過去一年，在供給側結構性改革政策持續(xù)推進下，國內周期性產品價格大幅波動，將服務實體經濟作為發(fā)展根本的期貨市場，在過程中對經濟波動的平抑對沖功能愈發(fā)凸顯。與此同時，在全年“資產荒”的背景下，期貨市場波動的財富效應顯現(xiàn)，逐漸進入金融資本的投資視野。行業(yè)在平靜中持續(xù)發(fā)展，“保險+期貨”、FOF資產配置等逐漸成為期市發(fā)展的新驅動。

　　展望2017年，接受采訪的業(yè)內專家認為，國內金融資本對期貨市場的關注空前提升，結合國內供給側結構性改革深化的大背景以及國際化進一步推進，2017年國內期貨行業(yè)大有可為。期貨功能的發(fā)揮對經濟轉型過程中的風險釋放來說不可或缺，我國衍生品市場應擴大產品供給、提升經濟效率;從產品供給來說，建議松綁對平抑資本市場波動有重要作用的股指期貨，加快推進原油期貨落地、規(guī)范場外市場發(fā)展等。期貨行業(yè)同時也要增強內生動力，優(yōu)化提升制度效率。

　　“保險+期貨”模式開花

　　在我國，衍生品市場與農業(yè)有著深厚的發(fā)展淵源。糧食批發(fā)市場，便是我國多個農產品(000061,股吧)期貨的誕育之地。2016年，隨著中央一號文件提出深入推進新疆棉花、東北地區(qū)大豆目標價格改革試點，“保險+期貨”模式成為重大探索，并取得初步突破。

　　農業(yè)部副部長屈冬玉日前公開表示，十八大以來，黨中央、國務院堅持在宏觀調控中加強農業(yè)扶持，持續(xù)增加“三農”投入，不斷加大農業(yè)補貼力度，為促進農業(yè)增產、農民增收、農村穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用?！半S著全球氣候的變化和我國市場化改革的深入推進，我國農業(yè)風險呈加大趨勢，急需進一步健全和完善市場風險管理機制。”

　　所謂“保險+期貨”模式，本質上就是將期貨打包為保險產品來管理農產品價格風險。涉及主體包括農業(yè)經營主體、保險公司、期貨風險管理公司和政府部門等，基于農產品價格保險產品，實現(xiàn)農業(yè)經營風險的承接、轉移和對沖管理。

　　據(jù)介紹，2016年，大商所以大豆、玉米為試點，開展了12個“保險+期貨”試點項目，覆蓋五個省份，每個試點的扶持資金為160萬元至200萬元，共有12家期貨公司參與其中。鄭商所也首次啟動了“保險+期貨”試點，并選擇棉花和白糖作為試點品種，確定了10個試點項目，涵蓋了8個省區(qū)。

　　在2016年11月份舉行的“第五屆風險管理與農業(yè)發(fā)展論壇”暨“保險+期貨”專題座談會上，保監(jiān)會相關負責人介紹，“保險+期貨”模式鼓勵行業(yè)創(chuàng)新，探索價格風險的轉移方式很有意義。2016年，已經有8家保險公司獲得了“保險+期貨”試點批復，在全國12個省份已經開展了試點，涉及大豆、玉米、雞蛋、白糖、棉花等品種。他表示，保監(jiān)會將不斷爭取各方支持，把試點做成功，爭取可復制，可持續(xù)。證監(jiān)會相關負責人也提出，繼續(xù)將擴大“保險+期貨”試點作為服務“三農”的重要抓手;認真落實好2016年項目，防范市場風險，保證項目安全穩(wěn)定推進;認真總結經驗和做法，不斷完善市場規(guī)則，逐步形成可復制和推廣的方案。

