A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)【珠海港(000507)、股吧】:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)【格力電器(000651)、股吧】:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)）

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)

　　近期A(yíng)股市場(chǎng)的走勢(shì)不盡如人意。不管是代表著藍(lán)籌股的上證50指數(shù)，還是代表著新興產(chǎn)業(yè)股的創(chuàng)業(yè)板指，抑或是代表著中等市值股的中證500指數(shù)，均處于探底的態(tài)勢(shì)之中，這說(shuō)明市場(chǎng)拋壓增強(qiáng)。但奇怪的是，境外資金卻持續(xù)加倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份-7月份，境外資金累計(jì)凈流入A股市場(chǎng)1616億元。即便熊態(tài)畢露的六月、七月，凈流入A股市場(chǎng)的境外資金也達(dá)到498億元。這說(shuō)明了境外資金對(duì)A股仍然情有獨(dú)鐘。

　　    在A(yíng)股跌跌不休的大背景下，境外資金持續(xù)加倉(cāng)A股。這可能得益于境外資金的投資策略與A股參與者略有不同。大多數(shù)A股參與者，甚至包括公募基金是典型的趨勢(shì)投資者，跟著趨勢(shì)做股票。上升通道形成了加倉(cāng)。下降通道形成了減倉(cāng)。所以，A股參與者強(qiáng)調(diào)的是右側(cè)交易。

　　    但是，境外投資者則強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資策略，基礎(chǔ)就是對(duì)價(jià)值錨的判斷。只要未來(lái)前景樂(lè)觀(guān)，且估值相對(duì)便宜。那么，不管市場(chǎng)趨勢(shì)如何，就持續(xù)加倉(cāng)。即便指數(shù)跌跌不休，但由于他們對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)希望，所以，仍然不斷買(mǎi)入，形成了實(shí)際上的左側(cè)交易策略。

　　    這一方面得益于他們龐大的資金實(shí)力和全球配置的策略。另一方面也是基于他們對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的較為準(zhǔn)確的判斷。因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有著強(qiáng)大的韌性，巨大的人口紅利和全產(chǎn)業(yè)鏈的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)類(lèi)似于土耳其這些新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)、金融波動(dòng)幅度。

　　    更何況，他們也看到了中國(guó)貨幣政策早在去年就處于收縮態(tài)勢(shì)，比如去杠桿等經(jīng)濟(jì)政策。在經(jīng)濟(jì)處于收縮的過(guò)程中，就意味著風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)釋放。長(zhǎng)期活躍在證券市場(chǎng)中的參與者都明白一個(gè)道理，那就是預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，就不是風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樘崆坝袘?yīng)對(duì)策略，釋放了風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)拔掉了風(fēng)險(xiǎn)氣門(mén)芯。既如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)是可期的。確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、穩(wěn)定的政策環(huán)境，自然會(huì)吸引更多的境外資金持續(xù)加倉(cāng)A股。

　　    正是基于這樣的判斷，境外資金在近期持續(xù)加倉(cāng)，從而漸漸成為A股市場(chǎng)一個(gè)重要的參與者。數(shù)據(jù)顯示，境外資金占A股流通市值的比例已達(dá)到6%，接近了保險(xiǎn)資金的6.7%，追趕公募基金的8%。而且，從目前信息來(lái)看，境外資金占A股流通市值的比例還有望進(jìn)一步提升。在8月14日凌晨，國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI宣布，將實(shí)施納入A股的第二步，把現(xiàn)有A股的納入系數(shù)從2.5%提高至5%；此外，有10只A股將以5%的納入因子新加入到MSCI，使得納入MSCI的A股增加至236只。不僅如此，另一家指數(shù)提供商富時(shí)羅素CEOMarkMake-peace日前也公開(kāi)表示，如果富時(shí)羅素決定9月份將中國(guó)內(nèi)地股票納入其旗艦指數(shù)，其對(duì)中國(guó)內(nèi)地股票的權(quán)重可能高于MSCI。

