搶在小米等一眾獨角獸公司之前，中國平安(601318) 集團旗下平安好醫(yī)生率先登陸改革后的港交所“嘗鮮”。

　　5月4日，平安好醫(yī)生正式在香港掛牌上市，股票代碼為1833.HK。北京時間9:30分，平安好醫(yī)生上市首日開盤報57.3港元/股，較招股價上漲4.56%，總市值602億港元。

　　據香港媒體報道，平安好醫(yī)生此次赴港IPO公開認購部分共獲得超額認購653倍，超越閱文創(chuàng)造的歷史；凍結資金超3768億港元，在港股新股“凍資王”排行榜上位列第十一位。

　　平安好醫(yī)生不僅成為港交所改革之后的首支醫(yī)療科技股，也成為互聯網醫(yī)療上市第一股。

　　卡位互聯網醫(yī)療，手握2億用戶

　　資本市場分拆上市的現象并不少見，對于中國保險巨頭平安來說，更是如此。在平安集團版圖中，大醫(yī)療健康產業(yè)與大金融產業(yè)同等重要。這其中，平安好醫(yī)生是濃墨重彩的一筆。

　　可以說，目前的平安好醫(yī)生，以平均月活躍用戶和日均在線問診量計算，稱得上全國最大規(guī)模的互聯網醫(yī)療平臺。

　　2014年8月在深圳成立，好醫(yī)生卡位中國互聯網醫(yī)療行業(yè)的優(yōu)質賽道。在當下中國存在缺少優(yōu)質初級診療服務、醫(yī)療資源稀缺且分布不均的情況下，好醫(yī)生試圖打造覆蓋線上、線下結合的健康醫(yī)療大生態(tài)。

　　愿景是美好的，不過從收入比重和近三年增幅來看，當前的平安好醫(yī)生更像是醫(yī)藥電商平臺。好醫(yī)生主營業(yè)務主要有四個：

　　1）最核心——家庭醫(yī)生服務：提供醫(yī)生咨詢、診療和醫(yī)院掛號類相關業(yè)務，客戶包含了大量平安保單客戶咨詢。這是平安好醫(yī)生的核心，這塊業(yè)務是1，其他業(yè)務是后面的0。

　　2) 最賺錢——消費型醫(yī)療業(yè)務：一次性的體檢、基因檢測、美容等業(yè)務，包含個人和團體客戶。消費型醫(yī)療的收入從0.158億元增長到3.042億元，增長迅猛。消費型醫(yī)療每年都可重復購買，賺得是線下機構的流量費，還有健康管理和互動業(yè)務賣廣告也是賺流量費。

　　3) 急速擴張中——健康商城業(yè)務：醫(yī)藥電商，自營+平臺。根據招股書披露，2016年市場規(guī)模為109億元，其中在線咨詢1.48億次，醫(yī)藥電商交易額200億元，廣告營銷市場規(guī)模12.03億元；電商從無到有，2017年銷售收入接近9億。

　　4) 健康管理及互動業(yè)務：主要為APP內廣告。

　　2018年春節(jié)，平安好醫(yī)生的注冊用戶數突破了2億大關，平均月活躍用戶超過3000萬名，日均問診量近40萬次。合作線下約3100家合作公立醫(yī)院，合作體檢機構1100余個，覆蓋全國近200個城市。

　　從財務數據來看，在2015年、2016年及2017年，平安好醫(yī)生分別收入2.79億元、6.02億元和18.68億元，營收保持快速增長勢頭。

　　需要注意的是，平安好醫(yī)生并沒有實現盈利，2015年凈虧損額3.237億元，2016年7.582億元，2017年4.974億元。平安好醫(yī)生預計，隨著擴充營業(yè)，經營開支日后將會上升。

　　653倍超額認購，引入全球7家頂級機構

　　赴港上市的平安好醫(yī)生也成為全球資本市場關注的焦點公司。

　　相比春雨醫(yī)生、掛號網、好大夫、丁香園等競爭對手，因為背靠平安集團，好醫(yī)生可謂含著金湯匙兒出世，早在成立一年之際就已明確躋身獨角獸陣營；2016年5月實現A輪融資5億美元，估值達到30億美元，刷新了當時的互聯網醫(yī)療領域融資紀錄。

　　招股書顯示，平安好醫(yī)生前五大客戶是平安壽險、平安產險、平安銀行(000001) (000001,股吧)、平安健康險及平安惠普投資咨詢有限公司，它們均為平安的附屬公司或緊密聯系人，但經歷了早期的流量輸血之后，關聯交易占已經呈現出下降趨勢。

