10月19日香港交易及結(jié)算所有限公司（港交所）于明年修改主板上市規(guī)則，以便利尚未有盈利或業(yè)績(jī)支持的先進(jìn)技術(shù)企業(yè)融資。同時(shí)構(gòu)思活化 GEM（創(chuàng)業(yè)板），為中小型及初創(chuàng)企業(yè)提供更有效融資平臺(tái)。

　　早在2018年港交所就曾修改過上市規(guī)則，允許未實(shí)現(xiàn)盈利的生物科技公司赴港上市。對(duì)于此次調(diào)整規(guī)則，出于怎樣的原因以及將帶來哪些利好或聯(lián)動(dòng)效應(yīng)？

　　為何放寬盈利和業(yè)績(jī)要求？

　　特專科技公司赴港上市有困難，吸引硬實(shí)力初創(chuàng)公司

　　對(duì)于此次修改主板規(guī)則，市場(chǎng)早有期待。今年2月，香港《財(cái)政預(yù)算案2022》中就提及，研究修訂主板上市條件，配合科技企業(yè)的集資需求。

　　彼時(shí)，財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波提及，近年香港證券市場(chǎng)上市改革后IPO活動(dòng)活躍，并稱考慮到一些從事先進(jìn)技術(shù)且具規(guī)模的科技企業(yè)需要大量資金投入研發(fā)，但卻未有盈利和業(yè)績(jī)支持，證監(jiān)會(huì)和港交所正檢視主板的上市規(guī)則，研究在充分顧及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下修訂上市條件配合有關(guān)集資需求。

　　時(shí)至9月，有消息稱，港交所計(jì)劃增設(shè)新內(nèi)容，從而使得人工智能、芯片及自動(dòng)駕駛汽車和智能制造等領(lǐng)域的公司符合上市條件。

　　10月19日，港交所同步發(fā)布了《有關(guān)特?？萍脊旧鲜兄贫鹊淖稍兾募罚ㄒ韵潞?jiǎn)稱“咨詢文件”），提議修訂《上市規(guī)則》以讓特?？萍脊居诟劢凰靼迳鲜?，并就此征詢市場(chǎng)意見。

　　咨詢文件稱，特專科技公司在香港上市會(huì)面對(duì)不少困難，因?yàn)檫@些公司大多未能達(dá)到主板資格測(cè)試的盈利、收益或現(xiàn)金流量要求。它們當(dāng)中許多還在研發(fā)以將產(chǎn)品及／或服務(wù)商業(yè)化，而已商業(yè)化的公司則因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)性質(zhì)而未能通過我們的測(cè)試（盡管當(dāng)中部分特專科技公司的市值可能遠(yuǎn)高于香港上市的最低門檻）。例如，部分公司需要龐大研發(fā)及資本投資以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。也有些是業(yè)務(wù)模式的性質(zhì)使然，需要較多時(shí)間來吸納客戶，縱使其中部分公司的市值可能遠(yuǎn)高于在香港上市的最低市值門檻。

　　對(duì)于推動(dòng)特?？萍脊旧鲜校稍兾募J(rèn)為，此類公司的增長(zhǎng)潛力甚高。

　　此次修訂，“吸引無盈利、無收入科技公司上市”成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。對(duì)此，光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴互聯(lián)網(wǎng)貝殼財(cái)經(jīng)記者，這應(yīng)該是指那些“有獨(dú)門絕技”、硬實(shí)力科技初創(chuàng)公司，并滿足香港主板市場(chǎng)上市的一些基本要求，暫時(shí)未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。

　　值得一提的是，咨詢文件建議將特專科技公司分為已商業(yè)化公司和未商業(yè)化公司兩個(gè)類別，并劃定了具體范圍。其中，已商業(yè)化公司的定義為經(jīng)審計(jì)最近會(huì)計(jì)年度特?？萍紭I(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收益達(dá)2.5億港元的公司，上市時(shí)的預(yù)期最低市值為80億港元；未商業(yè)化公司的最低市值則為150億港元。所有申請(qǐng)人均須于上市前已從事研發(fā)至少三個(gè)會(huì)計(jì)年度，研發(fā)投資金額須占總營(yíng)運(yùn)開支至少15%（已商業(yè)化公司）或50%（未商業(yè)化公司）。

　　此次修訂有何用意？

　　五大行業(yè)仍落后，新股發(fā)行融資放緩

　　實(shí)際上，港交所此次修改主板上市規(guī)則，也是2018年改革的延續(xù)。

　　據(jù)了解，2018年港交所就修改過上市規(guī)則，在原有的主板上市規(guī)則之外，分別允許未實(shí)現(xiàn)盈利的生物科技公司，同股不同權(quán)的創(chuàng)【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】公司和愿在香港二次上市的公司在香港上市。這一度被稱為港交所25年來之最大變革。

　　咨詢文件稱，2018年上市改革前，醫(yī)療保健公司占其總市值的比重微不足道，改革后，此行業(yè)的發(fā)行人數(shù)目及交投不斷增加。恒生行業(yè)分類系統(tǒng)于2019年9月首次加入醫(yī)療保健公司。自此，醫(yī)療保健業(yè)于聯(lián)交所市場(chǎng)的總市值占比平穩(wěn)增至2021年的7%。該年，醫(yī)療保健業(yè)與資訊科技業(yè)合計(jì)共占香港市場(chǎng)總市值逾1/3。

