中金發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W（02015）盈利預測及“跑贏行業(yè)”評級，并引入2023年19.4億元的盈利預測，目標價207港元，對應2022年6.5xEV/Revenue，較當前股價分別存在65%和69/%的上行空間。

　　事件：理想汽車公布12月交付量：12月交付量為14087輛，同比增130%，環(huán)比增4.5%。2021年全年累計交付90491輛，同比增177.4%。

　　中金主要觀點如下：

　　12月銷量創(chuàng)新高，全年穩(wěn)健收官，渠道建設加快投入。

　　12月理想ONE交付14087輛，來自芯片供給帶來的影響持續(xù)緩解，環(huán)比增4.5%；對應全年累計交付90491輛，同比增177.4%，2021年穩(wěn)健收官。

　　渠道端，截至2021年末，理想擁有206家零售中心，覆蓋102個城市，平均每城市擁有2個零售中心；此外，理想加速售后服務網(wǎng)絡布局，擁有售后維修中心及授權鈑噴中心278家。

　　全年看，渠道網(wǎng)絡建設呈現(xiàn)季度環(huán)比加速態(tài)勢，該行認為當前銷管費用的投入可以有效帶動公司銷量和收入提升，此外，2022年理想將開啟全新產品周期，擴張期前置投入可鞏固優(yōu)勢。

　　NOA智能駕駛搭載上車，市場反饋符合公司預期。

　　12月7日，理想OTA3.0版本正式推送，并更新NOA、視覺泊車和理想同學等功能。本次NOA功能面向2021款理想ONE車型，可實現(xiàn)自適應巡航、車道保持附注和導航輔助駕駛等功能；至今，新款理想ONE保有量超過6萬輛，數(shù)量處于國內領先水平，該行認為豐富的實際路測數(shù)據(jù)有望反哺理想算法能力快速提升。

　　此外，本次NOA功能正式搭載上車后，從實際使用體驗看，市場反饋符合公司預期，該行認為本次NOA功能推送后理想或已躋身自動駕駛第一梯隊。

　　穩(wěn)步邁向多元化，全新X01或于年內開啟交付。

　　2022年理想將開啟全新產品周期，穩(wěn)步從大單品邁向多元化；配備NvidiaOrin高算力芯片和激光雷達的智能豪華SUVX01計劃于3Q22量產，該行預計與新晨動力合作研發(fā)的全新增程器或于X01上實現(xiàn)搭載，帶動整體動力系統(tǒng)表現(xiàn)繼續(xù)提升。此外，基于全新X平臺，該行預計X01有望推出更具體驗性的車內智能座艙功能。

　　往前看，該行認為理想耐心把控產品推出節(jié)奏，堅持大單品“爆款”戰(zhàn)略，已將理想ONE上呈現(xiàn)的消費者需求洞察和產品打磨能力，內化為“強產品力基因”，伴隨后續(xù)產品線豐富，有望在各細分市場多點開花，長期成長可期。

　　風險提示：疫情反復影響公司產銷；新項目推進不及預期。