　　    如此來(lái)看，未來(lái)A股市場(chǎng)的走勢(shì)其實(shí)并不宜過(guò)于悲觀(guān)，因?yàn)椴粩嘤行略鲑Y金加倉(cāng)A股。就目前來(lái)看，境外資金加倉(cāng)A股的方向主要有三個(gè)：一是中國(guó)優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施股，包括港口、機(jī)場(chǎng)、干線(xiàn)高速公路等龍頭品種，因?yàn)樗麄兎窒砹酥袊?guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的紅利。二是代表著中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)的品種，包括港口機(jī)械、家電等領(lǐng)域的龍頭品種。三是大消費(fèi)類(lèi)個(gè)股，主要是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的判斷，巨大的人口紅利將釋放出強(qiáng)勁的消費(fèi)潛能，所以，大消費(fèi)類(lèi)個(gè)股有望成為境外資金競(jìng)相增持的對(duì)象。就目前來(lái)看，化妝品股、白酒股、啤酒股、乳制品股、品牌中藥股等，均有望繼續(xù)成為境外資金加倉(cāng)的對(duì)象，也是未來(lái)A股市場(chǎng)活躍的支撐力量。

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇【上港集團(tuán)(600018)、股吧】;吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　珠海港（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇

　　珠海港 000507

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫(xiě)日期：2017-04-28

　　事件

　　公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.01億元,同比下降10.95%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.04億元,較上年增長(zhǎng)32.55%,扣非后歸母凈利8360萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.51%,每股收益0.13元。

　　營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因是公司停止部分港口貿(mào)易業(yè)務(wù),物流貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比由2015年的37.74%下降至2016年的19.89%。投資收益達(dá)0.85億元,占利潤(rùn)總業(yè)務(wù)額的比例為55.97%,投資收益形成原因?yàn)閺V珠發(fā)電公司進(jìn)行分紅、確認(rèn)聯(lián)營(yíng)公司中化儲(chǔ)運(yùn)投資收益及確認(rèn)處置虹彩公司投資收益。同時(shí),受益于毛利率提升3.1個(gè)百分點(diǎn)和資產(chǎn)減值損失大幅減少62.5%,公司最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元,同比增長(zhǎng)32.6%。

　　公司主要業(yè)務(wù)包括港口物流、綜合能源和港城開(kāi)發(fā)三大業(yè)務(wù)板塊。

　　西江戰(zhàn)略帶動(dòng)云浮新港吞吐量不斷增長(zhǎng)

　　公司充分發(fā)揮珠海港作為西江出海門(mén)戶(hù)的天然優(yōu)勢(shì),提出“西江戰(zhàn)略”,并依托自身在西江流域的區(qū)位優(yōu)勢(shì),積極開(kāi)拓多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)。目前通過(guò)收購(gòu)云浮新港、投資新建梧州大利口碼頭項(xiàng)目,已實(shí)現(xiàn)了對(duì)西江沿線(xiàn)重要物流節(jié)點(diǎn)的初步布局。高欄港15萬(wàn)噸級(jí)煤炭碼頭運(yùn)作順利,珠海港15萬(wàn)噸級(jí)主航道的建設(shè)及配套工程已完成竣工,主要碼頭運(yùn)營(yíng)建設(shè)包括干散貨、油氣化學(xué)品和配套物流設(shè)施。

　　2016年云浮新港優(yōu)化對(duì)大客戶(hù)的階梯定價(jià)模式,有效促進(jìn)進(jìn)口石材增量,同時(shí)積極開(kāi)展海鐵聯(lián)運(yùn),2016年實(shí)現(xiàn)總吞吐量357.71萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)24.82%;內(nèi)外貿(mào)集裝箱16.48萬(wàn)標(biāo)箱,同比增長(zhǎng)24.20%,作為西江流域樞紐港繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。梧州港務(wù)是公司在西江流域的又一重要落子,2016年梧州港務(wù)處于試運(yùn)行期,公司以多式聯(lián)運(yùn)、水鐵聯(lián)運(yùn)為切入口,全年完成集裝箱吞吐量1.89萬(wàn)標(biāo)箱,散貨58萬(wàn)噸。

