中國香港地區(qū)作為全球重要的金融中心，長久以來匯集了來自全球的資金、金融機構(gòu)、金融人才。2018年，香港因新股市場的優(yōu)異表現(xiàn)，再次成為全球第一的上市地點。港交所能常年成為全球第一的IPO市場，自然有許多得天獨厚的條件，如背靠內(nèi)地這一強大的經(jīng)濟體、開放的機制吸引全球的資源等。港交所此前改革了其上市制度，更是積極吸引新經(jīng)濟企業(yè)。

　　近日，在科創(chuàng)板即將開市交易之際，記者注意到，雖然科創(chuàng)板的上市規(guī)則與港交所的上市規(guī)則并不完全相同，但是仍然可以看到很多相似之處，而港股的新股上市情況或許能為內(nèi)地投資者提供另一種角度的思考。

　　科創(chuàng)板與港股有七大相同點

　　從公開提出科創(chuàng)板到首批科創(chuàng)板企業(yè)于7月22日上市，不到一年時間。以科創(chuàng)板的上市規(guī)則與最新的港股上市規(guī)則作比較，可以看到很多相同點。

　　主要有7個相同點：第一、都允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市。在這點上，目前港股市場已經(jīng)有兩只同股不同權(quán)公司——小米集團和美團點評；第二、都允許未盈利的公司上市。在港股市場上，以前一直都允許虧損中的企業(yè)上市，在去年改革上市規(guī)則后甚至可以讓符合要求的還未獲得收入的企業(yè)上市；第三、允許VIE架構(gòu)企業(yè)上市；第四、都是采用注冊制上市方法。雖然在一些細節(jié)設(shè)置上有差異，但是總的來說都是注冊制；第五、對投資者都有一定的門檻。申請開通科創(chuàng)板權(quán)限，前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元，且參與證券交易滿24個月；而內(nèi)地投資者要想通過港股通渠道交易港股，同樣有50萬元的門檻要求；第六、都沒有市盈率上限要求，因為可以讓未盈利的企業(yè)上市，原則上市盈率都無法計算。事實上，一些著名的港股上市公司是以虧損的狀態(tài)完成IPO；第七、類似的限售期?？苿?chuàng)板參與配售的保薦機構(gòu)相關(guān)子公司應(yīng)當事先與發(fā)行人簽署配售協(xié)議，承諾按照股票發(fā)行價格認購發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量2%至5%的股票，且限售期為24個月。上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。

　　而在港股市場上，也存在基石投資者的鎖定期，很多股票的鎖定時間也為6個月。不過需要注意的是，記者也從香港投行處了解到，港股上市時，沒有相關(guān)投行跟投的硬性要求。

　　可以看到，以上七大相同點，使得港股與科創(chuàng)板在制度設(shè)計上相似程度很大。

　　三大不同點不妨礙新股趨同

　　從制度設(shè)計上來看，港股與科創(chuàng)板看上去的確有很多相似之處，不過一些具體的細節(jié)上仍然有差異，而這些差異也可能對市場造成不小的影響。

　　首先就是漲跌幅限制的不同?？苿?chuàng)板股票上市后5日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅為20%；而港股股票上市后一直都沒有漲跌幅限制。從此前很多例子可以看到，一些港股在上市一段時間后仍然會出現(xiàn)單日50%甚至以上的漲跌幅波動。而在科創(chuàng)板，一些公司只能用漲跌停板呈現(xiàn)類似的波動；其次，港股市場實行的是“T+0”交易制度，而科創(chuàng)板股票還是實行“T+1”的交易制度。這點差異被市場普遍認為是港股與科創(chuàng)板的重點差異，無論是在上市首日還是上市首日之后。

　　對于上述兩點不同，老虎證券分析師團隊對記者表示：“港股新股剛上市的一段時間，由于流通股比例較低，同時市場關(guān)注度高、交投活躍，加之港股市場‘T+0’‘無漲跌?！?，因此波動性會被放大。具體的波動幅度與公司流通股本大小、市場熱度、投資者參與度以及估值定價等有關(guān)系?！?/p>

　　事實上，從交易規(guī)則看，科創(chuàng)板在上市后前5天內(nèi)，除了不是“T+0”交易，其他與港股相差并不大。

　　而對于“T+0”和“T+1”交易制度對市場的影響，該券商也表示：“‘T+0’加速了市場的籌碼交換，有利于流動性的釋放，增加套利的效率，對于價值回歸正常是有幫助的。不同的市場有不同的炒作方式?！?/p>

　　第三、科創(chuàng)板打新需要有一定的持有市值要求，但是不用凍結(jié)資金；而港股打新需要凍結(jié)資金，不過投資者可以向券商融資打新。從目前的情況看，科創(chuàng)板的中簽率遠遠低于港股。

　　事實上，在港股新股上市改革以及A股科創(chuàng)板提出后，就有市場人士把兩者進行比較。對于這種說法，港交所行政總裁李小加就表示：“香港與內(nèi)地資本市場的關(guān)系一直以來都是優(yōu)勢互補，不是非此即彼的關(guān)系?？苿?chuàng)板的推出，會讓新經(jīng)濟上市的蛋糕越做越大，香港也會同樣受惠，比如有一些企業(yè)會考慮‘A+H’的雙重上市安排，如果滬港通納入科創(chuàng)板股票，也會吸引更多國際投資者通過香港投資內(nèi)地，提升香港對國際資本的吸引力?！?/p>

　　通過對市場長期的觀察，也有市場人士對記者表示，其實港股市場也存在著不同的打法和不同的群體，比如大投行基本只覆蓋百億市值以上的個股，內(nèi)地資金偏愛內(nèi)資股，一些游資專攻仙股、殼股等。而從滬港通開通之后，港股從以往的偏重業(yè)績、財務(wù)數(shù)據(jù)等特點，逐漸有一部分內(nèi)資股呈現(xiàn)出A股的交易特征。而從去年一年新股上市第一天的表現(xiàn)來看，漲幅排名前十的正是呈現(xiàn)出A股炒小、炒新的特點。

　　7個相同點

　　第一：都允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市。

　　第二：都允許未盈利的公司上市。

　　第三：允許VIE架構(gòu)企業(yè)上市。

　　第四：都是采用注冊制上市方法。

　　第五：對投資者都有一定的門檻。

　　第六：都沒有市盈率上限要求。

　　第七：類似的限售期。

　　3個不同點

　　第一：漲跌幅限制的不同。

　　第二：港股市場實行的是“T+0”交易制度，而科創(chuàng)板股票還是實行“T+1”的交易制度。

　　第三：科創(chuàng)板打新需要有一定的持有市值要求，但是不用凍結(jié)資金；而港股打新需要凍結(jié)資金，不過投資者可以向券商融資打新。

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