2017-07-04 西南證券-晨會紀要 2017-07-04 類別：券商晨報 機構(gòu)：西南證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀與策略宏觀：短期經(jīng)濟平穩(wěn)，未來走弱態(tài)勢并未改變市場：OPEC減產(chǎn)協(xié)議被動搖，遠洋運輸需求上升行業(yè)與公司房地產(chǎn)行業(yè)：區(qū)域主題持續(xù)發(fā)酵康美藥業(yè)（600518）：獲批廣東省內(nèi)資質(zhì)，配方顆粒巨頭隱顯宏觀：短期經(jīng)濟平穩(wěn)，未來走弱態(tài)勢并未改變

　　【宏觀組楊業(yè)偉】

　　點評：各項經(jīng)濟指標變現(xiàn)并不一致，短期經(jīng)濟或繼續(xù)平穩(wěn)。近期各項經(jīng)濟指標表現(xiàn)并不一致，PMI指數(shù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均有明顯回升。但高頻數(shù)據(jù)中六大發(fā)電集團耗煤量增速持續(xù)回落，即使剔除基數(shù)因素后環(huán)比增速依然回落。PMI等指標呈現(xiàn)出的經(jīng)濟狀況改善態(tài)勢有待繼續(xù)觀察，考慮到由于房地產(chǎn)市場放緩和對地方政府舉債核查加強，房地產(chǎn)投資和基建投資可能出現(xiàn)放緩壓力，我們繼續(xù)維持短期經(jīng)濟保持平穩(wěn)的判斷。

　　經(jīng)濟基本面短期平穩(wěn)，三季度之后依然面臨下行壓力?；ㄍ顿Y放緩和房地產(chǎn)市場調(diào)整將帶動整體需求走弱，帶動經(jīng)濟繼續(xù)下行。但三季度經(jīng)濟下行速度將較為平穩(wěn)，一方面近期信貸社融收縮速度較為平穩(wěn)；另一方面，去年三季度經(jīng)濟低速增長，主要是投資增速偏低，形成低基數(shù)效應(yīng)，對三季度同比數(shù)據(jù)形成支撐，因而整體經(jīng)濟增速會保持平穩(wěn)回落。但隨著環(huán)比增速的持續(xù)下行，以及基數(shù)效應(yīng)由正轉(zhuǎn)負，四季度經(jīng)濟增速可能面臨較大下行壓力。從以往貨幣對經(jīng)濟領(lǐng)先2個季度的關(guān)系來看，4季度經(jīng)濟下行壓力可能明顯加大。我們對2、3、4季度GDP增速預(yù)測分別為6.8%、6.7%和6.5%。

　　利率存在安全邊際，靜待市場做多信號來臨。短期經(jīng)濟下行壓力有限環(huán)境下，政策將繼續(xù)保持審慎狀態(tài)，短期利率將繼續(xù)在高位震蕩，壓縮長端利率下行空間。但由于流動性再度趨緊可能性有限，因而利率水平再度顯著攀升可能性不大，利率存在安全邊際。但長端利率下行依然需要等待經(jīng)濟基本面明顯走弱迫使貨幣政策轉(zhuǎn)變，短端利率下行為長端利率創(chuàng)造空間。因而目前債券市場存在安全邊際，但趨勢上行依然需要等待央行貨幣政策轉(zhuǎn)變的信號來臨。

　　市場：OPEC減產(chǎn)協(xié)議被動搖，遠洋運輸需求上升

　　【市場顧問組張剛】

　　事件：華爾街日報報道，歐佩克14個成員國6月原油產(chǎn)量增加20萬桶/日至3250萬桶/日，此次產(chǎn)量增加是由于利比亞迎來新一輪增產(chǎn)。

　　點評：在6月底利比亞產(chǎn)量已達100萬桶/日，但利比亞沒有參與減產(chǎn)協(xié)議。而6月歐佩克減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率從5月的102%下滑至93%，主要是因為沙特增產(chǎn)5萬桶/日，安哥拉增產(chǎn)3萬桶/日。

　　據(jù)法新社7月1日報道，卡塔爾表示，幾個阿拉伯國家就解除對卡塔爾的封鎖所提的一系列要求就是為了被拒絕，而且明顯侵犯卡塔爾的主權(quán)?？ㄋ柕氖澜缳Q(mào)易組織(WTO)辦公室負責(zé)人AliAlwaleedal-Thani稱，卡塔爾正考慮針對阿拉伯斷交國家對它的“封鎖”行為向WTO提請申訴。

　　OPEC成員國的減產(chǎn)協(xié)議面臨挑戰(zhàn)，而紐約輕質(zhì)原油價格則已經(jīng)回升至46美元/桶之上，并伴隨著波羅的海干散貨指數(shù)的上升。不過，由于原油供給的增加，將抑制油價的上升空間，而國際貨運需求上升，對遠洋運輸類公司形成利好預(yù)期。