招銀國際發(fā)研報指，該行近日與中國飛鶴(06186)舉行半年報前的路演。討論重點是圍繞著飛鶴上半年渠道更新的過程與進展。管理層指出改革將于上半年完成，因此上半年收入亦會出現(xiàn)個位數(shù)下降。同時三費投入亦因此有所提升，從而造成經(jīng)營利率上的壓力。另外飛鶴亦在剛剛五月推出了新的產(chǎn)品，主要集中于成人粉及兒童粉。新產(chǎn)品銷售雖然理想，但因為毛利率比一般嬰幼兒粉低，故預(yù)計毛利率會出現(xiàn)稀釋。

　　綜上，該行下調(diào)公司今明兩年收入預(yù)測3-8%，毛利率和經(jīng)營費用比率大概2%，以至于今明兩年凈利潤調(diào)低大概11到15個點。經(jīng)調(diào)整后，該行將目標(biāo)價下調(diào)至11.5港元，維持“買入”評級。