2017-07-24 西南證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-07-24 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：西南證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀與策略宏觀：上半年出口增速走勢(shì)如何？宏觀：供給收縮vs需求擴(kuò)張——不同的行業(yè)驅(qū)動(dòng)邏輯策略：A股分化格局仍將繼續(xù)市場(chǎng)：保險(xiǎn)公司股東將被嚴(yán)格限制分級(jí)基金：各大基金下調(diào)樂視網(wǎng)估值行業(yè)與公司輕工行業(yè)：廢紙新政再助廢紙級(jí)紙張市場(chǎng)整合環(huán)保公用事業(yè)行業(yè)：PPP項(xiàng)目條例征求意見，上半年發(fā)用電量創(chuàng)新高宏觀：上半年出口增速走勢(shì)如何？

　　【宏觀組楊業(yè)偉】

　　點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)保持平穩(wěn)。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量在高基數(shù)的基礎(chǔ)上增速繼續(xù)有所回升。而從需求面看，房地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)回落。

　　供給收縮需求平穩(wěn)環(huán)境下，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回升，上周商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)周環(huán)比上漲0.4%。工業(yè)品價(jià)格上漲有助于提升企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿。經(jīng)濟(jì)基本保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，下半年財(cái)政政策或存在偏緊壓力。上周央行在黨委擴(kuò)大會(huì)議中學(xué)習(xí)貫徹了全國(guó)金融工作會(huì)議精神，強(qiáng)調(diào)貨幣政策將保持穩(wěn)健中性。因而央行將繼續(xù)在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的雙重要求之下保持貨幣政策中性偏緊水平。央行將繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作平抑市場(chǎng)波動(dòng)，將短端利率保持在相對(duì)較高水平，而長(zhǎng)短利率也將繼續(xù)在目前水平波動(dòng)，短期內(nèi)貨幣政策難以有所變化。而上半年積極的財(cái)政政策透支了下半年財(cái)政支出空間，下半年財(cái)政政策存在一定偏緊壓力。

　　下半年出口增速走勢(shì)如何？出口持續(xù)回升是今年上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要貢獻(xiàn)者之一。

　　出口回升動(dòng)力一方面來自前期中國(guó)需求回升推動(dòng)的全球貿(mào)易增長(zhǎng)，另一方面來自今年以來人民幣名義有效匯率的持續(xù)貶值。然而下半年全球需求呈現(xiàn)疲軟跡象，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升存在困難；另一方面，人民幣有效匯率繼續(xù)貶值空間不大。因而出口難以繼續(xù)回升。但由于需求放緩節(jié)奏緩慢，美元存在貶值壓力環(huán)境下，人民幣有效匯率依然可能疲弱，我們預(yù)計(jì)3、4季度出口增速穩(wěn)中略緩，同比增速分別為9.5%和7.0%。