鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，13個豪華車品牌6月銷量同比+0.4%至26.3萬輛,優(yōu)于乘用車行業(yè)(同比-11.1%),增速放緩源于基數(shù)提升及缺芯影響,北美車市復蘇加劇全球芯片供需缺口.上半年銷量為166.6萬輛,同比+44.9%。6月豪華品牌滲透率為15.3%,上半年滲透率為14.8%(2020年全年為13.1%),滲透率持續(xù)創(chuàng)新高.1)第一梯隊：奔馳/寶馬/奧迪6月銷量合計同比-11.3%,市占率57.5%趨于下降,寶馬/奧迪分別-3.1%/-5.4%,奔馳因缺芯銳減26.1%.2)第二梯隊：特斯拉超越雷克薩斯穩(wěn)居第二梯隊首位,ModelY標準續(xù)航版預計8-9月大規(guī)模交付；雷克薩斯/凱迪拉克/沃爾沃位居2/3/4名；蔚來/理想銷售8千/7.7千輛創(chuàng)歷史新高；國產(chǎn)林肯銷量攀升至7.7千輛.3)庫存：豪華品牌庫存系數(shù)環(huán)比下降2.1%至1.40,反映渠道被動去庫存。

　　該行認為芯片供應仍是短期豪華車產(chǎn)銷量的最大擾動因素,目前綜合各個廠家及行業(yè)信息判斷,七月缺芯的負面沖擊仍嚴重,八月或改善,整體恢復力度弱于預期,行業(yè)補庫存周期仍有不確定性。該行判斷：1)因廠家優(yōu)先將有限的芯片資源投放于高配車型,豪華車受缺芯影響程度相對行業(yè)輕；2)短期被抑制的消費能力累積,有望在下一階段以更大的強度重新釋放,整體產(chǎn)銷量損失有限；3)因終端普遍缺貨,豪華車經(jīng)銷商有機會減少折扣,提升新車銷售毛利率。渠道調研發(fā)現(xiàn),七月豪華車經(jīng)銷商提車周期環(huán)比拉長,整體優(yōu)惠幅度趨于下降。4)豪華車龍頭經(jīng)銷商車型資源獲取能力強,受沖擊相對有限。例如,該行調研發(fā)現(xiàn)中升集團旗下的奔馳等經(jīng)銷店的可售車型普遍比同城對手多,并且等車時間更短。

　　盡管短期行業(yè)供給端仍存在不確定性,但該行繼續(xù)看好豪華車產(chǎn)業(yè)鏈的中長期成長空間：1)豪華車滲透率(上半年14.8%)長期向上,距天花板尚遠；2)消費升級趨勢增強,受益海外消費回流,換購需求上升至35%(占比連續(xù)兩年上升超過10ppt,見圖12)驅動豪華車消費；3)新勢力從高端車推進電動化,帶動豪華車市場擴容。豪華車行業(yè)首推經(jīng)銷商龍頭中升控股(881HK,買入)。其他豪華車經(jīng)銷商重要公司包括永達汽車(3669HK,未評級),美東汽車(1268HK,未評級)等。