記者 姚宜兵

　　2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”順利結(jié)項，期貨行業(yè)服務(wù)實體的模式大量浮出水面，包括對場內(nèi)、場外、基差貿(mào)易工具及組合策略的應(yīng)用。其中，部分期貨公司將目光聚焦于中小企業(yè)，結(jié)合企業(yè)面臨的實際困難，積極提出并落實應(yīng)對方案，贏得了企業(yè)產(chǎn)業(yè)的叫好和信賴。

　　　　疫情風(fēng)險考驗中小企業(yè)的生存能力

　　2020年已經(jīng)過去，但受新冠肺炎疫情這一外部因素影響，很多中小企業(yè)還沒喘過氣來，一些甚至已經(jīng)消失在市場的視野之中?？挂邚?fù)產(chǎn)過程中，對中小企業(yè)“倒閉潮”的擔(dān)憂持續(xù)存在。國家“六保”政策提出，保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\轉(zhuǎn)，其要義就在于保護(hù)中小企業(yè)。中小企業(yè)面臨的困難和風(fēng)險，不僅包括人工等成本的增加、需求的減少，還包括劇烈波動的產(chǎn)品價格風(fēng)險。

　　2020年，多數(shù)大宗商品經(jīng)歷了跌入谷底又大幅反彈的過程。價格大跌，企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售虧損及庫存積壓、貶值等問題；價格大漲，企業(yè)又擔(dān)心原料采購成本增加、產(chǎn)品滯銷等問題。受資金規(guī)模、風(fēng)控能力等因素制約，風(fēng)險承受能力偏低的中小企業(yè)生存尤為艱難。

　　在湖北浠水縣汪崗鎮(zhèn)，受疫情影響，以五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社為代表的中小養(yǎng)殖企業(yè)普遍面臨雞蛋價格波動風(fēng)險。五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社養(yǎng)殖規(guī)模120萬羽，年產(chǎn)雞蛋9600噸，約占該縣蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)10%的份額。2020年9—11月，企業(yè)月度銷售雞蛋約800噸，同期雞蛋現(xiàn)貨價格在6600—8000元/噸波動。

　　在云南，由于聚丙烯等原料價格的漲幅直接擠壓了化工行業(yè)下游制品企業(yè)的利潤空間，企業(yè)迫切需要穩(wěn)定原料采購成本。安寧天塑包裝有限責(zé)任公司（下稱安寧天塑）為一家塑編企業(yè)，年產(chǎn)7500萬條編織袋，聚丙烯年用量在5000噸。2020年，西南地區(qū)基建需求較好，企業(yè)有大量訂單，但面臨原料采購管理壓力：一是擔(dān)心原料價格大幅上漲，可能出現(xiàn)訂單虧損的情況；二是擔(dān)心疫情影響下物流不暢、現(xiàn)貨緊缺，可能出現(xiàn)原料供應(yīng)不足的情況。云晨期貨項目負(fù)責(zé)人胡淙海稱，受交通條件和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素限制，云南以聚丙烯為代表的化工產(chǎn)業(yè)貿(mào)易大都采取“一口價”的形式，這種貿(mào)易形式不僅不利于企業(yè)安排生產(chǎn)，而且當(dāng)?shù)夭皇腔鶞?zhǔn)交割地，期現(xiàn)存在價差，直接利用期貨進(jìn)行套期保值對企業(yè)來說難度較大。

　　據(jù)期貨日報記者了解，大豆產(chǎn)業(yè)2020年受到的沖擊也較為明顯。黑龍江襄河農(nóng)場農(nóng)業(yè)科技服務(wù)中心（下稱襄河農(nóng)場）是一家大豆生產(chǎn)加工企業(yè)，2020年全年計劃采購5000噸新季大豆用于日常加工生產(chǎn)，面對大豆價格的不斷上漲，其提前鎖定糧源和采購成本的難度加大。國投安信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，受多方面因素影響，2020年農(nóng)戶對大豆新季價格的預(yù)期較高，新季大豆上市以來價格高開高走，黑龍江當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商積極搶糧屯糧，大豆現(xiàn)貨價格曾出現(xiàn)一天4個報價的局面，現(xiàn)貨毛糧自開稱報出2.0元/斤后，一路飆升至2.7元/斤。如果企業(yè)沒有與合作社簽署訂單，那么很可能延誤加工計劃。

