國(guó)盛證券發(fā)研報(bào)表示，波司登(03998)收入/業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)3.5%/3.7%至167.7/21.4億元，盈利質(zhì)量平穩(wěn)，全財(cái)年毛利率同比小幅下降0.6pct至59.5%。分品牌來(lái)看，主品牌表現(xiàn)平穩(wěn)，雪中飛、OEM業(yè)務(wù)銷售快速增長(zhǎng)。分渠道來(lái)看，電商快速增長(zhǎng)，線下效率升級(jí)。

　　該行指公司延續(xù)精細(xì)化訂貨管理，首訂比例控制在40%以內(nèi)，后續(xù)60%+依照銷售情況滾動(dòng)下單，通過(guò)拉式補(bǔ)貨、小單快反支持高效周轉(zhuǎn)。展望FY24：1）該行判斷FY24公司羽絨服業(yè)務(wù)銷售在低基數(shù)下有望快速增長(zhǎng)15%~20%，其中電商占比有望進(jìn)一步提升。2）該行估計(jì)目前公司OEM業(yè)務(wù)訂單仍相對(duì)穩(wěn)健，該行判斷FY24業(yè)務(wù)銷售仍有望保持快速增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，該行估計(jì)公司FY24收入有望增長(zhǎng)15%+/業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)20%+。

　　該行預(yù)計(jì)FY2024~2026歸母凈利潤(rùn)分別26.13/31.05/36.49億元。當(dāng)前股價(jià)3.54港元，對(duì)應(yīng)FY2024PE為13.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。