.20%。

　　對此徐佳熹認為，醫(yī)藥行業(yè)長遠來看，還是具備投資價值的。徐佳熹表示，現(xiàn)在醫(yī)藥板塊的絕對估值確實不低，從明年的行業(yè)增速來看，估計還是不會非?？?。目前的醫(yī)保開支整體上偏緊張，政府也在壓縮醫(yī)藥開支中的藥占比。去年全國有1/3的地區(qū)是有醫(yī)保赤字的，另外去年新農(nóng)合的整體壓力也比較大，再加上逐步推進的藥占比的控制，到2017年100個試點城市藥的占比降到30%，而現(xiàn)在是40%-45%這樣一個水平。從這三方面考慮，徐佳熹判斷，醫(yī)藥行業(yè)的未來增速并不會太快，大概為10%-15%的水平。

　　但他并不同意醫(yī)藥行業(yè)增速慢、投資機會低的觀點。徐佳熹表示，即便是行業(yè)增速降到了10%-15%這么一個水平，它仍然是接近GDP增速兩倍的狀況，這在當下宏觀經(jīng)濟減速的背景下比較難，另外，醫(yī)藥行業(yè)的增長質量，包括從現(xiàn)金流、或者是應收賬款的指標來看，增長質量比較穩(wěn)定。

　　談到醫(yī)藥板塊對整個行業(yè)的溢價問題，徐佳熹認為，和剔除銀行的A股整體估值相比，醫(yī)藥板塊的溢價率為60-70%，這在歷史上是一個中等略偏高的狀況，不是非?？鋸?。徐佳熹表示，醫(yī)藥概念的絕對估值是很高，但相對估值并不算高。在當下的市場上，流動性并不缺乏，投資者也更愿冒一些風險尋求成長空間更大的優(yōu)質成長標的，特別的醫(yī)藥股中的熱點題材，包括處方藥當中的一些新領域，比如生物藥、創(chuàng)新藥、高壁壘仿制藥，以及一些新的領域，像醫(yī)療器械、醫(yī)療服務中還是有一些新的技術、新的模式，長期前景看好，此外一些大中型市值的制藥企業(yè)業(yè)績增長穩(wěn)定，也具備板塊中“穩(wěn)定器”的角色，因此無論市場行情如何，醫(yī)藥板塊都不缺乏個股機會。

　　醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚未有成熟理想的商業(yè)模式

　　面對廣闊的“老有所養(yǎng)，老有所居，老有所居”市場，不少公司已經(jīng)在嘗試著探索、開發(fā)了一些商業(yè)模式。

　　在養(yǎng)老地產(chǎn)方面，既有萬科幸福匯這種靠近城市近郊的都市類養(yǎng)老地產(chǎn)，也有接近旅游區(qū)的風景類養(yǎng)老地產(chǎn)，代表是綠城烏鎮(zhèn)雅園。這種模式由傳統(tǒng)房地產(chǎn)企業(yè)主導，拿地后開發(fā)，偏重銷售；也有保險類企業(yè)如泰康保險將養(yǎng)老住宅項目和養(yǎng)老金產(chǎn)品結合起來，以養(yǎng)老保險金收入來支付相關費用。一些醫(yī)藥企業(yè)也在試圖將醫(yī)藥和O2O結合起來，提供上門送藥、救護等養(yǎng)老醫(yī)療服務。

　　對此，徐佳熹認為，與美國、日本等國的醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相比，目前國內(nèi)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚未形成合理的商業(yè)模式，依然需要企業(yè)不斷的探索以及政策上的進一步主推。

　　徐佳熹表示，當下行業(yè)內(nèi)缺乏一種把商業(yè)保險、養(yǎng)老地產(chǎn)、服務和醫(yī)療資源統(tǒng)籌在一起的模式。難點主要有兩方面：國內(nèi)缺乏高端醫(yī)療保險，無法提供重大疾病之外的個性化選擇。醫(yī)療資源的布局也是一個障礙。好的養(yǎng)老社區(qū)很大程度上需要一種強有力的醫(yī)療資源的支持，因為國內(nèi)大一些的醫(yī)療資源比較稀缺，很多新建的養(yǎng)老社區(qū)又不地處市中心。此外，好的養(yǎng)老地產(chǎn)還需要完善的照護制度，對此，海外流行的一些的輕資產(chǎn)模式和基于電子化信息化的遠程照護對國內(nèi)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也頗具借鑒作用。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”和醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的結合孕育了廣闊的投資機會

　　談到醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的未來，徐佳熹非?？春没ヂ?lián)網(wǎng)模式對傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的滲透和改造。

　　醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)模式的的需求主要體現(xiàn)在慢性病治療和醫(yī)藥電商兩方面。目前中國的慢性病發(fā)病率在逐步提高，引入互聯(lián)網(wǎng)+模式后，可以把高價值醫(yī)療從業(yè)人員的時間充分發(fā)掘，嫁接到對慢病的長期治理過程中，通過互聯(lián)網(wǎng)的模式加以放大。另外雖然政策并沒有放開處方藥的銷售，很多企業(yè)也在通過O2O、B2C、或者是健康咨詢的模式切入到了醫(yī)藥電商產(chǎn)業(yè)中，逐步建立行業(yè)規(guī)范。這兩個行業(yè)，包括慢性病管理和醫(yī)藥電商，在今后幾年中會成為不錯的投資主題。