　　對于飼料原料產(chǎn)業(yè)來說，2020年豆粕價格同樣經(jīng)歷了振蕩行情，以武漢銀鵬控股股份有限公司（下稱銀鵬控股）為代表的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易企業(yè)備受豆粕價格波動的困擾。銀鵬控股豆粕年貿(mào)易量在3萬噸，采購、銷售以“一口價”和基差貿(mào)易為主，平均庫存周期在半個月到1個月。作為貿(mào)易企業(yè)，面臨豆粕價格的大幅波動，急需運用衍生品工具穩(wěn)定企業(yè)利潤，并維護(hù)同上下游企業(yè)的貿(mào)易關(guān)系。

　　　　期貨機構(gòu)獻(xiàn)計獻(xiàn)策扶持企業(yè)渡難關(guān)

　　深度服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)推動自身轉(zhuǎn)型突破，是期貨經(jīng)營機構(gòu)多元化發(fā)展的一大共識。2020年，中小企業(yè)面臨生存危機，對期貨經(jīng)營機構(gòu)來說則是提升專業(yè)服務(wù)能力的契機。在2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”項目中，期貨公司在服務(wù)企業(yè)風(fēng)險管理方面顯示了工具多元化、策略個性化、服務(wù)綜合性等特點，場外、場內(nèi)、基差等衍生品工具在此過程中被充分挖掘。

　　2020年，新冠肺炎疫情暴發(fā)，湖北優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——雞蛋產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖。五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社面對價格波動，除了采取按需生產(chǎn)減少庫存、蛋雞換羽規(guī)避價格低迷期、淘汰大齡蛋雞以降低蛋雞存欄量等方式來規(guī)避雞蛋銷售面臨的風(fēng)險，還希望利用場外期權(quán)工具來疏解困境。在長江期貨的幫助下，該企業(yè)通過兩筆期權(quán)交易來規(guī)避雞蛋價格的下跌風(fēng)險。配合現(xiàn)貨銷售周期，企業(yè)選擇了11月到期的亞式期權(quán)產(chǎn)品。在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，擇機在現(xiàn)貨市場完成銷售，并將期權(quán)頭寸提前了結(jié)。由于購買了看跌期權(quán)產(chǎn)品，在價格下行趨勢中，企業(yè)可以擇機完成現(xiàn)貨銷售，雖支付了一定的權(quán)利金，但相較于期貨套期保值，節(jié)約了保證金占用，且衍生品頭寸整體風(fēng)險可控。

　　場外期權(quán)工具在大豆產(chǎn)業(yè)也得到了中小企業(yè)的認(rèn)可。國投安信期貨為襄河農(nóng)場設(shè)計了“基差點價+看漲期權(quán)”的含權(quán)貿(mào)易項目模式。一方面利用基差點價協(xié)助企業(yè)鎖定采購成本，另一方面通過看漲期權(quán)保留價格上漲的額外收益，并將該收益返還農(nóng)戶，以幫助企業(yè)提前鎖定糧源?！霸撃Ｊ郊缺Ｕ狭似髽I(yè)增效，又保障了農(nóng)民增收，實現(xiàn)了雙方共贏。”國投安信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該項目共進(jìn)行了5筆操作，總體效果看，“在有看漲期權(quán)兜底的情況下，企業(yè)提前點價，鎖定了較低的點價均價4646元/噸，相比項目結(jié)束時的收盤價5639元/噸，節(jié)約了近1000元/噸的成本”。

