興業(yè)策略電話會(huì)議紀(jì)要-“愛在深秋”行情圓滿，中級(jí)反彈繼續(xù)補(bǔ)漲

　　興業(yè)證券(601377,股吧)分析市場(chǎng)認(rèn)為行情的主邏輯來依然完好，財(cái)政政策還是貨幣政策都非常積極，內(nèi)政外交的亮點(diǎn)頗多，“國家牛市”的預(yù)期再次趨于強(qiáng)烈，這段中級(jí)行情在深秋之后還將延續(xù)。不過，中級(jí)行情進(jìn)入下半場(chǎng)隨著行情熱點(diǎn)的擴(kuò)散以及行情進(jìn)入三季度成交密集區(qū)，行情上漲對(duì)于資金的需求更大，呈現(xiàn)震蕩蓄勢(shì)、拾級(jí)而上，所以立冬至年底的漲幅將小于深秋行情。興業(yè)證券建議優(yōu)化交易、均衡配置，成長股是長期主戰(zhàn)場(chǎng)，中大盤價(jià)值股短期補(bǔ)漲。

　　興業(yè)證券認(rèn)為由于國企改革的頂層設(shè)計(jì)之后，A股市場(chǎng)對(duì)于國企改革主題的熱情有所下降，存在改變預(yù)期差的催化劑預(yù)期差和新催化劑，國企改革行情將強(qiáng)勢(shì)歸來，投資機(jī)會(huì)是在資本運(yùn)作上。頂層設(shè)計(jì)強(qiáng)調(diào)了要清理一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批，在這個(gè)過程中，國有資本投資平臺(tái)可以發(fā)揮的作用非常大，是推動(dòng)資本運(yùn)作、調(diào)整國資布局的主體。興業(yè)證券重點(diǎn)推薦關(guān)注國有資本投資、運(yùn)營試點(diǎn)公司所屬的上市公司。

　　以下為研報(bào)原文：

　　第一部分匯報(bào)下階段A股行情觀點(diǎn)，第二部分匯報(bào)周末發(fā)布的國企改革最新報(bào)告。

　　第一部分：行情觀點(diǎn)——“愛在深秋”行情圓滿，中級(jí)反彈繼續(xù)補(bǔ)漲(張憶東)

　　這是我們周末所發(fā)報(bào)告的標(biāo)題，既是對(duì)過去近兩個(gè)月“深秋”行情的總結(jié)，又承上啟下對(duì)年底之前行情的展望。可以說，這輪“愛在深秋”行情非常圓滿，從9月中旬我們發(fā)布《愛在深秋》報(bào)告開始到11月8號(hào)立冬為止，期間創(chuàng)業(yè)板指反彈幅度接近50%，上證綜指反彈幅度也接近20%。秋天已過，但是，中級(jí)反彈行情還將繼續(xù)，我也會(huì)在下面的匯報(bào)中分析邏輯、行情格局，以及相關(guān)的投資策略，包括風(fēng)格是否會(huì)切換以及相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)在哪里。

　　第一個(gè)觀點(diǎn)——行情的主邏輯來依然完好，這段中級(jí)行情在深秋之后還將延續(xù)

　　我們之前提出的“愛在深秋”中級(jí)行情的主邏輯依然完好、主要矛盾也沒有改變，具體而言就是匯率穩(wěn)定的前提下，錢多、資產(chǎn)荒、穩(wěn)增長所帶來的無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

　　此輪中級(jí)行情的主邏輯沒有改變，至少可從四個(gè)方面來論證，因此，行情能夠延續(xù)下去。

　　1)“放水”仍在繼續(xù)，最近無論是財(cái)政政策還是貨幣政策都非常積極，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂減弱，對(duì)于明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始改善。

　　2)內(nèi)政外交的亮點(diǎn)頗多，諸如五中全會(huì)、十三五規(guī)劃、臺(tái)海方面都有突破，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

　　3)“國家牛市”的預(yù)期再次趨于強(qiáng)烈。我們?cè)?月初提出，當(dāng)市場(chǎng)回暖之后投資者這又將會(huì)重提 “錢多、經(jīng)濟(jì)差，被利用的牛市”，果然被言中。

