第一上海發(fā)布研究報告稱，維持波司登（03998）“買入”評級，預(yù)計未來3年歸母凈利潤為25.7/30.4/35.1億元，同比+19.3%/+18.1%/+15.4%，目標(biāo)價4.69港元?？v使在不利的外部環(huán)境中，公司核心業(yè)務(wù)仍然穩(wěn)健增長，實現(xiàn)穩(wěn)定且健康的發(fā)展。后續(xù)將持續(xù)焦距主航道主品牌價值戰(zhàn)略，繼續(xù)優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量，創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)，重視客戶體驗和線上的持續(xù)高增；該行看好公司的長期發(fā)展，相信收入能有雙位數(shù)增長，利潤率也能逐步提升。

　　報告中稱，公司核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，產(chǎn)品創(chuàng)新推動羽絨服業(yè)務(wù)收入增長：分業(yè)務(wù)：1）品牌羽絨服業(yè)務(wù)FY2023收入135.7億元/yoy+2.7%/占比80.9%，毛利率66.2%/+0.5pp（歸功于品牌升級以及新一代輕薄羽絨服的推出，波司登品牌毛利率的提升帶動了整個品牌羽絨服業(yè)務(wù)毛利率的提升）。2）貼牌加工業(yè)務(wù)快速增長：FY2023收入22.9億元/yoy+20.7%/占比13.7%、毛利率19.9%/+1.3pp（受益于有效的成本管理及匯率的影響）。3）女裝：收入7億元/占比4.2%、毛利率68.6%，主要由于女裝部分產(chǎn)品銷售折扣的調(diào)整。4）多元化服裝：收入2億元/yoy+9.2%/占比1.2%（歸功于颯美特校服持續(xù)獲得穩(wěn)定增長），毛利率25.7%，維持穩(wěn)定。分羽絨服品牌：1）波司登品牌收入117.5億元/+1.2%，占比品牌羽絨服收入86.7%，毛利率7.08%/+1.4pp；2）雪中飛品牌收入12.2億元/+25.4%，占品牌羽絨服收入的9%，毛利率46%，3）冰潔品牌實現(xiàn)收入1.3億元，占品牌羽絨服收入的0.9%，毛利率33.6%/+8.8pp。