　　但是盡管港交所在2018年改革后更為多元化，但就特?？萍夹袠I(yè)公司上市而言，香港仍落后于美國(guó)及中國(guó)內(nèi)地。具體來看，包括新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保及新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等五大類。

　　港交所改革背后，也是其在不斷蓄力。前三季度港交所新股發(fā)行融資相比上年有所放緩。據(jù)10月19日港交所公布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，前三季度56只新股在香港上市融資732億港元，與上年同期相比，新股數(shù)量減少約25%，融資金額削減75%。

　　與此同時(shí)，港交所前三季度收入132.55億港元，較上年前三季度所錄得的最高紀(jì)錄下跌18%；股東應(yīng)占溢利70.99億港元，同比跌28%。

　　值得注意的是，2022年第三季首次公開招股市場(chǎng)回暖，首次公開招股集資金額為2022年上半年的兩倍多；新股市場(chǎng)持續(xù)吸引許多公司申請(qǐng)?jiān)谙愀郯l(fā)行新股，于2022年9月30日，共有144宗上市申請(qǐng)正在處理中。

　　德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部上市業(yè)務(wù)華北區(qū)主管合伙人任紹文此前表示，因俄烏沖突持續(xù)和美國(guó)大幅度加息，港交所難免會(huì)跟隨全球股市的趨勢(shì)而受挫。但預(yù)計(jì)到2022年年底，香港在全球最大新股融資地的位置或會(huì)進(jìn)一步提升至第三位。

　　會(huì)帶來哪些利好？

　　增強(qiáng)港交所競(jìng)爭(zhēng)力，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

　　“創(chuàng)新科技是激活香港經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。我們會(huì)聚焦吸引生命健康科技、人工智能與數(shù)據(jù)科學(xué)，以及先進(jìn)制造與新能源科技等產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)和人才落戶香港?！崩罴页硎?，“我們的目標(biāo)是未來五年吸引不少于100家具潛力或代表性的創(chuàng)科企業(yè)在港設(shè)立或擴(kuò)展業(yè)務(wù)，包括至少20家龍頭創(chuàng)科企業(yè)，為香港帶來過百億元的投資，并創(chuàng)造以千計(jì)的本地就業(yè)職位?！?/p>

　　百惠證券策略師岑智勇表示，吸引更多還未盈利或是業(yè)務(wù)較新的公司，也是港交所不斷提高自己與全球主要交易所的競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)在越來越多的這一類公司在美國(guó)或是其他地方上市，如果港交所不主動(dòng)爭(zhēng)取的話，可能就會(huì)錯(cuò)失相關(guān)業(yè)績(jī)。另外，一般投資者都不容易了解這一類還未盈利或是業(yè)務(wù)比較專業(yè)的公司，所以更多這類企業(yè)來香港上市，可能會(huì)吸引更多專業(yè)投資者到香港去投資。

　　富途投研團(tuán)隊(duì)在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于企業(yè)而言，二級(jí)市場(chǎng)是企業(yè)融資途徑之一，主板規(guī)則放寬條件為未盈利先進(jìn)技術(shù)企業(yè)能更好滿足多元化融資需求，進(jìn)而支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　據(jù)了解，20世紀(jì)末納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)改革就為美國(guó)輕資產(chǎn)、前期投入大、沒有盈利的科技類公司注入融資活力，美國(guó)新興信息產(chǎn)業(yè)也得到高速發(fā)展。

　　“對(duì)于投資者而言，市場(chǎng)層次更加豐富，可選擇的市場(chǎng)標(biāo)的更加豐富，拓寬了選擇余地。與此同時(shí)更加考驗(yàn)投資者的投資能力。”富途投研團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于交易所而言，對(duì)行業(yè)優(yōu)質(zhì)型標(biāo)桿企業(yè)更具吸引力，通過產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)從而打造優(yōu)勢(shì)板塊。比如，納斯達(dá)克成為科技類企業(yè)上市首選地，蘋果、微軟等大批世界級(jí)優(yōu)秀公司在此成長(zhǎng)，形成科技板塊競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　此外，境外機(jī)構(gòu)投資人付世偉在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，此次規(guī)則的修改，短期內(nèi)效果不明顯，但長(zhǎng)期來看對(duì)港交所有利。

　　付世偉表示，港交所主板規(guī)則修改后，將吸引更多國(guó)內(nèi)一些還未盈利的公司來香港上市。不過，目前的利率環(huán)境并不支持，因?yàn)闆]有盈利公司在目前利率環(huán)境下很難有好的估值，所以企業(yè)大概率不會(huì)太樂意來香港。不過，“長(zhǎng)期來看，伴隨著利率的降低，未來越來越多這種企業(yè)赴港上市，利好港交所及港股市場(chǎng)的發(fā)展?！?/p>

　　岑智勇則更關(guān)注構(gòu)思活化GEM，他認(rèn)為，該項(xiàng)舉措主要是要激活創(chuàng)業(yè)板，為其找一個(gè)新發(fā)展方向。

　　據(jù)其介紹，香港在1999年已推出GEM，原本計(jì)劃吸引科創(chuàng)、科技股上市，但有實(shí)力的公司更傾向于到主板上市，所以在各種原因下，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較差。“此次施政報(bào)告所提出的一些建議就是要活化GEM，但后續(xù)激活程度如何，還需要看政府政策以及對(duì)創(chuàng)業(yè)板的定位?！?/p>