　　4)空頭回補(bǔ)仍有力量，包括私募、保險(xiǎn)及個(gè)人投資者在內(nèi)的各種投資者倉位依然能夠提升，并且越晚參與這輪行情的投資者，對(duì)后續(xù)行情的預(yù)期將會(huì)越高，對(duì)于牛市的期待越大。姑且不論是否有增量資金進(jìn)場(chǎng)，就靠存量資金倉位的提升也是能支持這輪行情延續(xù)補(bǔ)漲。

　　　第二個(gè)觀點(diǎn)：中級(jí)行情進(jìn)入下半場(chǎng)，立冬至年底的漲幅將小于深秋行情

　　雖然現(xiàn)在市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯恢復(fù)，三根陽線改變理念，市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷興起，兩市凈融資額的快速提升，但是，我仍然要給大家一些理性的提醒——市場(chǎng)情緒往往是后知后覺的，所以，得意但不可忘形，行情不會(huì)重演上半年的逼空式瘋牛，需要降低收益率預(yù)期。

　　首先，從博弈的角度看，中級(jí)行情進(jìn)入下半場(chǎng)，隨著行情熱點(diǎn)的擴(kuò)散以及行情進(jìn)入三季度成交密集區(qū)，行情上漲對(duì)于資金的需求更大，呈現(xiàn)震蕩蓄勢(shì)、拾級(jí)而上。我們?cè)?月初提出“愛在深秋”行情是“決勝于新興成長股”，而現(xiàn)在行情已經(jīng)從不太消耗資金的中小盤新興成長股行情，擴(kuò)散到了以券商為主的主板價(jià)值股落后補(bǔ)漲行情，后者多為交易型機(jī)會(huì)，因此對(duì)于資金的消耗更大。另外，行情進(jìn)入到三季度成交密集區(qū)(大盤3650－4100點(diǎn))面臨“解放”套牢盤和防止獲利盤回吐的重重壓力，盡管我們認(rèn)為，四季度指數(shù)仍然能夠向上拓展空間，但是這種突破會(huì)消耗大量的資金。簡言之，這輪中級(jí)反彈行情后續(xù)還會(huì)延續(xù)，但是中級(jí)行情已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)，進(jìn)入補(bǔ)漲階段，且在三季度成交密集區(qū)有震蕩。

　　其次，考慮到近期風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，則11月份指數(shù)表現(xiàn)可能比10月底預(yù)期的強(qiáng)些。我當(dāng)時(shí)判斷11月指數(shù)將是箱體震蕩，之后再繼續(xù)跨年度行情，直到明年春節(jié)，因此10月底發(fā)布11月策略《深秋過后，降低收益率預(yù)期》提出“11月8號(hào)立冬之后，指數(shù)大概率箱體震蕩，指數(shù)收益率會(huì)低于深秋階段；11月行情超預(yù)期向上的驅(qū)動(dòng)力來自風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，吸引增量資金，則指數(shù)的反彈有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)”。近期，“五中全會(huì)”、“習(xí)馬會(huì)”、疊加券商股板塊連續(xù)漲停的帶動(dòng)下，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，從而延續(xù)指數(shù)反彈的強(qiáng)勢(shì)。

　　第三，漲幅將有望收窄，我依然維持立冬之后的行情漲幅會(huì)比10月份略弱的判斷。上周的周一、周二市場(chǎng)調(diào)整之時(shí)，市場(chǎng)情緒悲觀，我們辟謠、給大家鼓勁；現(xiàn)在市場(chǎng)情緒亢奮，我們?cè)侔驯僦{的話拿出來，又可以作為理性提醒——降低收益率的預(yù)期，并不是看空，這是兩個(gè)不同的概念，我們想表達(dá)的意思是上漲幅度相比較深秋行情要弱一些，同時(shí)震蕩幅度會(huì)大一些。拭目以待，在沖擊三季度成交密集區(qū)時(shí)，難以重現(xiàn)上半年“瘋?！备窬?，理由如下：

