海外方面，1月26日美聯(lián)儲FOMC會議明確提出，鑒于通脹遠高于2%且勞動力市場強勁，F(xiàn)OMC委員會預(yù)計，將很快適合上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間，釋放了可能最快今年3月份會議就決定開始加息的信號，在啟動加息之后考慮開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。3月啟動加息基本確認(rèn)，符合市場預(yù)期，但對于加息節(jié)奏，鮑威爾稱不排除FOMC每次會議都加息的可能性，超過市場預(yù)期，導(dǎo)致本次會議的口吻顯得更加鷹派。但僅以該表述就對加息節(jié)奏蓋棺定論或為時尚早。本次會議后，美聯(lián)儲還公布名為‘縮表原則’的公告，為開始加息后即將開始的縮表提供指引。鑒于目前經(jīng)濟復(fù)蘇以及就業(yè)情況，本次縮表大概率在首輪加息后就開始展開討論，2-4輪之后就開始實施，具體縮表時間或落在三季度，并且節(jié)奏或明顯快于上一輪縮表。由于美聯(lián)儲持有的美債多以中長期為主，有可能助推長端美債利率進一步走高。

　　1月份的俄烏地緣緊張局勢也加劇了海外市場的波動，疊加美聯(lián)儲逐漸收緊的態(tài)勢，使得市場的避險情緒進一步上升。我們判斷，俄烏局勢對金融市場的短期影響暫時已得到平息，最終演化成黑天鵝事件的概率也較小，但雙方持續(xù)的軍事對峙以及輿論造勢，將會在未來一段時間進入拉鋸模式，任何相關(guān)行動及表態(tài)，都有可能再次造成市場的較大波動，尤其在市場平息過后且指數(shù)反彈至一定高度，賣盤已積累了較大獲利了結(jié)的需求，此時俄烏沖突是用以引起市場再度調(diào)整的絕佳催化劑，因此需時刻警惕地緣政治事件近期對市場的不定期擾動。

　　國內(nèi)經(jīng)濟在經(jīng)過對前期政策糾偏之后，供應(yīng)端繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。隨著各地限產(chǎn)限電松動，上游“保供穩(wěn)價”使得供給限制進一步緩解，中下游生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)。采礦業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持回升，增速同比提升。制造業(yè)增加值同比改善明顯，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢延續(xù)。出口相關(guān)生產(chǎn)維持強勢。隨著政策糾偏及出口的持續(xù)韌性，中下游行業(yè)生產(chǎn)或進一步釋放動力，利好整體工業(yè)生產(chǎn)增速的企穩(wěn)。房地產(chǎn)政策已現(xiàn)寬松跡象，市場邊際改善。但在預(yù)期轉(zhuǎn)變及債務(wù)壓力之下，房企拿地及開工意愿仍然不高。12月消費走弱的趨勢加劇，商品零售增速亦呈現(xiàn)斷崖式下跌。受冬季疫情再度反復(fù)的影響，多地出現(xiàn)疫情擴散，對消費的擾動持續(xù)存在。消費仍然需要一個較長的恢復(fù)周期。

　　雖然美聯(lián)儲對于加息以及縮表的表態(tài)略超市場預(yù)期，但靴子落地后美股仍然出現(xiàn)反彈。美股本輪對于加息預(yù)期的定價調(diào)整或已接近尾聲。但近期長端美債收益率的上升多受加息預(yù)期的帶動，而導(dǎo)致真實利率出現(xiàn)上行，對資本市場的影響進入實質(zhì)階段。同時，潛在的地緣政治風(fēng)險或不定期擾動市場。因此，美股在下一輪議息會之前，或維持弱勢調(diào)整。由于美元指數(shù)的強勁，新興市場或進一步受到全球流動性收緊、資本外流的影響。人民幣在較為寬松的政策預(yù)期之下外緊內(nèi)松，或出現(xiàn)貶值壓力。

　　港股方面，由于受到近期國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長政策的刺激，出現(xiàn)了一輪情緒帶動的反彈，南下資金的連續(xù)流入起到了一定作用。但若要形成港股的持續(xù)上行趨勢，則需耐心等待政策起效帶動港股基本面改善。而本次議息會偏鷹派的表述，加劇了港股增量資金不足、資金面偏緊的情況。因此，港股本輪的小反彈或高度有限。但由于港股去年跌幅較大，估值安全邊際相對較高，表現(xiàn)或優(yōu)于美股及A股。整體來看，港股所面臨的中國經(jīng)濟增速下行及海外流動性收緊的環(huán)境并未改變，中期謹(jǐn)慎的觀點不變，建議維持中低倉位，控制系統(tǒng)性風(fēng)險