新增供應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的壓制可能不及預(yù)期

　　舊裝置重啟將改變PTA行業(yè)目前的供應(yīng)格局.

　　2015年始，PTA產(chǎn)能增速開始放緩。2016年，僅有漢邦石化220萬(wàn)噸/年的新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能增速為4.7%。從分布看，PTA產(chǎn)能分布集中度較高，主要在遼寧、浙江、江蘇和福建，占國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能的比重達(dá)84%。

　　此外，2015年，PTA行業(yè)長(zhǎng)期停車裝置的規(guī)模擴(kuò)大，達(dá)到1280萬(wàn)噸；2016年，停車裝置的產(chǎn)能增加至1340萬(wàn)噸。大規(guī)模停車改變了PTA行業(yè)原有的產(chǎn)能布局。翔鷺石化暫時(shí)退出主流供應(yīng)商的行列，福建地區(qū)的產(chǎn)能占比明顯下降，而漢邦石化大裝置的投產(chǎn)提升了江蘇地區(qū)的產(chǎn)能占比，PTA行業(yè)集中度增強(qiáng)。

　　截至目前，PTA行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能為3587萬(wàn)噸。2017年，翔鷺石化、遠(yuǎn)東石化、蓬威石化的停車裝置均有重啟計(jì)劃，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)680萬(wàn)噸。如果上述裝置全部重啟，那么2017年P(guān)TA行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到4327萬(wàn)噸。在消費(fèi)增速有限的情況下，PTA供應(yīng)壓力顯而易見。

　　聚酯行業(yè)無(wú)法完全消化舊裝置重啟的PTA增量

　　考察PTA—聚酯供需表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，2016年P(guān)TA新增產(chǎn)能不多，PTA—聚酯呈弱平衡關(guān)系。

　　從已知的2017年聚酯行業(yè)投產(chǎn)情況看，裝置總規(guī)模在518萬(wàn)噸。其中，長(zhǎng)絲208萬(wàn)噸，瓶片裝置大部分是2016年計(jì)劃投產(chǎn)裝置的延后。

　　從聚酯利潤(rùn)、庫(kù)存以及下游終端消費(fèi)領(lǐng)域的表現(xiàn)分析，長(zhǎng)絲裝置投產(chǎn)的動(dòng)力要大于瓶片裝置。這是因?yàn)?，其一，長(zhǎng)絲利潤(rùn)好于瓶片，特別是在2016年7月之后，利潤(rùn)大幅改善的驅(qū)使下，長(zhǎng)絲新裝置投產(chǎn)積極性較高；其二，長(zhǎng)絲庫(kù)存處于偏低水平，雖然2017年1月受春節(jié)因素影響有所回升，但低于2016年同期水平，而低庫(kù)存有利于行業(yè)維持高開工率；其三，雖然紡織服裝的固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比出現(xiàn)下滑，但對(duì)比酒、飲料和精制茶制造業(yè)的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，仍具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　假設(shè)208萬(wàn)噸長(zhǎng)絲裝置順利投產(chǎn)，則能夠帶動(dòng)179萬(wàn)噸PTA消費(fèi)；假設(shè)310萬(wàn)噸瓶片裝置全部投產(chǎn)，則能增加266萬(wàn)噸PTA消費(fèi)。不過，即便全部聚酯裝置投產(chǎn)，最樂觀的情況下，也無(wú)法完全消化680萬(wàn)噸的PTA增量，市場(chǎng)仍有235萬(wàn)噸PTA處于過剩狀態(tài)。

　　可見，PTA舊裝置的重啟將令PTA市場(chǎng)重回供應(yīng)寬松局面。下游需求增速有限，市場(chǎng)難以消化過剩的供應(yīng)，可能造成的結(jié)果是：其一，PTA價(jià)格承壓下行，加工利潤(rùn)進(jìn)一步被壓縮；其二，PTA行業(yè)開工率下調(diào)，成本高的小裝置面臨停車風(fēng)險(xiǎn)；其三，PTA期貨盤面凈空壓力上升，庫(kù)存持續(xù)走高。因此，2017年P(guān)TA舊裝置的重啟缺乏下游消費(fèi)的支撐。預(yù)計(jì)遠(yuǎn)東石化140萬(wàn)/年噸、蓬威石化90萬(wàn)噸/年的裝置重啟，而翔鷺石化裝置重啟的不確定性較大，裝置重啟的實(shí)際影響在2017年下半年顯現(xiàn)。

　　PX供應(yīng)難以滿足舊裝置全部重啟的原料需求

　　2013年開始，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能增速持續(xù)下降。2016年，無(wú)新裝置投產(chǎn)，PX總產(chǎn)能維持在1440萬(wàn)噸。根據(jù)2016年P(guān)X產(chǎn)量991萬(wàn)噸計(jì)算，PX行業(yè)開工率在68.8%，較2015年提高4個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)仍以進(jìn)口為主，占55%，較2015年微幅下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　PTA舊裝置重啟的話，需要關(guān)注PX供應(yīng)能否滿足PTA生產(chǎn)用量。2016年1—11月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的PX，77.6%來(lái)自韓國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣，進(jìn)口貨源地都處于亞洲，遠(yuǎn)洋貨進(jìn)口量不多，亞洲地區(qū)PX供應(yīng)的增長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)PTA需求的影響最為重要。

　　2016年，主要進(jìn)口來(lái)源地并無(wú)太多新增PX供應(yīng)。2017年，新增供應(yīng)主要來(lái)自印度信賴。該公司220萬(wàn)—230萬(wàn)噸/年的裝置2016年年底開車，但未有實(shí)際產(chǎn)出，具體產(chǎn)出預(yù)計(jì)在2017年3月前后。按生產(chǎn)1噸PTA需要0.655噸PX、PTA行業(yè)計(jì)劃重啟680萬(wàn)噸/年舊裝置計(jì)算，消耗PX的量為445.4萬(wàn)噸。PX的新增供應(yīng)可能無(wú)法滿足舊裝置全部重新的要求，僅能滿足部分裝置重啟后對(duì)PX的需求。

　　除了內(nèi)地PTA舊裝置重啟，臺(tái)灣亞東石化2017也會(huì)釋放110萬(wàn)噸的PTA產(chǎn)能。要滿足這部分裝置的正常生產(chǎn)，需要222.7萬(wàn)噸PX。此外，CCF的信息顯示，2017年P(guān)TA行業(yè)還有印度JBF120萬(wàn)噸和美國(guó)M&G120萬(wàn)噸的新增裝置，而PX僅有沙特134萬(wàn)噸和越南70萬(wàn)噸的新增裝置。就上述裝置的投產(chǎn)計(jì)劃看，PX—PTA能夠維持供需弱平衡。

　　不過，再考慮到翔鷺石化450萬(wàn)噸/年和嘉興石化二期220萬(wàn)噸/年的PTA裝置的生產(chǎn)，PX的供應(yīng)就會(huì)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。

　　綜上所述，2017年P(guān)TA舊裝置重啟，一方面缺乏下游消費(fèi)的支撐，裝置實(shí)際運(yùn)行情況有待進(jìn)一步跟蹤；另一方面PX供應(yīng)只能滿足部分裝置正常生產(chǎn)對(duì)原料的需求。因此，PTA舊裝置重啟對(duì)市場(chǎng)的壓力可能不及預(yù)期。此外，季節(jié)性因素，如PX、PTA、聚酯裝置的集中檢修，也會(huì)對(duì)階段性的上下游供需產(chǎn)生影響。 ：