旗下共管理4只pe基金，規(guī)模約為10億元，5個項目在發(fā)審會，1個項目并購退出

　　理財周報記者 錢文俊/文

　　去年下半年，就在全民pe熱逐漸退去，國內(nèi)一批機構都在裁員減薪之際，蔣國云卻殺了個回馬槍，時代伯樂逆市招聘數(shù)十人。

　　而在上半年，項目估值依舊處于高位，多數(shù)項目市盈率都在10倍以上，時代伯樂決定2月至7月份暫停投資，“下半年六七倍的項目一大堆?！?/p>

　　這種對市場的獨特看法，與他的經(jīng)歷不無關系。

　　蔣國云，湖南人。2000年五道口畢業(yè)后，來到深圳發(fā)展。3年后，他成為了中科招商總裁助理兼投資總監(jiān)，5年后，他已是國信證券研究所所長，6年后，他被提拔為國信證券總裁助理兼客戶資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。

　　鮮為人知的是，在迫于無奈去職國信證券研究所所長期間，受泛海集團盧志強的邀請，他曾經(jīng)短暫地擔任民生證券總裁，對民生證券的投行系統(tǒng)和研究所系統(tǒng)大幅度改造提出了大量的建議。

　　早期積累起來的豐富經(jīng)驗和資源，使得蔣國云能夠打通一二級市場做項目，對私募股權投資有著自己獨特的判斷。

　　“敢闖敢干”，是過往一位領導對蔣國云的評價?！拔抑荒茏鲆话咽帧?，采訪中，蔣國云多次直言不諱。

　　2010年，只能做一把手的蔣國云離開國信證券，自立門戶，創(chuàng)業(yè)瀚信資產(chǎn)管理集團。1年后，蔣國云重回一級市場，設立時代伯樂，旗下共管理4只基金，規(guī)模約為10億元。整個集團資產(chǎn)規(guī)模近30億元。

　　“精力過?！保且晃煌袑λ挠∠蟆ＪY國云特意將頭發(fā)剪得很短，“看上去比較精神”。其實，他每天工作時間超過16個小時。

　　采訪結束已接近傍晚，在送記者離開后，蔣國云便順手關上了門。那是一天里不用考慮工作的時光，在跑步機上跑上一個半小時，出一身汗后繼續(xù)工作。

　　十多年來，蔣國云依舊干勁如初，但卻多了幾分沉穩(wěn)，面對紛繁復雜的市場，他強調的是專注和嚴格控制成本。

　　一份報告開始的創(chuàng)投

　　“那時候的3個億比現(xiàn)在的30個億還要多?！?/p>

　　蔣國云是國內(nèi)最早涉足股權投資的一批人。不過，當時在深圳的第一份工作，卻是在招商證券(600999,股吧)搞咨詢研究。當時，單祥雙（現(xiàn)中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長）為交通運輸組組長，蔣國云為該組的一名成員。

　　當時，第二屆高交會開幕，時任證監(jiān)會主席的周小川在深圳透露，創(chuàng)業(yè)板市場的技術準備工作10月底可以完成，已進入落實階段。

　　敏感的蔣國云看出了個中機遇，便向組長單祥雙匯報。單祥雙也深以為然，便讓蔣國云做一份報告。于是，蔣國云便草擬了一份《關于如何開展創(chuàng)業(yè)投資的報告》。

　　兩位年輕人，初生牛犢不怕虎，拿著這份報告成功說服時任招商銀行行長的王世楨。在說服王世楨后，兩人又一起說服時任招商證券總裁的牛冠興，招商證券出資8000萬元。

　　單祥雙與蔣國云展現(xiàn)了驚人的資源整合能力，除了招商證券，還有東北高速、深圳東大投資發(fā)展、上海港機股份和西安交大開元科技，注冊為資本3.35億元，創(chuàng)立二十一世紀科技投資。單祥雙任副總，蔣國云管投資。

　　“那時候的3個億比現(xiàn)在的30個億還要多?！笔Y國云自信地說。

　　在招商證券的推薦下，蔣國云接觸到邁瑞醫(yī)療，在海王大廈見到了董事長徐航。當時，華平投資認為國內(nèi)的醫(yī)療制造企業(yè)已經(jīng)達到了一個天花板，做不大，希望能夠退出。二十一世紀科技投資便以8倍的市盈率接手，“當時承受了很大的壓力，團隊出現(xiàn)了分歧?！焙髞?，邁瑞醫(yī)療在美國上市，21世紀科技投資退出時候得到了20多倍的回報。

　　此后，蔣國云又投了中芯國際，后來在港股上市，回報僅有3倍多。不過，當時有限合伙還沒有出現(xiàn)，喜歡琢磨的蔣國云提出了投資團隊跟投的理念，強化了管理團隊的責任，后來，越來越多的創(chuàng)投公司開始學習。

