港股市場本周穩(wěn)中有升，恒指報(bào)收于27881點(diǎn)，5日漲0.26%。國企指數(shù)漲0.37%，報(bào)收于11109點(diǎn)；紅籌指數(shù)漲0.02%，報(bào)收4363點(diǎn)。恒生一級(jí)行業(yè)中，消費(fèi)制造業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼，5日分別漲3%和2%；電訊業(yè)和能源業(yè)表現(xiàn)稍遜，5日分別跌1.51%和0.8%。

　　本周香港市場南向資金流量5日日均流入13.2億港元。其中港股通（滬）日均流入6.8億港元；港股通（深）日均流入6.4億港元。個(gè)股方面，地產(chǎn)和金融股受市場追捧。港股通（滬）10大流通股中，融創(chuàng)中國、匯豐控股和中國恒大均上榜5次；港股通（深）方面，融創(chuàng)中國、復(fù)星國際和騰訊控股上榜5次。

　　H型鋼市場龍頭受益基建推進(jìn)

　　供給端改革持續(xù)行業(yè)利潤增長

　　中國東方集團(tuán)(600811) (581.HK)為高效率的鋼鐵生產(chǎn)商，生產(chǎn)基地位于河北唐山，主體資產(chǎn)為津西鋼鐵，鋼材總產(chǎn)能1100萬噸。公司產(chǎn)品以長材為主，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大型房地產(chǎn)項(xiàng)目。H型鋼產(chǎn)能占比41%，市場份額超50%，長期處于龍頭地位，將深度受益市場增長。今年1～7月份國內(nèi)固定資產(chǎn)投資較去年同比增長8.3%?？紤]到“十九大”基建加速，且長材價(jià)格自8月以來也持續(xù)走高，以及冬季限產(chǎn)將繼續(xù)限制供給端產(chǎn)能，同時(shí)最近高爐事故或使國家督促鋼企進(jìn)入檢修期，我們預(yù)計(jì)下半年鋼材價(jià)格將保持平穩(wěn)，市場需求也將穩(wěn)中有升。

　　產(chǎn)能方面，公司與政府達(dá)成一致已于2017年6月關(guān)停正達(dá)鋼鐵公司減少60萬噸產(chǎn)能，至2020年無減產(chǎn)計(jì)劃，且撥備已于2016年計(jì)提。目前河北為控制污染而提出的冬季減產(chǎn)50%的計(jì)劃尚未公布詳細(xì)方案，但公司為當(dāng)?shù)刈畲蟮匿撹F企業(yè)，若大幅停產(chǎn)將嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)毓┡?，同時(shí)集團(tuán)也做好采購燒結(jié)后鐵礦石的準(zhǔn)備以應(yīng)對(duì)限產(chǎn)。

　　集團(tuán)2017H1收入202.4億元，同比增76.8%，對(duì)比2016年全年收入263.4億元；凈利潤18.9億元，同比增長2.5倍，創(chuàng)2004年上市以來最高半年凈利；EPS 0.548元，同比增長2倍。上半年銷售鋼鐵產(chǎn)品620.7噸，同比增長11.2%；噸毛利440元，同比增77.4%，主要由于國家鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革，大力出清“地條鋼”以及房地產(chǎn)行業(yè)銷售增長。

　　原材料成本穩(wěn)定

　　低成本高效率盈利能力行業(yè)領(lǐng)先

　　我們認(rèn)為公司原材料成本將保持穩(wěn)定。公司采用的高品位鐵礦石主要從澳大利亞進(jìn)口，以2015年全球20.2億噸需求和22.8億產(chǎn)能來預(yù)測，加上國際主要鐵礦石公司的運(yùn)營成本將控制在40美元以內(nèi)，從基本面看，鐵礦石價(jià)格短期內(nèi)不會(huì)有明顯的上漲壓力。加上澳大利亞工業(yè)部也預(yù)測未來兩年鐵礦石價(jià)格在49美元/噸水平。我們認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格在未來將會(huì)處于低于70美元/噸水平。

　　另外，低成本高效率的運(yùn)營方式使公司擁有較高的盈利能力。集團(tuán)產(chǎn)能利用率達(dá)90%，在2012～2016年行業(yè)下行周期時(shí)仍保持這一水平，高于行業(yè)平均60%～70%。集團(tuán)還具有成本管控優(yōu)勢，噸鋼投資成本低，噸耗電僅390元，噸三費(fèi)86元與財(cái)務(wù)成本6元也明顯低于馬鋼的170元、56元，以及鞍鋼的237元與56元。

　　停牌3年估值偏低

　　成為港股通新晉標(biāo)的

　　集團(tuán)目前P/E僅4倍屬行業(yè)內(nèi)最低，主要由于之前股權(quán)過分集中和流通盤過小。公司從2013年開始停牌3年，直到今年初通過增發(fā)達(dá)到公眾持股25%要求才得以復(fù)盤。另外國內(nèi)主體資產(chǎn)津西鋼鐵與香港上市的名稱中國東方相差甚遠(yuǎn)，致使投資者關(guān)注度較低。但我們認(rèn)為自9月4日公司成為港股通新晉標(biāo)的后，關(guān)注度將大幅攀升拉動(dòng)估值提振，可參考IGG(799.HK)和周黑鴨(1458.HK)自3月6日進(jìn)入港股通標(biāo)的首兩個(gè)月分別翻倍和漲18%。

　　我們預(yù)計(jì)下半年鋼材價(jià)格將保持穩(wěn)中有升，集團(tuán)作為H型鋼龍頭也將受益“十九大”基建推進(jìn)帶來的市場需求增長。同時(shí)隨著公司成為港股通標(biāo)的，加上股權(quán)結(jié)構(gòu)改善和穩(wěn)定的基本面，較低的估值水平也將逐漸修復(fù)。