2017-08-01 川財(cái)證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-08-01 類(lèi)別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀大宗商品及工業(yè)原材料價(jià)格上漲的原因及影響：國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革帶來(lái)的脫虛向?qū)嵓昂Ｍ饣驅(qū)⒊尚蔚耐涱A(yù)期是未來(lái)金融及商品市場(chǎng)的主基調(diào)，將極大利好實(shí)業(yè)領(lǐng)域龍頭公司。具體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的自發(fā)恢復(fù)將使得上游能源和原材料價(jià)格有更長(zhǎng)期和平穩(wěn)的支撐；供給側(cè)改革將使得重點(diǎn)行業(yè)供需緊平衡的局面持續(xù)；海外的通脹因素不斷累積或?qū)㈤_(kāi)啟新的大宗上漲周期。尤其下半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能繼續(xù)改善，宏觀調(diào)控將“穩(wěn)”字當(dāng)頭，在出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正拉動(dòng)、物價(jià)整體溫和、部分行業(yè)市場(chǎng)出清及資金重新“脫虛入實(shí)”等因素的支撐下，年內(nèi)不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，大周期背景下工業(yè)品市場(chǎng)向好。

　　大宗商品及原材料價(jià)格上漲或?qū)⒊掷m(xù)，中長(zhǎng)期看，工業(yè)品價(jià)格中樞或?qū)⑻?/p>

　　1、供給側(cè)改革帶來(lái)結(jié)構(gòu)性和中長(zhǎng)期機(jī)遇：過(guò)剩產(chǎn)能加速出清，傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，行業(yè)集中度提升，去杠桿倒逼重點(diǎn)領(lǐng)域國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股將持續(xù)釋放紅利，并使得重點(diǎn)領(lǐng)域供需情況持續(xù)偏緊。2、需求側(cè)的穩(wěn)增長(zhǎng)和去杠桿可兼得，利好大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。2017下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)失速擔(dān)憂：

　　出口和制造業(yè)投資回暖有望持續(xù)。貨幣無(wú)緊縮之憂：在增速和通脹都比較低的情況下，加息環(huán)境不具備。金融去杠桿導(dǎo)致的信貸緊縮還將產(chǎn)生順周期作用，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響程度。因此，加息抬升短端利率的空間和概率都不大。

　　我們看好鋼材、電解鋁和銅的價(jià)格持續(xù)向上周期。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速6.7-6.9%，固定資產(chǎn)投資增速為8%左右，房地產(chǎn)和基建需求保持平穩(wěn)，供給側(cè)改革進(jìn)一步加碼清理。以上的形勢(shì)將使得中長(zhǎng)期工業(yè)品價(jià)格中樞上升。其中：粗鋼預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量8.74億噸，表觀消費(fèi)量7.87億噸，中長(zhǎng)期供需差縮窄，價(jià)格中樞緩慢上升，下半年隨季節(jié)因素波動(dòng)較大；鋁全年供給量3700萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求3400萬(wàn)噸，產(chǎn)能出清程度可能更快，同時(shí)，全球原鋁供需存在缺口，預(yù)計(jì)價(jià)格上行趨勢(shì)仍存。銅取決于全球通脹水平的變化，可能走入一輪新的上漲周期。