事件:8月20日,【江蘇銀行(600919)、股吧】發(fā)布2018年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.18億元,同比增長(zhǎng)0.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)68.52億元,同比增長(zhǎng)10.93%。

　　投資凈收益大幅增加、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同比減少拉動(dòng)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。上半年,江蘇銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)68.52億元,較去年同期增加6.75億元,同比增長(zhǎng)10.93%。其中,利息凈收入與手續(xù)費(fèi)凈收入較去年同期均有所下降,拖累歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng).而上半年投資凈收益13.22億元,較去年同期增加12.35億元,該增量是歸母凈利潤(rùn)增量的1.83倍,是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。此外,資產(chǎn)減值損失較去年同期下降8.17億元,是歸母凈利潤(rùn)增量的1.21倍,正向拉動(dòng)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　存貸款規(guī)模加速增長(zhǎng),貸款占生息資產(chǎn)比重持續(xù)上升。上半年末,江蘇銀行貸款余額為8080億元,同比增長(zhǎng)18.33%,增速較一季度末上升1.72個(gè)百分點(diǎn),較2017年末上升3.27個(gè)百分點(diǎn);存款余額為1.08億元,同比增長(zhǎng)9.45%,增速較一季度末上升3.99個(gè)百分點(diǎn)。從生息資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看,貸款余額占生息資產(chǎn)余額的比重從2016年末的40.86%提升至上半年末的45.5%,投資余額占生息資產(chǎn)的比重從44.19%降至40.9%,同業(yè)資產(chǎn)占比降至4.29%。

　　不良率小幅下降,關(guān)注類貸款率同比減少。上半年,江蘇銀行不良貸款率為1.4%,較一季度末下降0.01個(gè)百分點(diǎn),低于行業(yè)平均水平1.86%,資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)于同業(yè)平均水平。另外,上半年末關(guān)注類貸款余額為175億元,同比下降15.94個(gè)百分點(diǎn),關(guān)注類貸款比例2.11%,較年初下降0.44個(gè)百分點(diǎn)。從2017年開始,江蘇銀行關(guān)注類貸款同比減少且降幅不斷擴(kuò)大。

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)18/19年江蘇銀行歸母凈利潤(rùn)增速為10.4%/11.87%,PB為0.58倍/0.53倍,給予“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:嚴(yán)監(jiān)管的政策風(fēng)險(xiǎn);信用風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（【太平洋(601099)、股吧】證券）