　　同時(shí),公司利用多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略的機(jī)遇,發(fā)揮鐵路直達(dá)港區(qū)和位于西江主出?？诘碾p通道聯(lián)運(yùn)優(yōu)勢(shì),深化珠海港物流與沿鐵、沿江的廣鐵集團(tuán)、船公司、貨代公司等合作,采取差異化競(jìng)爭(zhēng),通過(guò)沿線(xiàn)設(shè)立無(wú)水港的方式拓展西江流域及西南地區(qū)貨源,開(kāi)通覆蓋湘南、云南、貴州等地的海鐵聯(lián)運(yùn)通道,將珠海港的腹地延伸至我國(guó)的西南區(qū)域,提升母港的輻射和聚貨能力。

　　資本+產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng),綜合能源板塊發(fā)展提速

　　電力業(yè)務(wù)方面,公司子公司港昇公司成為新三板第一家新能源風(fēng)力發(fā)電掛牌企業(yè),成功引入7家做市券商并轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓,同時(shí)成功收購(gòu)內(nèi)蒙古輝騰錫勒風(fēng)電機(jī)組測(cè)試公司,進(jìn)一步擴(kuò)大在北方風(fēng)電發(fā)展的布局。電力集團(tuán)已形成“南北呼應(yīng)”的風(fēng)電全國(guó)布局,2016年旗下5個(gè)風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)行良好,實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量3.94億度,同比增長(zhǎng)27.10%。

　　燃?xì)鈽I(yè)務(wù)方面,子公司港興公司穩(wěn)中有序的推進(jìn)珠海西部地區(qū)市政管道管網(wǎng)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)工作,2016年全年?duì)I收首次突破億元,凈利潤(rùn)951萬(wàn)元,銷(xiāo)氣量2256萬(wàn)方。截至2016年末,已累計(jì)建設(shè)燃?xì)夤艿?38公里,通氣運(yùn)行長(zhǎng)度114公里,規(guī)模用戶(hù)3.2萬(wàn)戶(hù)。2016年公司綜合能源板塊營(yíng)業(yè)收入為3.09億,同比增長(zhǎng)32.84%。占總營(yíng)收比從2015年的11.48%上升5.65個(gè)百分點(diǎn)至17.13%。公司風(fēng)電銷(xiāo)售量3.94億千瓦時(shí),同比上漲30.01%。天然氣銷(xiāo)售量為0.23億立方米,同比上漲24.03%。通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)作及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng),綜合能源板塊表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

　　港城開(kāi)發(fā)扎實(shí)前行 在珠海市新一輪發(fā)展中,西區(qū)、港區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)配套發(fā)展迅猛,公司港城開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)搶占港城一體化建設(shè)戰(zhàn)略高地,以代建業(yè)務(wù)為切入口,開(kāi)展與港區(qū)發(fā)展相關(guān)的基礎(chǔ)配套建設(shè)項(xiàng)目。公司港城配套業(yè)務(wù)包括置業(yè)開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理及生產(chǎn)制造,其中置業(yè)開(kāi)發(fā)以“代建工程+自主開(kāi)發(fā)”為主要模式,開(kāi)展與港口物流相關(guān)的房產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。高欄港生活配套項(xiàng)目“珠海港海韻”對(duì)外銷(xiāo)售狀況良好,目前已處于尾盤(pán)階段,整體去化率已達(dá)98%。重點(diǎn)推進(jìn)貴州國(guó)際陸港、中海油唐家灣等一批代建項(xiàng)目的策劃與建設(shè);加強(qiáng)前期謀劃,積極探索平沙新城建設(shè)、平沙舊城改造等中長(zhǎng)期發(fā)展項(xiàng)目。

