?。?）南美大豆播種進度好轉(zhuǎn)

　　此前市場一直關(guān)注且炒作的主題之一是南美天氣影響種植進度，而根據(jù)咨詢機構(gòu)AgRural的數(shù)據(jù)顯示，近期的降雨有助于大豆播種，目前本年度巴西大豆播種已完成23%，這意味著播種進度比一周前的6.1%明顯加快，但目前進度仍落后于去年以及五年同期均值，上年同期32%，五年平均進度34%。

　　圖：南美大豆播種進度

　　數(shù)據(jù)來源：NOPA 南華研究

　　數(shù)據(jù)來源：NOPA 南華研究

　?。?）美豆收割進度優(yōu)于往年

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進展周報顯示，截至2020年10月25日的一周，美國中西部地區(qū)適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)減少。伊利諾伊州適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)為4.3天，一周前6.4天，去年同期5.1天；印第安納州適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)為4.0天，一周前5.8天，去年同期4.9天。衣阿華州適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)為3.8天，一周前6.4天，去年同期為4.1天?？八_斯，適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)為6.0天，一周前6.9天，去年同6.3天。俄克拉荷馬州適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)為6.2天，一周前6.6天，去年同期5.2天。得克薩斯州適合農(nóng)田作業(yè)的天數(shù)為6.3天，一周前6.4天，去年同期5.5天。

　　美國政府發(fā)布的干旱監(jiān)測周報（U.S.Drought Monitor）顯示，過去一周衡量美國大陸地區(qū)干旱程度以及面積的指數(shù)下降。截至10月27日，衡量全美干旱嚴重程度以及覆蓋面積的指數(shù)（DSCI）為161，一周前是164，去年同期59。

　　USDA作物周報顯示，美國大豆收割工作已完成了83%，遠高于去年同期57%，美豆季節(jié)性收獲壓力仍存。

　　圖：美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣

　　數(shù)據(jù)來源：World ag weather 南華研究

　　數(shù)據(jù)來源：World ag weather 南華研究

　　（3）美豆出口數(shù)據(jù)強中趨弱

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，美國對中國（大陸）大豆出口銷售總量同比增長3.2倍，前一周是同比增加3.4倍。截止10月22日，2020/21年度美國對中國（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量為1018.2萬噸，高于去年同期的163.8萬噸。當周美國對中國裝運194萬噸大豆，上周對中國裝運196萬噸大豆。迄今美國對中國已銷售但未裝船的2020/21年度大豆數(shù)量為1581萬噸，低于一周前的1668萬噸，高于去年同期的455萬噸。2020/21年度迄今為止，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為2600萬噸，同比增加320.0%，上周是同比提高336.5%，兩周前同比提高320.2%。

　　圖：周度出口凈銷售（單位：噸）

　　數(shù)據(jù)來源：USDA 南華研究

　　圖：美豆對華出口銷售（單位：噸）

　　數(shù)據(jù)來源：USDA 南華研究

　　（4）進口大豆榨利改善

　　截止30日，美灣大豆11月船期盤面榨利盈利170元/噸，上周同期盈利126元/噸；巴西大豆11月船期盤面榨利盈利127元/噸，上周同期盈利88元/噸，扣除150-180元/噸加工費后，盤面毛利仍處于虧損狀態(tài)。但未取消30.5%高進口征稅的豆壓榨仍處于深度虧損狀態(tài)，截止30日，美灣大豆11月船期盤面榨利虧損809元/噸，上周同期虧損868元/噸；美西大豆11月船期盤面榨利虧損772元/噸，上周同期虧損831元/噸。

　　圖：大豆進口成本及壓榨利潤（單位：元/噸）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND 南華研究

　　（5）生豬養(yǎng)殖利潤止降回升

　　截止10月30日，全國生豬價格震蕩上漲。全國生豬平均價格指數(shù)為29.07元/公斤，較上周的28.99元/公斤上漲了0.08元/公斤，漲幅為0.30%；較去年同期的40.30元/公斤下跌了11.23元/公斤，跌幅為27.90%。本周全國生豬外購仔豬頭均利潤為1155.50元/頭，較上周五的1052.50元/頭增加了103.00元/頭，增幅為9.80%，較去年同期1971.55元/頭的盈利水平減少了816.05元/頭，降幅為41.40%。