　　一位接近平安集團的人士指出，平安集團近幾年在內部孵化科技項目的過程中，采用了“扶上馬，送一程”的策略，在發(fā)展初期，除了出人出錢，也會給予大量的業(yè)務資源和客戶資源。眾安保險、壹錢包、平安好醫(yī)生均是如此。但在商業(yè)模式成行之后，就會開始逐步“斷奶”，每家公司都要靠自己的力量在市場中競爭發(fā)展，甚至沖擊上市。

　　除了平安集團這一最大股東外，軟銀愿景基金對平安好醫(yī)生的發(fā)展也長期看好。2017年12月，軟銀愿景基金再次向平安好醫(yī)生投資4億美元，投前估值已經高達50億元美元。來自平安好醫(yī)生人士透露，孫正義做出4億美元投資的決定，“僅僅用了10分鐘”。按照孫正義所規(guī)劃的，軟銀愿景基金投資的公司，每一家都是未來能支撐起全球變化的支點。

　　值得注意的是，在IPO過程中，平安好醫(yī)生又獲得包括貝萊德基金、加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會等全球7家頂級機構作為基石投資者，并創(chuàng)下653倍超額認購記錄的今年港股新紀錄，凍結資金超3768億港元。

　　與孫正義十分鐘激情式投資風格不同，加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會是穩(wěn)健甚至保守的“理性投資代表”，也看中了正在快速成長中的平安好醫(yī)生。

　　這些實力雄厚投資者的背書，或許讓平安好醫(yī)生的未來更令人心動。

　　3年虧20億還能IPO？ 港交所看的不只這些

　　創(chuàng)立不過三年多，平安好醫(yī)生似乎一直都在實現不可能，其中之一便是移動醫(yī)療始終面臨的盈利難題。根據招股書顯示，平安好醫(yī)生2015—2017年收入分別為2.79億元、6.02億元、18.68億元。

　　平安好醫(yī)生首次籌集資金時，“收入來源非常有限”就是當時的一大困擾。盡管市場估值居高不下，但僅僅依靠主要來自線上問診咨詢、會員保健卡銷售、線上醫(yī)藥保健化妝產品銷售等方面的營收，使得平安好醫(yī)生和其它初創(chuàng)公司一樣，始終不曾盈利。

　　經過近4年發(fā)展，平安好醫(yī)生不斷拓展醫(yī)療產業(yè)服務半徑，連接用戶、保險公司、醫(yī)保、醫(yī)院、診所、檢驗檢測機構、新興智能設備及各類健康服務提供商，構建互聯網健康管理+醫(yī)療生態(tài)圈，的確取得很大成效。

　　但不可忽視的，仍然是持續(xù)虧損問題。根據招股書，近三年虧損額分別為3.24億元、7.58億元、10.02億元。近三年經營性現金流也均為負數，分別為-0.45億元、-2.63億元、-4.84億元。

　　有人質疑，3年虧損20億，為什么還能上市？業(yè)內人士分析，實際上，互聯網企業(yè)在上市之際的虧損并不鮮見，以現今如日中天的亞馬遜為例，在上市后相當長一段時間內報表上都是虧損的，甚至高達數億美金。同樣，目前緊隨BAT之后的京東，在上市前及上市后的兩三年也都是虧損的，而且虧損金額超過10億元人民幣。

　　并且，此次港交所24年啟動最大改革，其中一項是，允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市，這對一眾生物科技公司來說是重大利好。

　　在資本市場上，平安好醫(yī)生走在了前面，其他獨角獸又有著怎樣的走向呢？

　　據了解，微醫(yī)集團目前5億美元pre-IPO融資進行得非常順利，如果不出差錯，計劃于今年年底赴港上市。據微醫(yī)集團首席戰(zhàn)略官陳弘哲介紹，微醫(yī)計劃分拆上市，內部現有微醫(yī)云、微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)險四個業(yè)務板塊，pre-IPO輪融資完成后，微醫(yī)將重組四個業(yè)務板塊，讓板塊更清晰。

　　另一家醫(yī)藥行業(yè)獨角獸公司復宏漢霖，由上海復星醫(yī)藥(600196) （集團）與美國科學家團隊在2009年12月合資組建，復星醫(yī)藥(600196,股吧)間接持有復宏漢霖71.33855%股份，為公司的間接控股股東。復宏漢霖主要致力于應用前沿技術進行單克隆抗體生物類似藥、生物改良藥以及創(chuàng)新單抗的研發(fā)及產業(yè)化。

　　目前，復宏漢霖已融資金額約13.85億人民幣，估值超過31.8億美元（約100億人民幣），有可能今年下半年在香港發(fā)行股份，籌資至少5億美元。

　　為何生物醫(yī)藥獨角獸紛紛瞄準港交所，港交所新政對內地醫(yī)藥企業(yè)放開和歡迎是重要原因之一。而未來獨角獸們在港股上市后故事該怎么講，值得期待。

　　本文為投資界原創(chuàng)，作者：Rica