事件:【蘇寧易購(002024)、股吧】發(fā)布2018年半年度報告,2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1106.78億元,同比增長32.16%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤60.03億元,同比增長1959.41%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3268萬元,同比增長116.66%。同時預告公司2018年1-9月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為61.03億元至62.03億元,同比增長808.59%至823.48%。

　　規(guī)模大幅增加 營收高速增長 主業(yè)盈利能力增強。2018年上半年公司銷售規(guī)模為1512.39億元,同比增長44.55%,其中線上GMV為883.22億元(自營商品634.53億元,開放平臺248.69億元),同比增長76.51%。實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長32.16%,遠超行業(yè)平均增速。公司剔除出售阿里巴巴股權(quán)所帶來的56.01億元凈利潤后,公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.02億元,同比增長37.95%。扣除非經(jīng)常性損益零售主業(yè)盈利3268萬元,較去年同期大幅增加,主業(yè)盈利能力提升。

　　費率降毛利升 盈利水平提升。公司全渠道經(jīng)營模式具備規(guī)模效應(yīng),在收入較快增長的同時,租金、裝修、水電、折舊等固定費用率下降較快,帶來報告期內(nèi)公司運營費用率同比下降0.16%。費用率下降疊加公司有效實施商品價格管控、優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、加強供應(yīng)鏈建設(shè)等積極經(jīng)營行為促成公司綜合毛利率較去年同期增加了0.49%。進一步提升經(jīng)營效率。

　　堅持線下加速擴張 搶占低線市場 增加布局密度 線下線上進一步融合。公司堅定執(zhí)行線上線下融合的智慧零售模式,按照“一大、兩小、多專”的店面業(yè)態(tài)展店。截止至2018年上半年,公司合計擁有各類自營店面4813家,蘇寧易購零售云加盟店765家。包括蘇寧易購廣場15個;蘇寧小店732家(新開709家,不含上海迪亞天天)等。堅持加速零售云的渠道下沉和小店的密集布局,伴隨物流倉儲加速改建,線下渠道不斷深入,線下線上進一步融合,提升供應(yīng)效率。

　　維持“買入”評級。公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢,加速渠道下沉的同時進行供應(yīng)鏈賦能,有望形成線上線下全渠道快速增長,基于行業(yè)發(fā)展情況,預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為65.24億元、73.77億元、76.63億元,EPS分別為0.70元、0.79元、0.82元。

　　風險提示:線下門店擴張低于預期的風險;線上GMV增速低于預期的風險;消費增速低于預期風險;宏觀經(jīng)濟不確定性風險。（國盛證券）