近日，森松國(guó)際(02155.HK)發(fā)布公告，擬于港交所上市，招股期為2021年2月26日至3月5日，其中香港發(fā)售股份2500萬股，國(guó)際配售股份2.25億股，全球合計(jì)發(fā)售2.5億股股份，發(fā)售價(jià)2.48 - 3.92港元/每股。

　　森松國(guó)際是中國(guó)領(lǐng)先的壓力設(shè)備制造商及綜合壓力設(shè)備解決方案供應(yīng)商，提供傳統(tǒng)壓力設(shè)備、模塊化壓力設(shè)備及與壓力設(shè)備相關(guān)的增值服務(wù)，在中國(guó)擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)地位。

　　可能很多投資者對(duì)壓力裝備比較陌生。

　　其實(shí)，壓力設(shè)備廣泛應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域。舉個(gè)例子，你生活中從洗發(fā)水、化妝品，到現(xiàn)在話題度極高的疫苗、抗癌藥，再到熱門的鋰電池、光伏材料，他們的很多生產(chǎn)過程和步驟都是在壓力設(shè)備中完成的。也就是說你所熟悉的各類消費(fèi)品、新材料、制藥巨頭的背后都離不開壓力設(shè)備制造商的身影，壓力設(shè)備生產(chǎn)商是提供生產(chǎn)設(shè)備的關(guān)鍵廠商，而森松亦是核心設(shè)備的提供商。

　　森松國(guó)際(02155.HK)按2019年的銷售收益計(jì)，是中國(guó)第四大壓力設(shè)備制造商及綜合壓力設(shè)備解決方案供應(yīng)商，市場(chǎng)份額約為1.5%，亦是中國(guó)最大非國(guó)有壓力設(shè)備制造商及綜合壓力設(shè)備解決方案供應(yīng)商。

　　截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年9月30日止九個(gè)月，森松國(guó)際的收入分別為15.7億元、24.68億元、28.26億元、20.14億元人民幣，2017-2019年復(fù)合年增長(zhǎng)率約為34%。

　　森松國(guó)際的壓力設(shè)備產(chǎn)品，可以跨行業(yè)發(fā)展，既有2020年前三季度收入占比分別為38.4%、26.6%的化工、制藥等重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)行業(yè)（包括生物制藥等增長(zhǎng)空間巨大的領(lǐng)域），又善于尋找下游新的機(jī)會(huì)，例如2020年前三季度收入占比提高很快的礦業(yè)冶金（8.5% Vs. 4.1%）、油氣煉化（8.1% Vs. 3.4%），是很少見的可以跨行業(yè)的壓力設(shè)備制造商。不同于專注某一個(gè)行業(yè)的設(shè)備生產(chǎn)商，由于森松國(guó)際的工藝、設(shè)計(jì)能力很強(qiáng)，他可以在多個(gè)下游行業(yè)尋找機(jī)會(huì)，不斷捕捉新的行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，也可以降低單一行業(yè)的周期性影響。

　　森松國(guó)際的國(guó)內(nèi)外客戶質(zhì)量?jī)?yōu)秀。憑借29年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，森松傳承了日本的工藝，專注細(xì)節(jié)并追求完美，以達(dá)到最高水平的設(shè)計(jì)、品質(zhì)及生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。憑借強(qiáng)大的核心技術(shù)、日企一貫的規(guī)范管理，很多客戶的核心設(shè)備、保密設(shè)備都愿意交由森松制造。同時(shí)，依托很早開始的國(guó)際化戰(zhàn)略，森松已取得中國(guó)及海外相關(guān)認(rèn)證機(jī)構(gòu)發(fā)出的多項(xiàng)行業(yè)牌照和證書；在多個(gè)下游行業(yè)，例如化工、制藥、日化和油氣中，國(guó)內(nèi)、外的行業(yè)巨頭多和森松有業(yè)務(wù)往來。于往績(jī)記錄期，森松國(guó)際的產(chǎn)品出口到海外超過45個(gè)國(guó)家，并與許多聲譽(yù)卓著的客戶合作，例如萬華化學(xué)(600309,股吧)、英力士、殼牌、碧辟、TechnipEnergies、三星工程、合全生物、科思創(chuàng)、諾華、藥明生物、云南沃森、寶潔及聯(lián)合利華等公司。截至2017 年、2018年及2019年12 月31日止年度以及截至2020 年9 月30日止九個(gè)月，公司來自交付予海外的產(chǎn)品及服務(wù)的收益分別約為人民幣10.32億元、人民幣9.26億元、人民幣10.39億萬元及人民幣9.51億元，占公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的總收益約65.7%、37.5%、36.8% 及47.2%。