　　1)市場(chǎng)情緒往往是后知后覺的，越漲越要考慮風(fēng)險(xiǎn)收益比，切記得意但不可忘形。中期看，風(fēng)險(xiǎn)往往是漲出來的，而機(jī)會(huì)往往是跌出來；但短期，投資者行為會(huì)隨情緒而波動(dòng)，隨大流地貪婪和恐懼，特別是A股這樣散戶化特征強(qiáng)的市場(chǎng)，羊群效應(yīng)明顯，越漲越亢奮，越漲越有故事，尤其是在行情后期的補(bǔ)漲階段，稍微有點(diǎn)可炒作的題材就能大漲。這幾天各大機(jī)構(gòu)和輿論又開始重提牛市，完全符合我們?cè)?月中旬“愛在深秋”報(bào)告中所預(yù)見的“深秋行情動(dòng)能四：風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，政策呵護(hù)的邏輯重提"被利用的牛市"。上述現(xiàn)象恰恰反應(yīng)出后知后覺的投資者已經(jīng)入場(chǎng)，這時(shí)，我們應(yīng)該留一半清醒留一半醉，因?yàn)槭袌?chǎng)亢奮時(shí)，往往也是“非專業(yè)投資者”進(jìn)來買單的時(shí)候。總結(jié)來看，深秋行情上漲之后，基數(shù)提高，即使指數(shù)短期快漲、吸引大眾眼球，但風(fēng)險(xiǎn)衡量之后的賺錢效應(yīng)在縮?。欢伊魍ㄊ兄狄?guī)模的擴(kuò)張，對(duì)資金的消耗更大，更快到達(dá)資金和籌碼匹配度的臨界值。

　　2)關(guān)于此次IPO對(duì)行情的影響，重點(diǎn)不在于IPO重啟本身，而在于當(dāng)市場(chǎng)恢復(fù)正常化之后國家隊(duì)退出的節(jié)奏及其所帶來的不確定性。此次IPO重啟伴，修改申購制度以體現(xiàn)監(jiān)管層對(duì)股市的讓利和呵護(hù)，同時(shí)，也表明監(jiān)管層對(duì)于短期A股市場(chǎng)點(diǎn)位的認(rèn)可和恢復(fù)股市正?；男判?。從中期角度來看，IPO重啟恰恰體現(xiàn)出多層次資本市場(chǎng)在國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的重要意義——為國家結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型積極服務(wù)。從監(jiān)管的角度，經(jīng)歷了上半年的瘋牛和三季度的瘋熊行情之后，促進(jìn)股市健康、有序發(fā)展的意愿更強(qiáng)，而不是只是讓市場(chǎng)快速形成一個(gè)泡沫后機(jī)構(gòu)投資者和大小散戶賺的盆滿缽滿。另外，跟香港1998年金管局救市來比較，A股市場(chǎng)這次“救市”充滿了各種流言蜚語，而且證金公司是“借錢”救市，因此，“國家隊(duì)”退出A股市場(chǎng)的節(jié)奏很可能比市場(chǎng)一致預(yù)期的更短、更快。

　　3)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾成定局，從而對(duì)于全球股市特別是香港等新興市場(chǎng)有負(fù)面影響，對(duì)于A股市場(chǎng)有輕微影響但是難以改變這輪中級(jí)反彈的趨勢(shì)。此前我一直把11月6號(hào)這個(gè)美國非農(nóng)數(shù)據(jù)日作為行情重要觀察節(jié)點(diǎn)，這個(gè)數(shù)據(jù)本身不重要，對(duì)于A股市場(chǎng)的影響依然是通過人民幣匯率體現(xiàn)。人民幣匯率預(yù)期受內(nèi)外兩方面共同影響，一方面，美國經(jīng)濟(jì)狀況和就業(yè)狀況會(huì)影響美國加息節(jié)奏和預(yù)期，進(jìn)而影響美元走勢(shì)以及人民幣匯率的預(yù)期；另一方面中國自身的改革、轉(zhuǎn)型、人民幣國際化以及債務(wù)問題也是影響人民幣匯率預(yù)期的重要變量。未來階段人民幣匯率的預(yù)期，而不是匯率本身仍然是影響行情演繹的關(guān)鍵變量，人民幣匯率的預(yù)期則涉及資本外逃及外匯占款的問題，甚至?xí)绊懙截泿耪叩挠行?、主?dòng)性和靈活性。之前我擔(dān)心的美國超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)的美元走高會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率不穩(wěn)定、以及資本外逃等風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)在來看這些事情都沒有發(fā)生。短期雖然美國加息預(yù)期上升、美元強(qiáng)勢(shì)反彈，但8.11匯改后人民幣匯率保持平穩(wěn)、加入SDR等人民幣國際化戰(zhàn)略在穩(wěn)步推進(jìn)、五中全會(huì)和習(xí)馬會(huì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升等因素，對(duì)于人民幣匯率的正面影響更大。但是，12月份美元加息后，要看加息的實(shí)質(zhì)性影響，那個(gè)時(shí)候還是一道坎，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　第三個(gè)觀點(diǎn)：策略建議優(yōu)化交易、均衡配置，成長股是長期主戰(zhàn)場(chǎng)，中大盤價(jià)值股短期補(bǔ)漲

