交銀國際將招行的目標(biāo)價(jià)下調(diào)27%，原因是ROE下降（由于LPR下降和非利息收入疲軟）、折價(jià)率上升（鑒于宏觀波動(dòng)導(dǎo)致貝塔較高）以及人民幣兌港元匯率走弱。

　　但交銀仍維持買入評級(jí)，因?yàn)榻汇y預(yù)計(jì)招行的盈利能力將繼續(xù)領(lǐng)先于行業(yè)。盡管由于系統(tǒng)流動(dòng)性寬松導(dǎo)致LPR下降，銀行的息差面臨挑戰(zhàn)，但交銀預(yù)計(jì)招行零售業(yè)務(wù)受財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的推動(dòng)，其高撥備水平提供了充足緩沖，將有助于銀行應(yīng)對不良貸款的波動(dòng)。

　　估值：45.20港元（前為62.40港元）的目標(biāo)價(jià)是交銀3階段股息折現(xiàn)（20%）和公允市凈率（80%）模型的加權(quán)平均值，基于利潤增長第1/2/3階段為12%/8%/3%，派息率為32%，可持續(xù)ROE為16.4%（前為17.1%），COE為12.7%。交銀的目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2023年市凈率為1.15倍。