維他奶2020財(cái)年業(yè)績(jī)小幅好于此前的盈利預(yù)警。因?yàn)橐幌盗械氖录?020財(cái)年收入同比下跌3.9%至72.33億港元。維他奶在內(nèi)地和香港地區(qū)銷(xiāo)售同比分別下降2.7%和6.9%。2020財(cái)年下半年，維他奶收入同比下降17.2%。維他奶2020財(cái)年毛利率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至53.3%。維他奶銷(xiāo)售費(fèi)用比例進(jìn)一步同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至29.2%。2020財(cái)年維他奶股東凈利同比下降23.0%至5.36億港元。

　　自5月后公司在內(nèi)地重拾增長(zhǎng)，渠道和產(chǎn)品線進(jìn)一步布局。隨著學(xué)校重開(kāi)、渠道補(bǔ)庫(kù)存以及線上/新零售渠道的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司在內(nèi)地自5月份起已經(jīng)重拾增長(zhǎng)，但香港業(yè)務(wù)將受損更長(zhǎng)時(shí)間。公司推出了更多豆奶和飲料新品去補(bǔ)充其產(chǎn)品線和擴(kuò)大消費(fèi)群體。維他奶積極擁抱新零售渠道和新媒體，戰(zhàn)略性地和快速增長(zhǎng)的新零售平臺(tái)合作以及涉足直播電商。

　　公司在中國(guó)大陸和香港均增加了更多的市場(chǎng)份額。更好的管理層激勵(lì)有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因?yàn)槠涔乐递^不吸引以及不確定的行業(yè)展望，我們維持“中性”評(píng)級(jí)。但我們看到公司在渠道布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面有巨大的進(jìn)步，因此上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.20港元，相當(dāng)于54.3倍/41.6倍37.0倍2021財(cái)年/ 2022財(cái)年/2023財(cái)年市盈率。