　　首先，參與后續(xù)的行情，建議優(yōu)化交易能力。具體來說，立足“錢多、經(jīng)濟(jì)差、資產(chǎn)荒”的大背景，當(dāng)前股市風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善之后，行情至少有一段自我強(qiáng)化、自我預(yù)期的時(shí)間，這一階段泡沫自我強(qiáng)化，持股會(huì)強(qiáng)于持幣，相比較現(xiàn)金，可以參與價(jià)值股交易型機(jī)會(huì)以及精選次新股和優(yōu)質(zhì)成長股；同時(shí)，行情向上所面臨三季度成交密集區(qū)(大盤3650-4100點(diǎn))，震蕩加大，因此，在年底之前如果能優(yōu)化交易，則可以獲更大超額收益。

　　其次，年底之前，中小盤的成長股、中大盤的價(jià)值股會(huì)不會(huì)有風(fēng)格切換？我判斷不會(huì)是“你死我活”的明顯蹺蹺板效應(yīng)，建議均衡配置。因?yàn)?，成長股是中長期行情的主戰(zhàn)場(chǎng)，深秋行情大漲之后，就算年底之前短期板塊層面的相對(duì)收益可能有點(diǎn)弱化，但是殺跌的動(dòng)能并不強(qiáng)；另外，中大盤周期股多數(shù)是短期補(bǔ)漲，基本面或者市值不利于持續(xù)走牛。投資風(fēng)格的比較，具體而言，

　　(1)中大盤落后補(bǔ)漲是輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，是交易型行情，玩的是“均值回歸、預(yù)期差修復(fù)”。一方面，機(jī)構(gòu)對(duì)這些落后補(bǔ)漲板塊的持倉比較少，所以拋壓比較??；另一方面，“后知后覺”的資金即所謂的空頭回補(bǔ)，會(huì)帶著全面牛市的美好的預(yù)期與愿望，認(rèn)為買大買小、買新買舊都能漲，所以，“后知后覺”的資金反而會(huì)追這些補(bǔ)漲型的機(jī)會(huì)，形成了落后板塊的輪動(dòng)，而且搶籌式的買盤導(dǎo)致輪動(dòng)行情的短期爆發(fā)力較強(qiáng)。

　　往往在行情初期，先知先覺型資金根據(jù)基本面選股來選擇可以抱團(tuán)取暖好的資產(chǎn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)；而到了行情后期，后知后覺型的錢加入進(jìn)來，會(huì)去找落后補(bǔ)漲，所以反彈中后期，大家都會(huì)根據(jù)預(yù)期差來博弈。

　　所以，從10月11日《愛在深秋，時(shí)不我待》的報(bào)告開始直到現(xiàn)在，我們一直推進(jìn)此輪中級(jí)行情中的交易性機(jī)會(huì)；一直提醒，有預(yù)期差異較大的就是券商和部分周期股面臨反彈，特別看好券商，因?yàn)?，四季度基本面改善、流?dòng)性好，容易吸引人氣。

　　事實(shí)上券商的確成為最近的龍頭，但考慮到三季度成交密集區(qū)的獲利盤、套牢盤壓力，所以有可能在本周出現(xiàn)階段性的整理。但是，市場(chǎng)已經(jīng)選擇了券商股作為最強(qiáng)的龍頭股，所以稍稍盤整以后，大概率在這次向上的補(bǔ)漲行情中還是繼續(xù)的，因?yàn)榭紤]到IPO重啟、資本市場(chǎng)的正常化，帶來券商業(yè)務(wù)的全面恢復(fù)，它還是有利于券商業(yè)務(wù)中期的景氣，當(dāng)它震蕩調(diào)整的時(shí)候，后知后覺的錢還是會(huì)沖擊來，所以行情在本周盤整后，后面還是會(huì)向上走的。