　　“管理團隊跟投既強化了管理團隊的責任，后來項目成功上市也使得團隊更加有積極性?！?/p>

　　敢闖敢干的年輕人，創(chuàng)業(yè)沖動很強。于是，單祥雙與蔣國云決定再次創(chuàng)業(yè)，聯(lián)合北京大學光華管理學院、招商局蛇口工業(yè)區(qū)、21世紀科技投資有限責任公司聯(lián)合發(fā)起組建北大招商。

　　北大以無形資產(chǎn)出資，經(jīng)濟學家曹鳳岐出任董事長，單祥雙任總裁，蔣國云任總裁助理，

　　當時團隊中還有厲以寧和江平等人，可謂陣容強大。

　　不過，北大招商由于內(nèi)部存在管理和投資上的分歧，北大招商并沒有存活多久。最后，以北大退出告終。

　　與單祥雙創(chuàng)立中科招商

　　“如果當時中科招商里我有哪怕1%的股權，我也不會離開?！?/p>

　　北大退出后，單祥雙和蔣國云以無形資產(chǎn)作價引入了中國科學院，改名為“中科招商”。單祥雙任職總裁，蔣國云任職總裁助理兼投資總監(jiān)。

　　此次，兩人再次顯示出強大的資源整合能力。3個月內(nèi)，成功募資3億元。華錄集團、北京城建(600266,股吧)、古井貢酒(000596,股吧)、唐山鋼鐵分別出資6000萬元，鄂爾多斯(600295,股吧)羊絨出資5700萬元，單祥雙控制的另一家公司出資300萬元。

　　其中，北京城建和唐山鋼鐵為蔣國云牽線并參與談判。而此時，距離蔣國云從五道口研究所畢業(yè)，僅三年時間。

　　“當時僅有的500萬元注冊資本都快花光了?！笔Y國云說。

　　作為中科招商的投資總監(jiān)，蔣國云主張投pre-ipo項目和法人股，在中小板和創(chuàng)業(yè)板開閘期間，使得中科招商獲得了巨大的收益。

　　中科招商一期，投了包括彩虹精化(002256,股吧)、京新藥業(yè)(002020,股吧)、杰賽科技(002544,股吧)、錫業(yè)股份(000960,股吧)、星展數(shù)碼等項目，這批項目后來都陸續(xù)上市，為中科招商lp賺取了豐厚的回報。

　　在中科招商期間，蔣國云還明確提出嚴格的地域限制，僅投中南沿海一帶項目?！拔覀冊谔m新高科上吃了大虧，內(nèi)陸企業(yè)的契約精神遠遠不如沿海。”蔣國云感慨地說。

　　在中科招商就職兩年后，蔣國云選擇了離開，“其實，如果當時中科招商里我有哪怕1%的股權，我也不會離開?！笔Y國云對理財周報記者坦言。后來，在成立瀚信資產(chǎn)和時代伯樂后，蔣國云始終堅持認為，只有給予投資團隊充分的激勵，才能穩(wěn)定團隊。

　　如果說在二十一世紀科技投資的時候，對于投資還非常懵懂的蔣國云，經(jīng)過在中科招商的歷練后，已開始形成了自己的投資體系。

　　打通一二級市場做項目

　　“我這個人只適合做一把手。我喜歡做決策，也勇于承擔責任?！?/p>

　　在中科招商闖出名堂的蔣國云，受國信證券總裁胡繼之邀請，赴國信證券組織設立研究所，并擔任所長一職。彼時，國信證券并沒有研究所，只有投資研究部，僅提供對內(nèi)研究，并沒有賣方研究提供。

　　初到國信證券，蔣國云被眼前的景象嚇到，投資研究部大量人員離開，只有兩三個人，顯得非常冷清。漫漫熊市，之前研究所并沒受到重視。不過，破壞與重建，這對于“闖出來”的蔣國云來說并不難。

　　為了能夠在短時間內(nèi)做起研究所，蔣國云第一件事，在總裁的大力支持之下，是面向海內(nèi)外以30萬到50萬元的價格招聘分析師。為分析師定價，這在行業(yè)是第一次?！胺治鰩煹降字刀嗌馘X，我們當時定了價格，現(xiàn)在都翻了10倍了。”

　　為了能夠挖到當時國內(nèi)券商一流的分析師，蔣國云甚至親自到國泰君安和申銀萬國研究所門口，“我當年是被評為最不受券商老總歡迎的人，幸好當時沒有門禁?！笔Y國云笑著說。