　　貨物的大幅增長(zhǎng),為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新的重大機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司2017~2019年歸母凈利潤(rùn)分別為1.43億元、1.62億元、1.92億元,EPS分別為0.18元、0.21元、0.24元,對(duì)應(yīng)的P/E分別為53x、46x、40x。三大板塊聯(lián)動(dòng)有望繼續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,此外大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行、政策推進(jìn)不及預(yù)期

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　上港集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局

　　上港集團(tuán) 600018

　　研究機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券 分析師：歐陽(yáng)宇劍 撰寫(xiě)日期：2018-06-20

　　進(jìn)出口回暖,公司港口主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　2017年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,外貿(mào)進(jìn)出口持續(xù)增長(zhǎng),帶動(dòng)集裝箱吞吐量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司作為我國(guó)最大的港口股份制企業(yè),2017年,公司共完成集裝箱4,023萬(wàn)標(biāo)裝箱,同比增長(zhǎng)8.35%,創(chuàng)全球港口集裝箱吞吐量最高紀(jì)錄;完成貨物吞吐量5.61億噸,同比增長(zhǎng)9.1%;2018年以來(lái)公司集裝箱吞吐量業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),一季度公司母港集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)3.76%,貨物進(jìn)出口總值達(dá)6.75萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)9.4%?；谙蚝玫臉I(yè)績(jī)表現(xiàn),我們認(rèn)為,伴隨著上海自貿(mào)港的籌劃和建立,上海港將進(jìn)一步受益國(guó)際貿(mào)易往來(lái),隨著洋山四期開(kāi)港運(yùn)行,預(yù)計(jì)到2020年,上海母港將有可能實(shí)現(xiàn)“十三五”發(fā)展規(guī)劃制定的集裝箱吞吐量達(dá)到4200萬(wàn)TEU左右及水水中轉(zhuǎn)比例50%以上的目標(biāo)。

　　地產(chǎn)+金融多元布局,版圖拓展增厚利潤(rùn)

　　公司在地產(chǎn)、金融等業(yè)務(wù)上多元布局,投資回報(bào)可觀(guān),2017年公司非經(jīng)常性損益由2016年的8.38億元提升至2017年的51.74億元。2017年10月20日,公司對(duì)持有的郵儲(chǔ)銀行4.13%股權(quán)轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期股權(quán)投資,2018年一季度郵儲(chǔ)銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)165.05億元,為公司增加6.82億元投資收益,成為貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要增量。公司另持有上海銀行6.48%的股權(quán),一季度上海銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.98億元,為公司帶來(lái)2.85億元投資收益。房地產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),自由貿(mào)易港建設(shè)最先受益。

　　首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)

　　公司主營(yíng)港口業(yè)務(wù)受進(jìn)出口回暖影響,業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),金融、地產(chǎn)多元化布局增厚利潤(rùn)。2017年公司非經(jīng)常性收益較大,2018年歸屬母公司凈利潤(rùn)可能低于2017年。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為441.60、481.35、524.67億元,凈利潤(rùn)有望達(dá)到114.17、119.35、130.70億元,EPS分別為0.49、0.52、0.56元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為13、12、11倍,根據(jù)可比公司PE估值法,公司合理估值約為14-15倍左右,2018年股價(jià)目標(biāo)價(jià)約為6.8-7.3元,對(duì)應(yīng)6月19日的收盤(pán)價(jià)6.13元,存在上漲空間。公司首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域港口惡性競(jìng)爭(zhēng)、自然條件惡化等。

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　唐山港（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)

　　唐山港 601000

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：程志峰 撰寫(xiě)日期：2018-04-23

　　一、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　依托唐港線(xiàn)、大秦線(xiàn),對(duì)接“三西”產(chǎn)煤區(qū),港口每年煤炭吞吐量在1億噸左右。在環(huán)保趨嚴(yán)要求下,棄公路運(yùn)輸,改用海鐵聯(lián)運(yùn),唐山港優(yōu)勢(shì)明顯。2017年公司煤炭運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)19.62%;交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì),2017年全國(guó)港口貨物吞吐量平均增速6.4%,唐山港增速6.75%,略超平均值;集裝箱全國(guó)增速8.3%,唐山港增速33%,遠(yuǎn)超平均值。