　　除了券商股以外，保險(xiǎn)、新能源汽車相關(guān)的上游資源、高鐵、航空、環(huán)保、傳媒、電力、電子、地產(chǎn)、軍工這些行業(yè)景氣度還好或者政策還比較友善的板塊，以及國企改革、要素價(jià)格改革等改革相關(guān)的受益板塊，也值得下階段配置。這些板塊要么有政策的催化劑，要么有行業(yè)的催化劑，特別關(guān)鍵是此前“愛在深秋”行情中的漲幅不大，因此，可以作為前期踏空的、倉位比較低的投資者，作為交易型加倉的對(duì)象。這也是我們?yōu)槭裁瓷现苣┩扑]國企改革，其實(shí)就是這個(gè)邏輯，就是補(bǔ)漲，有點(diǎn)陽光就燦爛，稍微給點(diǎn)催化劑就能夠補(bǔ)漲，特別是行業(yè)景氣不錯(cuò)、政策導(dǎo)向好的，疊加行業(yè)催化劑、改革催化劑，階段性的補(bǔ)漲能力比較強(qiáng)。

　　(2)成長股怎么看？不僅是本輪反彈的核心資產(chǎn)，也是中長期轉(zhuǎn)型、改革大行情的主戰(zhàn)場(chǎng)，但是前期漲幅已經(jīng)巨大，后續(xù)行情中板塊相對(duì)收益未必占優(yōu)勢(shì)，只能精選更新更炫的股票。中長期而言，成長股的大行情將伴隨著中國經(jīng)濟(jì)此輪轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的全過程，有助于推動(dòng)優(yōu)化資源配置。特別是經(jīng)過此前三年的行情，轉(zhuǎn)型成長的理念已經(jīng)深入人心，成長股通過商業(yè)模式創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步，特別是不斷地借助資本市場(chǎng)的融資功能進(jìn)行外延式收購，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績和股價(jià)的正反饋。但是，短期而言，相比較券商股等中大盤的補(bǔ)漲行情，成長股板塊層面的相對(duì)收益未必占優(yōu)勢(shì)，這個(gè)時(shí)候想要超額收益，必須要優(yōu)選更新、更炫的成長股，特別是細(xì)分子行業(yè)及大股東具備有利于股價(jià)的催化劑，從而，走獨(dú)立行情。退一步來說，年底之前持有成長股，不會(huì)像2010年10月或者像去年年底在風(fēng)格切換時(shí)遭遇大跌風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)來說，成長股的板塊相對(duì)收益短期可能較10月份弱化，但精選更新更炫的優(yōu)質(zhì)成長股仍能獲超額收益，繼續(xù)推薦我們一直看好的先進(jìn)制造業(yè)(包括人工智能、新能源汽車、核電、高鐵、機(jī)器人(300024,股吧)、電子、通訊等)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(包括傳媒、體育、健康保健、文化、旅游等)還有互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)。

　　我就講到這兒，下面請(qǐng)李彥霖講一下國企改革的最新報(bào)告。

　　　第二部分：預(yù)期差+新催化劑，國企改革行情將強(qiáng)勢(shì)歸來(資深研究員李彥霖)

　　我們周末發(fā)布報(bào)告《預(yù)期差+新催化劑，國企改革行情將強(qiáng)勢(shì)歸來》，為什么我們?cè)谶@個(gè)時(shí)間點(diǎn)推薦國企改革主題？我們主要基于兩個(gè)邏輯：第一是存在預(yù)期差；第二是存在催化劑，來改變這個(gè)預(yù)期差。

　　第一，預(yù)期差。9月13日中央出臺(tái)國企改革的頂層設(shè)計(jì)之后，A股市場(chǎng)對(duì)于國企改革主題的熱情有所下降，中證民企指數(shù)反彈了33%，而國企指數(shù)只反彈了22%，在wind的各種主題指數(shù)中，國資改革指數(shù)和大央企重組指數(shù)排名倒數(shù)。和市場(chǎng)表現(xiàn)相比，恰恰相反，國企改革實(shí)踐具有提速的跡象。從政策來看，連續(xù)出臺(tái)配套政策，包括混合所有制改革、國有企業(yè)的功能界定與分類、國有資產(chǎn)管理體制改革等重要方面都出臺(tái)了指導(dǎo)文件，為央企和地方國企推進(jìn)改革指明了方向和框架。政策明朗化以后，國企的改革有加速推進(jìn)的跡象。到上周末，大概有1/10左右的國有企業(yè)處于停牌狀態(tài)，這里面不少是與國企改革相關(guān)的。典型的包括四項(xiàng)試點(diǎn)公司改革方案都已基本設(shè)計(jì)完成，有的已經(jīng)獲批，有的在報(bào)批，國藥一致(000028,股吧)、現(xiàn)代制藥(600420,股吧)在10月份同時(shí)停牌，整個(gè)進(jìn)度在加快。我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)的央企資產(chǎn)注入邏輯在兌現(xiàn)，軍工行業(yè)密集停牌公告資產(chǎn)注入或重組。從地方來看，上海、深圳都在加速，上汽集團(tuán)(600104,股吧)推出員工持股計(jì)劃，深圳兩家國企停牌。無論是從中央還是地方來看，整個(gè)改革都是在加速推進(jìn)的。這是我們所說的預(yù)期差。