　　森松國(guó)際之所以能夠成為全球公認(rèn)的壓力設(shè)備制造商，主要源于研發(fā)、工程能力優(yōu)異，聚焦核心設(shè)備。壓力設(shè)備種類繁多，但核心生產(chǎn)或反應(yīng)類設(shè)備的制造、工程難度較高。森松并不簡(jiǎn)單依靠量、價(jià)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而是利用自身強(qiáng)大的研發(fā)、工程、設(shè)計(jì)能力專注核心設(shè)備的生產(chǎn)，形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。為配合不斷變化的市場(chǎng)需求及客戶需求，公司已投資的研發(fā)費(fèi)用，于截至2017 年、2018 年及2019 年12 月31 日止年度及截至2020 年9 月30 日止九個(gè)月，分別約為人民幣8720萬元、人民幣12070萬元、人民幣12610萬元及人民幣7490萬元，分別占持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益約5.6%、4.9%、4.5% 及3.7%。因此看好森松的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與護(hù)城河。

　　模塊化壓力設(shè)備具有縮短開發(fā)周期，加快技術(shù)升級(jí)及方便維修的優(yōu)點(diǎn)，近年壓力設(shè)備行業(yè)的模塊化生產(chǎn)方式劇增。2014年至2019年，模塊化壓力設(shè)備制造商及綜合壓力設(shè)備解決方案供應(yīng)商的銷售收益由人民幣224 億元增加至人民幣571 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為20.6%。

　　森松國(guó)際是模塊化壓力設(shè)備生產(chǎn)的引領(lǐng)者，亦有瑞典法瑪度公司收購的資產(chǎn)和技術(shù)加持。最早于2005年就開始出口海外。憑借超過15 年提供模塊化壓力設(shè)備的經(jīng)驗(yàn)，公司有能力承接化工、制藥、日化、礦業(yè)冶金、油氣煉化及電子化學(xué)品等不同下游行業(yè)的模塊化壓力設(shè)備項(xiàng)目。尤其在制藥行業(yè)的模塊化壓力設(shè)備上占領(lǐng)導(dǎo)地位，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2019年銷售收益計(jì)算，森松在中國(guó)制藥行業(yè)的模塊化壓力設(shè)備制造商中排名第三。目前，森松國(guó)際又比較領(lǐng)先的提出數(shù)字化運(yùn)維等增值服務(wù)的理念，其基礎(chǔ)在于森松比傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)領(lǐng)先的信息化和智能化能力，有機(jī)會(huì)在行業(yè)中率先挖掘出新的增長(zhǎng)方式。

　　整體來說，森松國(guó)際經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，以資本支出比較大的行業(yè)來說，負(fù)債率不高。期內(nèi)溢利方面，2020 年前三季度的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的溢利由上年同期約人民幣1.29億元增加約9210萬元或71.3% 至人民幣2.21億元。公司業(yè)務(wù)發(fā)展順利，現(xiàn)金流比較健康；截至2017 年、2018年及2019年12 月31日止年度以及截至2020 年9 月30日止九個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額，分別為3.61億元、3.45億元、2.06億元和1.32億元。股息方面，2017、2018、2019、2020年度派息分別為2210萬元、1.40億元、240萬元和3000萬元人民幣，分紅機(jī)會(huì)不少。

　　森松國(guó)際是一家質(zhì)地優(yōu)良、秉承日本工藝的優(yōu)秀制造企業(yè)，雖不是香港市場(chǎng)的常見上市公司類型或具備爆發(fā)性增長(zhǎng)能力的企業(yè)，但也是一個(gè)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的中等規(guī)模的精品投資標(biāo)的。