　　二、港口航線(xiàn)增開(kāi)加密

　　在陸地上,2017年新增5個(gè)內(nèi)陸港,通過(guò)海鐵聯(lián)運(yùn)方式

　　對(duì)接唐山港。在海上,通過(guò)開(kāi)通加密日韓近洋航線(xiàn),維護(hù)好環(huán)渤海內(nèi)支線(xiàn)平臺(tái),使得海鐵航線(xiàn)布局不斷優(yōu)化。目前,航線(xiàn)總數(shù)達(dá)到33條,水路通達(dá)70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)、150多個(gè)港口。同時(shí),公司除了信息化手段提高效率外,還在經(jīng)營(yíng)管理方面進(jìn)行探索,例如把輔助作業(yè)環(huán)節(jié)外包,減少公司未來(lái)的資金成本。

　　三、自然資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng),疊加雄安概念產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

　　隨著《河北雄安新區(qū)規(guī)劃綱要》全文發(fā)布,京津翼的大體格局初定。雄安嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致部分工業(yè)需求外溢,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。唐山腹地自然資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng),宜建港自然海岸線(xiàn)長(zhǎng)達(dá)19公里,規(guī)劃岸線(xiàn)長(zhǎng)達(dá)45公里,后方陸域廣闊,有100多平方公里開(kāi)闊平坦的鹽堿荒地可供開(kāi)發(fā)利用,具有發(fā)展外向型臨港工業(yè)的地域優(yōu)勢(shì),未來(lái)拓展空間大,有望成為京津翼工業(yè)主要承載區(qū)之一。因公司港口輻射范圍具有先天優(yōu)勢(shì),未來(lái)將與雄安新區(qū)共同發(fā)展。

　　投資建議:我們看好公司未來(lái)的發(fā)展和分紅政策,預(yù)計(jì)未來(lái)三年,營(yíng)業(yè)收入分別為80、84和89億,凈利潤(rùn)16.8億、17.7億和19.2億,EPS分別為0.34、0.36和0.39,PE分別為13、12和11倍。公司當(dāng)前PE14倍,顯著低于A(yíng)股同類(lèi)港口平均市盈率,安全邊際較高。給于“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期,工業(yè)建設(shè)不及預(yù)期,成本上升速度過(guò)快。

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　格力電器（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)

　　格力電器 000651

　　研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河國(guó)際 分析師：中國(guó)銀河國(guó)際研究所 撰寫(xiě)日期：2018-07-06

　　格力電器是中國(guó)領(lǐng)先的空調(diào)制造商,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約40%。由于公司擁有強(qiáng)大的品牌、良好的客戶(hù)忠誠(chéng)度和較高質(zhì)量,其產(chǎn)品價(jià)格有明顯的溢價(jià)。格力受益于近期國(guó)內(nèi)對(duì)空調(diào)的強(qiáng)勁需求;然而,由于公司的產(chǎn)品和目標(biāo)市場(chǎng)均較單一,且缺乏清晰的盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力,再加上未有連貫的增長(zhǎng)策略,意味著公司估值將繼續(xù)較同業(yè)折讓。

　　投資亮點(diǎn)

　　空調(diào):競(jìng)爭(zhēng)激化?？照{(diào)占格力銷(xiāo)售額的80%以上,另占毛利的90%。預(yù)計(jì)今年的空調(diào)需求將保持強(qiáng)勁,料第一季空調(diào)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)33%,而4 月/5 月的安裝量將加快增長(zhǎng)。雖然格力的空調(diào)產(chǎn)品存在溢價(jià),但其他制造商正在推出更多高端型號(hào),或會(huì)侵占格力的市場(chǎng)份額。