　　豆粕方面，美爾雅期貨為銀鵬控股設(shè)計了豆粕牛市看漲期權(quán)價差策略來應(yīng)對企業(yè)所面臨的風(fēng)險?！捌髽I(yè)力圖規(guī)避采購豆粕時價格上漲的風(fēng)險，同時希望降低套期保值的資金成本，這時候和看漲期權(quán)價差策略的匹配度非常高。”美爾雅期貨項目負(fù)責(zé)人申暢解釋，看漲期權(quán)價差策略是買入低行權(quán)價的看漲期權(quán)，同時賣出更高行權(quán)價的看漲期權(quán)。雖然仍然付出權(quán)利金，但相對于只買入看漲期權(quán)，權(quán)利金成本更低，且更能滿足企業(yè)的個性化需求。在標(biāo)的價格上漲時，牛市價差組合和單獨買入看漲期權(quán)一樣獲得收益，同時由于整體頭寸不存在凈賣權(quán)敞口，風(fēng)險是可控的。項目進(jìn)行過程中，企業(yè)先后執(zhí)行了兩筆價差交易，權(quán)利金分別為15.4萬元和10.9萬元，合計支出26.3萬元。與此同時，企業(yè)現(xiàn)貨交易豆粕2065噸?？傮w上，由于豆粕價格上漲，企業(yè)選擇將期權(quán)頭寸平倉，最終期權(quán)交易獲利約16萬元。期權(quán)收益折算成現(xiàn)貨，約增加收益78元/噸，一定程度上起到了降本增收的作用。

　　在服務(wù)聚丙烯產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)風(fēng)險管理方面，云晨期貨也借助期貨市場進(jìn)行了一次成功的嘗試，對安寧天塑的兩大擔(dān)憂——原料供應(yīng)緊缺、產(chǎn)品價格波動風(fēng)險提出了針對性的解決方案。一方面，利用自身在當(dāng)?shù)氐男畔?yōu)勢，幫助企業(yè)尋找到上游供應(yīng)商——惜凡供應(yīng)鏈管理有限公司（下稱惜凡供應(yīng)鏈），推動雙方開展基差貿(mào)易。安寧天塑利用基差貿(mào)易，提前在惜凡供應(yīng)鏈點價建立虛擬庫存，保證原料供應(yīng)安全。另一方面，對于點價后的原料，建議安寧天塑在期貨市場進(jìn)行套期保值，在最終產(chǎn)品定價后，將期貨頭寸平倉以對沖價格波動風(fēng)險。該建議得到了安寧天塑、惜凡供應(yīng)鏈管理層的高度重視和積極采用。

　　據(jù)期貨日報記者了解，安寧天塑和惜凡供應(yīng)鏈于2020年3月25日簽訂基差貿(mào)易合同，確定安寧天塑作為現(xiàn)貨買方及點價方，惜凡供應(yīng)鏈為現(xiàn)貨賣方，合同規(guī)模為3600噸，受疫情影響，安寧天塑下游訂單萎縮，經(jīng)雙方友好協(xié)商，共執(zhí)行900.75噸。點價時對應(yīng)的盤面價格在6800元/噸—7455元/噸，最終的聚丙烯平均采購價格為7109.8元/噸。

　　“采用這種貿(mào)易模式，安寧天塑接下了過去不敢接的訂單。從實施效果看，2020年4月采購聚丙烯430噸，每噸節(jié)約成本32.55元；5月采購200噸，每噸節(jié)約成本31.65元；6月采購270噸，每噸節(jié)約成本15元。3個月下來，安寧天塑采購聚丙烯時平均每噸節(jié)約采購成本約27.09元?！焙群１硎尽?/p>

　　　　風(fēng)控理念升級有利于改善產(chǎn)業(yè)生態(tài)

