東北證券發(fā)布研究報告稱，維持信達生物（01801）“買入”評級，專注于腫瘤等領域創(chuàng)新藥物開發(fā)，潛力可期，預計2023-2025年實現(xiàn)收入53.28/62.94/88.84億元，每股收益-0.91/-0.44/0.01元/股。公司商業(yè)化產(chǎn)品不斷增加，醫(yī)保助力達伯舒?等產(chǎn)品持續(xù)放量；目前管線內(nèi)超30款創(chuàng)新藥物，多款產(chǎn)品具國產(chǎn)先發(fā)優(yōu)勢或BIC潛力，整體產(chǎn)品管線價值值得期待。此外，公司在國內(nèi)與亞盛醫(yī)藥、勁方醫(yī)藥、葆元醫(yī)藥、榮昌生物等多優(yōu)秀藥企持續(xù)合作，國際上與禮來深化腫瘤領域合作，多項戰(zhàn)略合作豐富公司產(chǎn)品結構，推動創(chuàng)新戰(zhàn)略不斷發(fā)展。

　　東北證券主要觀點如下

　　商業(yè)化產(chǎn)品不斷增加，醫(yī)保助力達伯舒?等產(chǎn)品持續(xù)放量。

　　由于達伯舒?醫(yī)保價格調(diào)整（降價約62%）和新冠疫情，2022年產(chǎn)品銷售收入增速相對放緩（同比+3.4%）。信迪利單抗2022年新增1L胃癌、1L食管鱗癌適應癥納入2022年國家醫(yī)保目錄，成為唯一將四大高發(fā)瘤種（肺癌、肝癌、食管癌、胃癌）的一線治療均納入國家醫(yī)保目錄的PD-1抑制劑，且價格未降，達伯舒?2023年產(chǎn)品收入增長預期相對明確；同時，新產(chǎn)品收入貢獻持續(xù)擴大為進一步增長蓄能，耐立克?（奧雷巴替尼）新藥和3款生物類似藥產(chǎn)品多項適應癥納入醫(yī)保目錄，希冉擇?和睿妥?商業(yè)化啟動，3款NDA產(chǎn)品有望今年上市，2023年產(chǎn)品組合有望繼續(xù)放量。

　　產(chǎn)品研發(fā)管線布局豐富，商業(yè)化潛力巨大。

　　目前管線內(nèi)超30款創(chuàng)新藥物，涵蓋多藥物類型，覆蓋腫瘤和心血管及代謝、免疫及眼科等多非腫瘤領域，目前8款產(chǎn)品已上市，IBI306（PCSK-9單抗）、CT103A（BCMACAR-T療法）、IBI376（PI3Kδ抑制劑）（優(yōu)先審評）3款產(chǎn)品獲NDA受理，奧雷巴替尼新適應癥處于NDA階段并已納入優(yōu)先審評，有望于2023年陸續(xù)獲批上市。IBI362（GLP-1/GCGR）、IBI351（KRASG12C）（突破性療法）、IBI344（ROS1/TRKTKI）、CEACAMADC和IL-235款產(chǎn)品處于III期/關鍵性臨床階段，其中IBI362有望成為減重領域重磅單品，20余款分子處于臨床階段，多個分子已取得積極臨床數(shù)據(jù)讀出，管線內(nèi)多款產(chǎn)品具國產(chǎn)先發(fā)優(yōu)勢或BIC潛力，整體產(chǎn)品管線價值值得期待。

　　銷售團隊精細化管理初見成效，國內(nèi)、國際合作彰顯綜合實力。

　　銷售團隊近3000人，覆蓋超5000家醫(yī)院，2022年銷售費用率62.6%，相比2021年下降約3%，銷售團隊精細化管理初見成效，逐步建立起健康的商業(yè)化模式。國內(nèi)外合作不斷，國內(nèi)與亞盛醫(yī)藥、勁方醫(yī)藥、葆元醫(yī)藥、榮昌生物等多優(yōu)秀藥企持續(xù)合作，國際上與禮來深化腫瘤領域合作，獲得賽諾菲溢價20%的3億歐元股權戰(zhàn)略投資，并引進LGchem痛風新藥，多項戰(zhàn)略合作豐富公司產(chǎn)品結構，推動創(chuàng)新戰(zhàn)略不斷發(fā)展。