浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持友邦保險(xiǎn)（01299）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，最優(yōu)代理策略構(gòu)筑核心優(yōu)勢(shì)，多元區(qū)域平臺(tái)降低單點(diǎn)異動(dòng)，100億美元的大額回購(gòu)也已經(jīng)逐步實(shí)施，利于股價(jià)穩(wěn)定。該行預(yù)計(jì)2022-24歸母凈利潤(rùn)同比增13%/20%/23%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)1.5/1.3/1.1倍PEV，予目標(biāo)價(jià)112.7港元，對(duì)應(yīng)2022E集團(tuán)PEV2.1倍。

　　事件：公司22Q1新業(yè)務(wù)價(jià)值8.53億美元，總保費(fèi)收入99.48億美元，按固定匯率同比-18%/+5%。

　　主要觀點(diǎn)如下：

　　NBV承壓，新保及價(jià)值率均有下降

　　友邦NBV的下降，受到新單保費(fèi)減少及價(jià)值率下滑的雙重影響。年化新保15.67億美元，同比減少7%；新業(yè)務(wù)價(jià)值率54.4%，同比下降7.6pt，對(duì)NBV的拖累更大。價(jià)值率的下降，一方面由于長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品加大銷(xiāo)售所帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，另一方面由于保費(fèi)減少帶來(lái)的承保開(kāi)支超支。展望未來(lái)，市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)需求加大，友邦中國(guó)也在4月1日重磅發(fā)布了年金型的理財(cái)產(chǎn)品“友未來(lái)”，以及兼具理財(cái)和健康保障功能的“如意雙享”特色產(chǎn)品計(jì)劃，預(yù)計(jì)新品的推出，將助力公司業(yè)績(jī)的回升。

　　中國(guó)內(nèi)地貢獻(xiàn)最大，其他地區(qū)韌性強(qiáng)

　　雖然中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)承壓，但依然是22Q1公司業(yè)績(jī)的最大貢獻(xiàn)者，在當(dāng)前行業(yè)整體增員困難的情況下，友邦中國(guó)內(nèi)地的新入職代理人仍然實(shí)現(xiàn)了同比2位數(shù)的增長(zhǎng)，顯示出友邦最優(yōu)代理策略的突出優(yōu)勢(shì)。中國(guó)香港地區(qū)22Q1新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要依靠高產(chǎn)能代理人及伙伴分銷(xiāo)渠道的增長(zhǎng)，雖然個(gè)人游限制仍在，但中國(guó)內(nèi)地客戶(hù)通過(guò)澳門(mén)分公司購(gòu)買(mǎi)的保單顯著增加。除中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)外，包括中國(guó)香港在內(nèi)的其他地區(qū)22Q1新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降8%，表現(xiàn)強(qiáng)韌。展望未來(lái)，隨著疫情逐步得到控制，中國(guó)內(nèi)地武漢等新設(shè)機(jī)構(gòu)的拓展，以及友邦在數(shù)字化展業(yè)方面的更有力推動(dòng)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將重拾增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期擴(kuò)散，中國(guó)內(nèi)地分公司設(shè)立進(jìn)展緩慢，全球資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，長(zhǎng)端利率大幅下行。