　　值得注意的是，商品期權近期正式落地：證監(jiān)會批準鄭商所、大商所分別開展白糖、豆粕期權交易。這將為“保險+期貨”模式添薪加火。中信期貨研究咨詢部行政負責人尹沿技告訴中國證券報記者，在利用“保險+期貨”服務“三農”時，期貨公司作為整個流程中的最后環(huán)節(jié)方，承擔著現(xiàn)貨和期貨之間的對接職能，是最終實現(xiàn)風險轉移的關鍵。因此，能否給保險公司或者現(xiàn)貨企業(yè)提供優(yōu)質的場外期權產品就顯得至關重要。

　　衍生產品供給端格局擴大

　　業(yè)內專家認為，從經濟學角度而言，市場的功能和作用是由市場的規(guī)模和結構來決定的。因此衍生品市場發(fā)展規(guī)模和產品結構、格局是我國經濟發(fā)展規(guī)模、質量和效率的重要體現(xiàn)。從當前來看，商品期權初步落地、股指期貨尚未松綁、國債期貨活躍度有待提升、國際化尚未開放、場外市場起步受阻等問題導致工具單一，市場層次太少。

　　業(yè)內人士呼吁，國內期貨市場主要面臨的是供給不足的發(fā)展問題，對策是增加供給，加快發(fā)展，盡快推出原油期貨等品種。

　　2016年12月份，中國證監(jiān)會副主席方星海在第十二屆中國(深圳)國際期貨大會上表示，將不斷改革完善相關制度流程，開發(fā)上市更多符合實體經濟需要、市場條件具備的期貨新品種，包括推出原油期貨。

　　與此同時，場外市場的發(fā)展正在與場內期貨市場形成互補。新湖期貨董事長馬文勝日前表示，近兩年來，企業(yè)套保專業(yè)能力提高，從簡單的利用期貨轉向利用場外衍生品(場外期權、掉期)，期貨公司也在轉型為期貨行業(yè)的“投行”機構，真正個性化地為企業(yè)定制很多產品，服務于其風險管理需求。

　　長江產業(yè)金融相關負責人表示，場外期權發(fā)展空間巨大。由于今年大宗商品和現(xiàn)貨貿易情況良好，一些實體企業(yè)如湖北鑫盛農牧、枝江白銀等，更愿意通過場外期權鎖定貨物風險。公司也逐步從單一品種的場外期權向玉米、雞蛋、棉花等湖北省的特色品種擴展，業(yè)務的整體規(guī)模達1800萬。

　　南華期貨相關負責人表示，國內目前開展場外衍生品業(yè)務主要由銀行、券商和期貨風險管理公司主導。期貨風險管理公司所提供的場外衍生品主要以大宗商品為主。由于期貨風險管理公司提供的場外衍生品對于實體企業(yè)而言，具備鎖定風險、鎖定原料成本等諸多優(yōu)勢，已有實體企業(yè)尋求場外期權來為其解決產能過剩、庫存質押等問題。他還介紹，南華資本憑借專業(yè)實力和自身優(yōu)勢，目前已服務上百家實體企業(yè)以及投資公司，后續(xù)將會幫助更多實體企業(yè)解決困境獻力。

　　借助FOF融入“大資管”

　　與證券類產品相比，今年大宗商品市場投資回報在全球市場都可用首屈一指來形容。在此背景下，投資者對CTA產品空前關注，機構配置CTA資產熱情高漲，金融機構對大宗商品投資機會和相關策略研究增多。

　　相關分析人士認為，一般來說，機構管理資金規(guī)模較大，分散投資有利于管控整體風險，2016年股市低位波動，股指期貨交易受限，金融機構缺乏良好的投資標的，一些穩(wěn)健的商品量化策略產品受到青睞。據(jù)資管網統(tǒng)計，今年前11個月，國內中性策略商品期貨產品收益率整體不錯，大多數(shù)產品收益在3%以上。

　　從期貨市場流動性來看，目前國內上市期貨品種已經達到50多個，涵蓋商品、股票、債券等資產類別。目前商品期貨總持倉規(guī)模超過2800萬手。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，整體期貨市場成交持倉比為1，與國際水平相當。從資金的需求環(huán)境來看，銀行委外資金，包括社保、年金、信托等等資金都在尋找一些穩(wěn)健型產品。

