東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予騰訊控股（00700）“買入”評(píng)級(jí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，微信生態(tài)圈打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤(rùn)為1506/1716/1854億元，Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)為1250/1458/1603億元，另按SOTP估值法預(yù)計(jì)其2022年市值3.76萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)4.35萬(wàn)億港元，目標(biāo)價(jià)453港元。

　　東北證券主要觀點(diǎn)如下：

　　超級(jí)社交APP構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)平臺(tái)，用戶高參與度推動(dòng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　公司旗下微信、QQ等超級(jí)社交APP深度滲透用戶生活，其中微信月活超12億，在熟人社交、工作、線上支付等多渠道具備高滲透率，已實(shí)質(zhì)上成為互聯(lián)網(wǎng)重要基礎(chǔ)服務(wù)平臺(tái)。通過(guò)超級(jí)APP作為入口，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展能力優(yōu)于同行，在游戲、支付及云服務(wù)領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　游戲業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)大DAU賽道王者，全球IP推動(dòng)出海業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司擁有多款高月活產(chǎn)品，結(jié)合自身社交渠道，在大DAU賽道具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。公司依托自身體量及資源優(yōu)勢(shì)，全球頂級(jí)IP獲取能力強(qiáng)勁，與《使命召喚》《絕地求生》《阿凡達(dá)》等全球頭部IP合作開發(fā)移動(dòng)游戲，依托自身強(qiáng)勁研運(yùn)能力，出海業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。

　　B端業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，商業(yè)支付、云服務(wù)為核心驅(qū)動(dòng)力，廣告具備增長(zhǎng)潛力。

　　騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)收入占比持續(xù)提升，2021年達(dá)31%。公司金融科技業(yè)務(wù)核心為支付業(yè)務(wù)，2021年中期財(cái)報(bào)顯示，微信支付的日活躍用戶數(shù)及支付頻率同比健康增長(zhǎng)。微信生態(tài)圈的持續(xù)發(fā)展助推B端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，2021年小程序和視頻號(hào)DAU分別達(dá)到4.5億和3億，用戶規(guī)模增長(zhǎng)迅速，提供更多廣告位及商業(yè)支付場(chǎng)景。視頻號(hào)廣告互選平臺(tái)上線，加快廣告變現(xiàn)效率，流量潛力有待挖掘釋放。騰訊云市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)前三，多款SaaS旗艦產(chǎn)品發(fā)展強(qiáng)勁。騰訊云或能借助其在SaaS和PaaS上的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升付費(fèi)客戶數(shù)量及盈利能力。

　　監(jiān)管推動(dòng)行業(yè)規(guī)范性提升，平臺(tái)重視社會(huì)總價(jià)值貢獻(xiàn)。

　　監(jiān)管規(guī)范平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，減少無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，但不影響公司核心流量?jī)?yōu)勢(shì)及經(jīng)營(yíng)效率。該行認(rèn)為平臺(tái)公司未來(lái)將注重社會(huì)總價(jià)值貢獻(xiàn)，推動(dòng)互聯(lián)互通，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，行業(yè)競(jìng)合格局有望改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，游戲上線不及預(yù)期。