　　圖：外三元生豬價格（單位：元/頭）

　　資料來源：WIND 南華研究

　　圖：生豬存欄（單位：萬頭）

　　資料來源：WIND 南華研究

　　圖：生豬養(yǎng)殖利潤（單位：元/頭）

　　資料來源：WIND 南華研究

　　圖：豬肉價格（單位：元/千克）

　　資料來源：WIND 南華研究

　?。?）禽料及水產(chǎn)需求不佳

　　目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)普遍進入虧損狀態(tài)，截止30日，蛋雞養(yǎng)殖利潤為-5.56元/只，較上周的-8.64增加了3.08元/只；較去年同期的125.12減少了130.68元/只，減幅為104.44%。養(yǎng)殖利潤不斷下降，養(yǎng)殖戶補欄心態(tài)較弱，加上水產(chǎn)養(yǎng)殖10月份之后逐步進入淡季，均利空粕類需求。

　　圖：蛋雞養(yǎng)殖利潤（單位：元/羽）

　　資料來源：WIND 南華研究

　　圖：肉鴨養(yǎng)殖利潤（單位：元/羽）

　　資料來源：WIND 南華研究

　　（7）豆粕成交量明顯下降

　　原料供應(yīng)充裕，油廠大豆壓榨量持續(xù)在高位，而水產(chǎn)養(yǎng)殖逐步進入淡季，南方部分油廠出現(xiàn)脹庫停機且催提狀況，經(jīng)過前兩周積極補庫之后，中下游以消化庫存為主，采購心態(tài)趨于謹慎，導(dǎo)致本周成交量大幅低于上周。截止10月30日當周，豆粕總成交量75.62萬噸，較上周202.66萬噸，周比降62.69%，較去年同期273.01萬噸減少72.30%。

　　圖：豆粕成交量（單位：噸）

　　資料來源：天下糧倉 南華研究

　　大豆壓榨量繼續(xù)回升至超高水平，令上周豆粕庫存有所止降回升，截止10月23日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量92.15萬噸，較前一周的88.99萬噸增加3.16萬噸，增幅在3.55%，較去年同期55.65萬噸增加65.58%。本周壓榨量將小幅下降至216萬噸左右，但仍處于高位，不過近期豆粕需求較好，提貨速度也較快，預(yù)計本周豆粕庫存增幅不大。

　　圖：豆粕庫存及未執(zhí)行合同（單位：萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 南華研究

　　數(shù)據(jù)來源：天下糧倉 南華研究

　　后市展望及策略

　　根據(jù)目前客觀數(shù)據(jù)和事實，我們認為，豆粕本輪上漲的驅(qū)動力主要來自于成本端，從供需端無法給予豆粕持續(xù)走強的基礎(chǔ)。在美豆上漲的情緒得到充分釋放后，我們認為，豆粕由于成本端驅(qū)動的上漲行情也將接近尾聲。然而，由于整體的生豬存欄恢復(fù)較為理想，我們展望明年的需求將會有穩(wěn)定的支撐。因此，從大格局而言，我們認為豆粕將會處于一個寬幅震蕩的行情中。

　　從具體而言，國內(nèi)港口到港量的居高不下也一直壓制著多頭的拉升信心，對于豆粕市場來說，供給端的壓力仍是影響后期行情運行的關(guān)鍵因素。技術(shù)上，目前豆粕主力合約上漲乏力，拋壓較重。四季度將會是豆粕累庫階段。策略及操作上，我們保持寬幅震蕩的思路去布局，逢高做空，波段操作搏取相應(yīng)利潤。

　　油脂方面，由于成本端的驅(qū)動接近尾聲，進出口利潤的窗口將開啟，那么，隨著消費旺季的兌現(xiàn)，油脂方面將會出現(xiàn)沖高回落的可能。同樣，我們對于油脂的策略布局，仍然是寬幅震蕩，逢高做空。