供給側(cè)改革進入后半程，總量經(jīng)濟增速回落。在經(jīng)過3年供給側(cè)改革后，國家經(jīng)濟管控進入“三大攻堅”，尤其是金融去杠桿推進。新時期的核心矛盾是發(fā)展不充分和不平衡，消費升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化是經(jīng)濟運行體的主要特征。

　　航空消費升級長期趨勢疊加“航空供給側(cè)改革”帶來中期高景氣周期。去年冬春季航班增速管制是此輪供給側(cè)改革的開始，將持續(xù)3年以上。航空需求長期10%以上增長遇到每年3~5%時刻增速必將帶來航空客運供需剪刀差逐年擴大，也將導(dǎo)致航空的客座率和票價水平連續(xù)攀升，航空ASK的收益率水平將不斷上升。對此，我們堅持長期推介東方航空(600115,股吧)、南方航空(600029,股吧)和中國國航(601111,股吧)，給予 “買入”投資評級。

　　高鐵的飛速發(fā)展不斷提高鐵路的運輸品質(zhì)，鐵路貨運占比繼續(xù)提升，客運票價市場化改革即將完成。伴隨高鐵網(wǎng)絡(luò)的飛速完善，鐵路的能力不斷提升，運輸品質(zhì)不斷提高。今年，鐵路貨運尤其是煤炭運輸占比不斷提升，公轉(zhuǎn)鐵力度空前，新貨運清算辦法提質(zhì)增效，大秦和鐵龍貨運預(yù)計都會有5%~10%增長；高鐵票價市場化程度加深，初步形成票價動態(tài)調(diào)整機制。推介大秦鐵路(601006,股吧)、廣深鐵路(601333,股吧)、鐵龍物流(600125,股吧)。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”繼續(xù)是我國經(jīng)濟運行體變革的靈魂，供應(yīng)鏈物流繼續(xù)戰(zhàn)略性看多?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”繼續(xù)變革著我國的經(jīng)濟運行體，主題體現(xiàn)在電商和新零售、跨境電商、供應(yīng)鏈管理。對此，我們判斷電商快遞將繼續(xù)維持大約30%年化增長，跨境電商維持40%以上快速增長，供應(yīng)鏈將繼續(xù)在B-B和B-C多個領(lǐng)域深化發(fā)展。長期重點推介傳化智聯(lián)(002010,股吧)、怡亞通(002183,股吧)、跨境通(002640,股吧)、順豐控股(002352,股吧)、韻達快遞、圓通快遞。

　　航運中集運格局改善顯著，價格彈性增強。今年歐美經(jīng)濟復(fù)蘇共振特征增強，集運旺季彈性加大，推介關(guān)注中遠海控(601919,股吧)。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長風(fēng)險，油價上漲，鐵路改革不及預(yù)期。