　　多元化策略未取得重大成功。格力試圖多元化其業(yè)務(wù),并開(kāi)拓智能手機(jī)、電動(dòng)公交車(chē)和小家電業(yè)務(wù),并且開(kāi)發(fā)出口市場(chǎng),但未見(jiàn)取得重大成功。這意味著公司仍是單一產(chǎn)品和單一市場(chǎng)的公司。

　　公司未有連貫的政策。在格力宣布暫停派發(fā)2017 年股息以保留資金作智能制造、集成電路等新領(lǐng)域的拓展后,其股價(jià)一度暴跌。雖然格力可能會(huì)在中期業(yè)績(jī)后恢復(fù)派息,但市場(chǎng)仍對(duì)格力搖擺不定的政策感到憂(yōu)慮。由于董明珠可能繼續(xù)連任主席三年,我們預(yù)計(jì)管理層的風(fēng)格不會(huì)有任何變化。

　　充裕的現(xiàn)金狀況提供防御性。格力的現(xiàn)金凈額為850 億元人民幣(占市值的32%)。我們預(yù)計(jì)部分現(xiàn)金流將在未來(lái)18 個(gè)月予以分派,形式將是股票回購(gòu)或提高股息。此外,公司還持有約7 億美元的外匯,因此公司或受益于人民幣貶值。

　　從近期盈利增長(zhǎng)前景看,目前估值估理。格力有望在2018 年上半年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的盈利增長(zhǎng),其低估值或?qū)е鹿蓛r(jià)在大盤(pán)疲弱時(shí)跑贏(yíng)預(yù)期。然而,鑒于格力的業(yè)務(wù)有高度的周期性,并依賴(lài)于單一產(chǎn)品類(lèi)別,加上增長(zhǎng)策略缺乏明確性,我們認(rèn)為格力會(huì)較海爾和美的等同業(yè)存在折讓。我們給予公司的2019 年目標(biāo)市盈率為9.5 倍,12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48 元人民幣,潛在上升空間約11%。

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　老白干酒（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期

　　老白干酒 600559

　　研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券 分析師：周穎 撰寫(xiě)日期：2018-08-08

　　我們看好看好白酒行業(yè)未來(lái)兩三年的發(fā)展趨勢(shì),看好公司高端系列產(chǎn)品拓展空間,期待區(qū)域深耕+豐聯(lián)助力所帶來(lái)的協(xié)同潛力,預(yù)計(jì)2018-2019年EPS為0.60/0.82元,PE為34/24倍,予以“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)因素;食品安全風(fēng)險(xiǎn);渠道,推廣低于預(yù)期;宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素。

　　A股持續(xù)調(diào)整外資加速掃貨 三主線(xiàn)布局正當(dāng)其時(shí)珠海港:港口物流、綜合能源、港城開(kāi)發(fā)三大板塊聯(lián)動(dòng)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,大灣區(qū)設(shè)立帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇上港集團(tuán);吞吐量創(chuàng)新高,地產(chǎn)金融多元布局唐山港:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),輻射雄安新區(qū)格力電器:國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)老白干酒:高端系列量?jī)r(jià)齊升,豐聯(lián)并表提升協(xié)同預(yù)期云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　云南白藥（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　云南白藥調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):穩(wěn)固基礎(chǔ),蓄勢(shì)待發(fā)

　　云南白藥 000538

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：胡博新 撰寫(xiě)日期：2018-05-14

　　中央產(chǎn)品線(xiàn):理順渠道,擴(kuò)大份額。2018年4月公司再次上調(diào)核心產(chǎn)品價(jià)格,調(diào)價(jià)品種為云南白藥氣霧劑、痔瘡膏和創(chuàng)可貼,提價(jià)幅度在5~20%之間。2017年公司中央產(chǎn)品已開(kāi)始提價(jià),并控貨理順渠道,疊加此次提價(jià)刺激,渠道商利潤(rùn)擴(kuò)大,預(yù)計(jì)Q2銷(xiāo)量增速提升。同時(shí)出廠(chǎng)價(jià)也小幅上調(diào),銷(xiāo)售支持也將同步跟進(jìn),進(jìn)一步提升銷(xiāo)量,擴(kuò)大市場(chǎng)份額。 n