　　此外，蔣國云引入新財富成為賣方評價體系，“行業(yè)前三名過來就當首席，配備獨立辦公室和個性化研究報告?！?/p>

　　“當時的招聘非常轟動，老實說我當時是被豐厚的薪酬吸引過去的?！币晃恍仑敻环治鰩煾嬖V記者。

　　在蔣國云疾風驟雨般的變革后，國信證券研究所發(fā)展成60多人的團隊，僅用一年時間，排名也躍升至行業(yè)第三位。

　　不過，如同眾多改革者一樣，蔣國云迫于無奈辭去國信證券研究所所長一職，賦閑半年。

　　鮮為人知的是，賦閑期間，他曾做了十多天的招商證券研究所所長。后來受泛海集團盧志強的邀請，他也曾經(jīng)短暫地擔任民生證券總裁。

　　半年后，蔣國云被重新啟用，擔任國信證券總裁助理和資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。

　　在擔任資產(chǎn)管理總經(jīng)理后，2007年至2009年三年期間，業(yè)績均獲得第一名，2009年前三名更是由國信證券“金理財”產(chǎn)品包辦。一改過往資管產(chǎn)品業(yè)績差的局面，而后蔣國云時代的國信資管業(yè)務也一落千丈。

　　2008年2月份，喜歡琢磨的蔣國云找到了監(jiān)管的空白地帶，創(chuàng)立了券商的第一只pe產(chǎn)品，首期規(guī)模為5.5億元。成功投下的項目包括神農(nóng)大豐(300189,股吧)、奧康鞋業(yè)、尚榮醫(yī)療(002551,股吧)等等，時至今日，紅嶺創(chuàng)投（有限合伙）依舊是國信證券一級市場投資的重要平臺。

　　“我這個人只適合做一把手。我喜歡做決策，也勇于承擔責任?！笔Y國云多次提及并直言不諱。2010年，只能做一把手的蔣國云離開國信證券，轉身陽光私募，創(chuàng)立瀚信資產(chǎn)管理集團。1年后，蔣國云重回一級市場，設立時代伯樂。時至今日，談及當年在國信證券的經(jīng)歷，蔣國云依舊充滿了感激之情。

　　一二級市場經(jīng)驗豐富的他，希望時代伯樂能夠打通一二級市場做項目。

　　“我非常了解哪些投行、律師事務所、會計師事務所的服務質量高，因此，在做項目的時候，會精挑細選?！笔Y國云告訴記者，“在項目來源上，券商的營業(yè)部以及分支機構遍布全國，我們的團隊目前具有深厚的券商背景，能夠充分利用這種優(yōu)勢尋找項目資源?！?/p>

　　同時，利用二級市場上與上市公司建立的緊密關系，為擬上市企業(yè)提供實在的增值服務，例如東莞的雅路家紡，蔣國云曾促成雅路家紡進駐某上市的百貨公司。

　　去年2月份，蔣國云意識到經(jīng)濟開始下行，時代伯樂決定從2月份開始到7月份暫停所有項目的投資，“到了去年底，基本上大部分項目都回到了6到7倍市盈率的水平?！痹谘芯可系膬?yōu)勢，使時代伯樂成功規(guī)避一定的風險。

　　嚴格控制成本，長中短期投資搭配

　　“時代伯樂雖然年輕，但開局良好，需要時間去檢驗?！?/p>

　　去年下半年，半年沒有出手的時代伯樂開始抄底，“六七倍的項目一大堆?！笔Y國云笑著告訴記者。因此，嚴格控制成本的惠州時代伯樂財富，所有項目都在7倍市盈率以下。

　　此外，時代伯樂還對基金配比進行了長中短期搭配，“40%投pre-ipo項目，30%投中期項目，30%投長期項目。”

　　“時代伯樂依然很年輕，需要時間去檢驗。”蔣國云告訴記者，“但我們的隊伍相對比較老到?！?/p>

　　年輕的時代伯樂，2011年7月份發(fā)行第一期基金——嘉興時代伯樂精選，規(guī)模約3億元。目前已經(jīng)基本投完，項目包括雅路家紡，勝宏科技，南京斯坦德，帕堡龍，諾奇服飾等，其中5個項目已經(jīng)在發(fā)審會。

　　值得注意的是，目前所投的15個項目中，2012年無一出現(xiàn)業(yè)績下滑，“平均增長率達到40%以上”，蔣國云自信地告訴理財周報記者，“我們的lp不用擔心經(jīng)濟下滑的影響”。

　　記者了解到，時代伯樂的四只基金，主投的行業(yè)都是醫(yī)療健康、消費品、tmt、節(jié)能環(huán)保?！拔覀兊哪繕耸菍I(yè)和專注?！?/p>

　　目前，所有項目中，有一個項目實現(xiàn)并購退出。2011年，時代伯樂進入創(chuàng)世漫道，成本為700萬元。去年底，時代伯樂退出，退出時價格為2000多萬元，一年時間內(nèi)增值3倍，實現(xiàn)了1300多萬元的利潤。

　　“pre-ipo的時代已經(jīng)過去了，2012年是轉折之年?！笔Y國云預計，2013年下半年將出現(xiàn)短暫繁榮，然后，重新開始洗牌，盲目的人和機構將會遭受重創(chuàng)。“pe機構開始比拼專業(yè)水平和定價估值能力，而非拿項目的資源和能力。”

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