　　據(jù)介紹，在美國，F(xiàn)OF規(guī)模在公募基金規(guī)模中已經占據(jù)接近20%的比例。我國FOF產品自2014年開始增多，在2015年至2016年進入加速發(fā)展階段。FOF投資模式的興起將期貨資產納入大資管范疇，其在配置中的對沖屬性越發(fā)得到發(fā)揮和顯現(xiàn)。

　　業(yè)內人士認為，目前雖然進入期市的機構大幅增加，但多數(shù)FOF產品配置商品期貨的比例和規(guī)模并不大。未來，伴隨著原油期貨、外匯期貨等品種推出，以及未來銀行進入國債期貨市場，期貨市場的承載量將會大幅提升。展望2017年，管理期貨的投資機會仍值得期待，通過FOF布局期貨投資是不錯的途徑，目前中國FOF市場僅幾百億，提升的空間很大;商品期貨私募完全可以搭乘FOF的快通車，搶灘大資管業(yè)務。

　　值得注意的是，商品期貨ETF和指數(shù)基金也有望拓展和延伸期貨資管的內涵。截至2016年底，共有14家公募基金的21只商品期貨ETF或指數(shù)基金已經走完或正在走申報流程?，F(xiàn)在申報的商品期貨ETF和相關指數(shù)基金種類豐富，涵蓋黃金、白銀等貴金屬，以及有色金屬銅、農產品以及鐵礦石等。但市場人士認為，這仍不能滿足市場對商品期貨ETF的需求，金融機構需要進一步深化商品ETF在資產配置中的應用。

　　期貨公司再掀“上市潮”

　　過去兩年，伴隨著大宗商品投資愈發(fā)受到機構關注，期貨公司業(yè)務也逐漸收到資本青睞。伴隨著傳統(tǒng)單一經紀業(yè)務的盈利格局逐漸打破，新業(yè)務的開展令期貨公司融資需求凸顯。2015年至2016年，新三板市場和H股市場上，內地期貨公司身影不斷增加，從日前公布的IPO排隊名單中，瑞達期貨(博客,微博)、南華期貨在列。業(yè)內人士猜測，2017年期貨公司在A股主板市場料取得重大突破。

　　其中，瑞達期貨擬在深交所中小板上市，業(yè)內人士表示，如果上市獲得核準，瑞達期貨有望成為A股市場中“期貨第一股”;同列IPO排隊名單中的南華期貨方面稱，目前的狀態(tài)為“已反饋”。

　　2016年證監(jiān)會副主席方星海在第十二屆中國(深圳)國際期貨大會等多個場合公開表示，繼續(xù)支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵其通過境內外發(fā)行上市、“新三板”掛牌等方式擴大籌資規(guī)模，不斷增強資本實力，提升行業(yè)抗風險能力。

　　支持期貨公司利用資本市場拓寬融資渠道是當下期貨行業(yè)監(jiān)管的一大導向。證監(jiān)會明確指出，將抓緊制訂有關配套措施，通過制定《期貨公司監(jiān)督管理辦法》，解決自然人不能持有期貨公司股權的制度性障礙;對于期貨公司上市也將不設前置性條件，只要滿足上市的基本要求即可。此外，也支持期貨公司通過在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌或者在境外發(fā)行上市。

　　據(jù)統(tǒng)計，目前掛牌新三板的內地期貨公司有創(chuàng)元期貨、永安期貨、海航期貨、天風期貨、華龍期貨、廣州期貨、中電投先融期貨及大越期貨等8家;在港交所掛牌上市、登陸H股的內地期貨公司迄今有兩家：魯證期貨、弘業(yè)期貨。業(yè)內人士認為，2017年期貨公司或在進軍A股方面出現(xiàn)實質性突破，出現(xiàn)第一家登陸A股的期貨公司。未來兩年內，期貨業(yè)或再掀“上市潮”。