　　普藥產(chǎn)品線(xiàn):氣血康增長(zhǎng)顯著,普藥資源可再發(fā)掘。氣血康口服液是公司普藥板塊中重點(diǎn)培育的品種,銷(xiāo)售額逐步提升,我們預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)潛力有望突破10億元。公司普藥品種還有蒲地藍(lán)消炎片、傷風(fēng)停膠囊等。 n 健康板塊:牙膏增速保持,新品種持續(xù)培育:2017年健康品板塊實(shí)現(xiàn)收入43.61億元,同比增長(zhǎng)16.09%,繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng),增速超預(yù)期,但因控貨影響,2018年Q1增長(zhǎng)有所影響。云南白藥牙膏市場(chǎng)占有率位居全國(guó)第二位、民族品牌第一位,公司也持續(xù)推出兒童牙膏等新品類(lèi),預(yù)計(jì)增長(zhǎng)延續(xù)。養(yǎng)元青、衛(wèi)生巾、面膜等其他個(gè)人護(hù)理仍在持續(xù)培育階段。健康板塊的營(yíng)銷(xiāo)模式也在持續(xù)創(chuàng)新,強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái),陸續(xù)運(yùn)作“云南白藥愛(ài)跑538”等事件型營(yíng)銷(xiāo),鞏固提升品牌形象。

　　中藥資源事業(yè)部:增長(zhǎng)迅速,最具潛力:中藥資源事業(yè)部依然是最速最快的板塊,2017年收入增速23.19%,目前已完成從中藥材種植到藥材中間產(chǎn)品到養(yǎng)生保健產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,其中代表產(chǎn)品豹七三七已成為云南高品質(zhì)三七的代表。下游養(yǎng)生保健方面,陸續(xù)推出四季養(yǎng)生產(chǎn)品、均衡餐、藥膳湯包等新產(chǎn)品。

　　混改與激勵(lì):2017年公司股東完成混改,股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)樵颇鲜?guó)資委、新華都與江蘇魚(yú)躍分別持有45%、45%、10%股權(quán),白藥控股及云南白藥均變更為無(wú)實(shí)際控制人企業(yè)。股東混改的實(shí)施有利于公司建立市場(chǎng)化的治理和決策機(jī)制,進(jìn)一步增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)活力、經(jīng)營(yíng)效益和資源整合能力。激勵(lì)方面,2017年11月公司通過(guò)《關(guān)于公司高級(jí)管理人員薪酬管理與考核辦法的議案》和《關(guān)于公司獨(dú)立董事津貼管理辦法的議案》,高管薪酬已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化提升。公司市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn),后續(xù)激勵(lì)持續(xù)優(yōu)化更值得期待。

　　發(fā)展戰(zhàn)略:2017年白藥控股完成混改,是公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折年,機(jī)制改革,公司持續(xù)拓寬發(fā)展范疇。面對(duì)新的發(fā)展環(huán)境,公司的領(lǐng)域?qū)⒉辉倬窒抻趥鹘y(tǒng)中醫(yī)藥,公司有望通過(guò)通過(guò)戰(zhàn)略合作、開(kāi)發(fā)引進(jìn)、投資并購(gòu)、創(chuàng)新服務(wù)等多種方式,拓展醫(yī)藥材料科學(xué)、醫(yī)療器械、慢病管理等新興領(lǐng)域。

　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為3.37、3.72和4.08元,公司作為中藥消費(fèi)的龍頭白馬,控股混改以及高管激勵(lì)優(yōu)化的最終落地,資源潛力的發(fā)掘?qū)⑼貙捁镜某砷L(zhǎng)邊際,有望繼續(xù)提升公司的估值溢價(jià),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:激勵(lì)落實(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的提升低于預(yù)期、公司戰(zhàn)略實(shí)施低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、大健康消費(fèi)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。