2019年以來，港股行情可謂來了個大翻身，在市值50億港元以上的636只個股中，有約80%股票錄得正收益。在5G、金融、汽車、游戲等熱門板塊之外，也有一些漲得不錯、被市場忽略的個股值得關(guān)注，比如業(yè)績穩(wěn)健的三一國際(00631)，盡管今年以來該股悄悄漲了44%，但估值依然便宜。

　　三一國際不僅股價漲幅喜人，業(yè)績也尤為亮眼。根據(jù)最新公告，該公司一季度實現(xiàn)收入15.3億元人民幣(單位下同)，同比增長53.6%；股東應(yīng)占利潤2.76億元，同比增長60.6%。

　　今年一季度季的業(yè)績是在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上取得的，整體延續(xù)了去年的強(qiáng)勁勢頭。在煤價高企的驅(qū)動下，煤炭企業(yè)對煤機(jī)設(shè)備需求大幅提升，加上鐵路集裝箱運輸快速發(fā)展，2018年全年三一國際取得收入44.17億元，同比增長約78%。股東應(yīng)占溢利為6.00億元，同比上升1.62倍。公司同時宣布每股派發(fā)10港仙股息，為6年來首次。

　　收入及盈利雙雙大幅增長的原因主要有兩個方面：一是產(chǎn)品更新需求持續(xù)增加，其次是成本和費用控制成效顯著。

　　在煤價依然高位運行的情況下，煤機(jī)需求持續(xù)旺盛并不奇怪，但另一方面，智能化升級帶來的設(shè)備更換需求也不容忽視，因為這是煤機(jī)行業(yè)近幾年最大的亮點和趨勢。

　　在闡述首季業(yè)績增長的原因時，三一國際淡化了煤炭價格的因素，增長的驅(qū)動力更多來自煤機(jī)產(chǎn)品本身的高端化趨勢。具體來看，煤機(jī)設(shè)備向成套化、大型化、智能化方向發(fā)展，使得更新?lián)Q代需求持續(xù)增加，公司的煤機(jī)產(chǎn)品訂單大幅增長。其中，綜采產(chǎn)品競爭力和市場份額持續(xù)提升，銷售額同比增加約100%。

　　除了煤機(jī)之外，岸橋、場橋等大型港口機(jī)械產(chǎn)品國內(nèi)銷售收入大幅增加，主要是由港口的自動化發(fā)展帶動。期內(nèi)，三一國際獲得了全自動化堆場項目集團(tuán)歷史單筆最大訂單。

　　市場拓展方面，隨著公司國際化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，及品牌認(rèn)可度提升，海外收入貢獻(xiàn)突出。公告稱，海外市場的突破也使得綜采產(chǎn)品的銷售額大幅增加。新品方面，去年上市的SKT90寬體車在一季度已經(jīng)實現(xiàn)批量銷售，使礦用車輛銷售額同比增加約69%。

　　同時，正面吊、重型叉車等小型港口機(jī)械產(chǎn)品國際銷售收入大幅增加，其中，亞澳、印度、印尼等區(qū)域增長較快。據(jù)了解，在3月下旬，三一國際交付給印度集裝箱公司的25臺正面吊通過驗收，并陸續(xù)投入使用，三一港機(jī)在印度市場占有率躍升至45%以上。

　　值得一提的是，研發(fā)加大、業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時，三一國際也展示出精細(xì)化管理的能力，其成本和費用率繼續(xù)改善，這也是盈利增長超過收入增長的原因之一。公告稱，通過采取嚴(yán)格的成本控制措施，公司的綜合毛利率從去年同期的28.23%升至30.59%，為連續(xù)第三個季度上升，其中掘進(jìn)機(jī)、綜采產(chǎn)品、礦用車輛的毛利率提升明顯。另外，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和加強(qiáng)內(nèi)部管理，費用控制成效顯著，管理費用率(不含研發(fā))和銷售費用率明顯下降。

　　一季度的表現(xiàn)為全年業(yè)績開了一個好頭。匯豐認(rèn)為，由于置換周期持續(xù)，及對更安全及自動化機(jī)械需求上升，煤礦設(shè)備今年需求強(qiáng)勁，2019年三一國際強(qiáng)勁增長勢頭持續(xù)。

　　從行業(yè)周期看，三一國際向上的趨勢還遠(yuǎn)未結(jié)束。在供給側(cè)改革的影響下，煤炭價格從2017年開始回暖，煤炭企業(yè)由此迎來新一輪煤機(jī)設(shè)備采購高峰期，三一國際2017年扭虧為盈。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，本輪煤機(jī)設(shè)備更新替換的景氣周期會持續(xù)2-3年時間，除了新建煤礦帶來的新增需求外，設(shè)備更新以及自動化升級的需求也是主要的驅(qū)動力。目前煤機(jī)行業(yè)智能化程度還很低，增長空間依然很大。

　　【招商證券(600999)、股吧】曾做過對比，與鄭煤機(jī)、創(chuàng)力集團(tuán)、天地科技等同行業(yè)公司相比，三一國際三項費用占比最高，這意味著若公司收入快速增長，盈利的彈性越大。此外，三一國際雖然單一體量小，但與三一重工在銷售和研發(fā)方面有較大的協(xié)同效應(yīng)和互補(bǔ)性，規(guī)模效應(yīng)在行業(yè)中占優(yōu)，因此該公司將是煤機(jī)上行周期中表現(xiàn)最好公司之一。如果考慮龍頭企業(yè)在產(chǎn)品升級浪潮中市占率的提升，三一國際享受的紅利比預(yù)期的更多。

　　今年以來，公司股價震蕩向上，截至4月18日累計漲了44%，大幅跑贏大盤，近期也頻頻獲南下資金看好，盡管如此，公司動態(tài)PE約12倍，遠(yuǎn)低于歷史估值中樞，吸引力十足。

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