本月觀點(diǎn)：

　　4月行業(yè)增速超預(yù)期，系同期低基數(shù)所致

　　4月汽車銷量231.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.5%，1-4月累計(jì)銷量950.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.8%。在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策完全退出后，車市景氣度有所下滑，但4月單月及累計(jì)的表現(xiàn)均好于預(yù)期，系同期基數(shù)較低所致。今年銷量同比增速好于去年同期，但1-3月汽車重點(diǎn)企業(yè)利稅總額同比下滑0.9%，行業(yè)景氣度仍處于下行通道。

　　行業(yè)或于三季度觸底回升

　　2016年底優(yōu)惠政策退坡前用戶突擊購(gòu)車透支了2017年前幾個(gè)月的銷量，進(jìn)而導(dǎo)致了同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)5月銷量有望繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)?？紤]到2017年7-8月銷量基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)月度銷量同比增速最差的時(shí)候出現(xiàn)在三季度，隨后銷量同比增速有望回升，全年月度銷量同比增速將會(huì)呈現(xiàn)“N”型。

　　客車貨車齊發(fā)力，帶動(dòng)4月商用車高速增長(zhǎng)

　　4月商用車銷量40.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.0%，1-4月累計(jì)銷量149.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%，高于汽車行業(yè)整體增速1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中貨車的高增長(zhǎng)由工程車單輪驅(qū)動(dòng)，牽引車連續(xù)4個(gè)月銷量同比下滑，若牽引車銷量持續(xù)低迷，僅靠工程車單輪驅(qū)動(dòng)的重卡市場(chǎng)下半年增速存隱憂?？蛙囀袌?chǎng)的增長(zhǎng)則主要受新能源客車補(bǔ)貼過(guò)渡期搶裝放量的影響。

　　車市分化加劇，強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期決定企業(yè)銷量增速

　　各車企間分化加劇，產(chǎn)品周期成為了決定銷量增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。上汽、吉利、比亞迪(002594) 等處于強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期的企業(yè)銷量均有雙位數(shù)增長(zhǎng)；廣汽、長(zhǎng)城的部分新品產(chǎn)品力依舊強(qiáng)勢(shì)，維持銷量個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；長(zhǎng)安、江淮、江鈴等企業(yè)銷量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，壓力較大。

　　4月行業(yè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)超預(yù)期，行業(yè)龍頭和低估值成長(zhǎng)股有望受益

　　行業(yè)的超預(yù)期表現(xiàn)有望帶來(lái)整體估值回升，建議關(guān)注行業(yè)龍頭及低估值成長(zhǎng)股。(1)超預(yù)期的靚麗數(shù)據(jù)帶來(lái)整體估值回升，建議繼續(xù)關(guān)注估值相對(duì)較低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性更高的上汽集團(tuán)(600104) 、華域汽車(600741) 、福耀玻璃(600660) 等龍頭。(2)當(dāng)前零部件板塊處于歷史估值低點(diǎn)，且一季報(bào)后業(yè)績(jī)的不確定性已經(jīng)調(diào)整完畢，當(dāng)前估值較低且下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的標(biāo)的可以參與。一汽大眾下半年多款核心產(chǎn)品上市，核心供應(yīng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，推薦寧波華翔(002048) 、一汽富維(600742) 、星宇股份(601799) 等一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。(3)受過(guò)渡期新能源補(bǔ)貼政策退坡所累，比亞迪一季度和上半年的業(yè)績(jī)預(yù)期有所下滑，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)調(diào)整完畢，下半年將迎來(lái)多款新產(chǎn)品上市+正式期補(bǔ)貼的提升，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)有望在銷量提振及補(bǔ)貼提升的雙重利好下大幅回暖。持續(xù)推薦新能源龍頭比亞迪。

　　海南限購(gòu)，刺激新能源行業(yè)發(fā)展

　　由于銷量較低，海南限購(gòu)對(duì)行業(yè)影響有限，但限購(gòu)來(lái)臨時(shí)間之快和力度之強(qiáng)均超過(guò)了資本市場(chǎng)預(yù)期，若后續(xù)有大型城市限購(gòu)或?qū)е缕囦N量不及預(yù)期；限購(gòu)有利于新能源汽車銷售，對(duì)新能源行業(yè)是較大利好，建議關(guān)注鋰鈷等上游資源股，以及上汽集團(tuán)、比亞迪等新能源汽車領(lǐng)先者。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，月度超預(yù)期增速難以維持；原材料成本、人工成本上升影響企業(yè)毛利率水平；企業(yè)產(chǎn)品銷售及市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。