　　第二，存在改變預(yù)期差的催化劑。香港上市公司中糧包裝發(fā)布公告控股股東出讓不超過30%的股權(quán)，以引入戰(zhàn)略投資者，我們認(rèn)為這將是混合所有制改革比較有代表性意義的事件。中糧包裝是“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)集團(tuán)央企集團(tuán)的下屬公司，它的改革對(duì)其他國企有極強(qiáng)的參照意義。從股權(quán)比例來看，中糧集團(tuán)持有60%的股權(quán)，如果實(shí)際出讓比例接近30%的上限，那么中糧集團(tuán)和戰(zhàn)略投資者的股權(quán)比例將非常接近。在此之前，投資者對(duì)于國企改革的市場(chǎng)化力度尚心存疑慮，中糧包裝的改革方案透露出的信息有助于打消對(duì)于國企改革市場(chǎng)化方向和力度疑慮，加強(qiáng)正面預(yù)期。(電話會(huì)議之時(shí)我們尚不知道最后的方案，11與9日晚上A股上市公司奧瑞金(002701,股吧)發(fā)布公告表示將購買中糧包裝27%的股權(quán))。

　　從具體的投資機(jī)會(huì)，我們一直強(qiáng)調(diào)三條主線。一是集團(tuán)的資產(chǎn)注入，剛剛我們已經(jīng)提到比較多企業(yè)停牌背后是有資產(chǎn)的注入或并購重組，這也驗(yàn)證了我們這個(gè)邏輯。我們將央企和下屬上市公司資產(chǎn)和利潤做對(duì)比的話，能夠找出哪些公司資產(chǎn)證券化的空間比較大。除了剛剛提到的軍工行業(yè)之外，還有電子、核電等。特別是核電行業(yè)，之前兩家核電企業(yè)合并成了的國家電投集團(tuán)具有明確整體上市預(yù)期。其他行業(yè)不少公司有整體上市承諾，特別是承諾時(shí)間已經(jīng)臨近的，可以持續(xù)關(guān)注。

　　第二條線索就是強(qiáng)強(qiáng)合并。我們此前的思路是與國家一帶一路戰(zhàn)略配合，打造國家競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，海外業(yè)務(wù)收入高、同一個(gè)業(yè)務(wù)板塊重疊性比較強(qiáng)的行業(yè)合并重組的可能性更高。南北車的合并，還有航運(yùn)系的整合都符合這個(gè)邏輯，其他如船舶制造、建筑等可能性也比較高。從現(xiàn)在來看，合并可能從“對(duì)外競(jìng)爭”進(jìn)一步延伸至“對(duì)內(nèi)整合”?！秶鴦?wù)院關(guān)于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》提出推進(jìn)國有資本優(yōu)化重組，加快淘汰落后產(chǎn)能和化解過剩產(chǎn)能，處置低效無效資產(chǎn)。整合預(yù)期較高的包括處于競(jìng)爭性行業(yè)商業(yè)類、業(yè)務(wù)有重合的央企，比如汽車、航空、電信、鋼鐵等。

　　第三個(gè)投資機(jī)會(huì)是在資本運(yùn)作上。頂層設(shè)計(jì)強(qiáng)調(diào)了要清理一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批，在這個(gè)過程中，國有資本投資平臺(tái)可以發(fā)揮的作用非常大，是推動(dòng)資本運(yùn)作、調(diào)整國資布局的主體。所以我們重點(diǎn)推薦關(guān)注國有資本投資、運(yùn)營試點(diǎn)公司所屬的上市公司。