　　2020年塵埃落定，中小企業(yè)走過了不平凡的一年，對于經(jīng)歷坎坷、戰(zhàn)勝危機的企業(yè)來說，開創(chuàng)了一片新的天空。來自多家期貨公司的“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”項目負(fù)責(zé)人告訴期貨日報記者，2020年衍生品市場在穩(wěn)定及幫助中小實體企業(yè)發(fā)展方面起到了重要作用，也提升了期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　一是幫助中小實體企業(yè)應(yīng)對價格波動風(fēng)險，使其順利渡過疫情難關(guān)。國投安信期貨項目相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，襄河農(nóng)場項目利用“基差貿(mào)易+看漲期權(quán)”的含權(quán)貿(mào)易模式，既化解了農(nóng)民賣糧時機難以把控的問題，又幫助企業(yè)鎖定了采購成本，實現(xiàn)雙方共贏。通過“基差貿(mào)易+看漲期權(quán)”的方式，把價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場。該模式契合企業(yè)實際需求，試點效果良好，具有可復(fù)制性、可推廣性等特點。

　　二是強化產(chǎn)業(yè)風(fēng)控意識，更新風(fēng)控理念，改善長期定價模式。胡淙海表示，在云南，化工類期貨的接受程度并不高，企業(yè)對于期貨和基差的理解程度相對較低。云晨期貨利用此次基差貿(mào)易的機會，向貿(mào)易雙方介紹了期貨的特點和基差貿(mào)易中基差確定的方式和包含的內(nèi)容。惜凡供應(yīng)鏈對此次項目極為重視，法人和總經(jīng)理親自參與，并積極在塑料行業(yè)協(xié)會內(nèi)推廣基差貿(mào)易。安寧天塑則由實際控制人直接負(fù)責(zé)點價工作。安寧天塑相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來要大力推動大商所聚丙烯期貨價格成為上下游現(xiàn)貨定價基準(zhǔn)，同時對下游企業(yè)（包括云天化、云南鹽化等當(dāng)?shù)卮笮途幙棿褂闷髽I(yè)）探索開展基差貿(mào)易。

　　長江期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過本次項目，五星養(yǎng)雞專業(yè)合作社學(xué)習(xí)并認(rèn)識到了金融衍生品的作用，開始在企業(yè)風(fēng)險管理中主動運用期貨、期權(quán)產(chǎn)品，并表示將協(xié)同長江期貨與長江產(chǎn)業(yè)金融向協(xié)會內(nèi)廣大養(yǎng)殖戶普及相關(guān)金融知識，分享有關(guān)經(jīng)驗。

　　據(jù)國投安信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，襄河農(nóng)場在項目結(jié)束后，將項目運行情況報告了上級公司北大荒農(nóng)墾集團(tuán)北安分公司，并在北大荒農(nóng)墾集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行推廣宣講。為此，北大荒農(nóng)墾集團(tuán)綏化分公司組織下屬農(nóng)場團(tuán)隊專程赴襄河農(nóng)場學(xué)習(xí)該項目模式的具體應(yīng)用。

　　三是期貨機構(gòu)真正參與到產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)中?！跋Х补?yīng)鏈在接到安寧天塑的點價指令后，進(jìn)行現(xiàn)貨采購，價格波動風(fēng)險也完全規(guī)避。在交易過程中，云晨期貨積極對貿(mào)易雙方進(jìn)行指導(dǎo)，特別是在原油價格深挫、化工品價格波動劇烈時，積極指導(dǎo)企業(yè)風(fēng)險管理操作，保證貿(mào)易的順利進(jìn)行，發(fā)揮了金融機構(gòu)的專業(yè)作用?！焙群Ｕf。

　　“對于后續(xù)發(fā)展，希望交易所能推出更多品種和工具，讓實體企業(yè)有更多的選擇。也希望交易所能進(jìn)一步整合金融同業(yè)、實體經(jīng)濟(jì)資源，推動產(chǎn)融深度融合、協(xié)同發(fā)展?！鄙陼辰ㄗh。