1、【中孚信息(300659)、股吧】(行情300659,診股)：聚焦保密新興市場 自主可控高稀缺標的

　　首次覆蓋，增持評級。預(yù)計公司2018/2019/2020年凈利潤分別為0.64億/0.82億/1.12億元，EPS分別為0.48元/0.62元/0.85元。不考慮并購武漢劍通，公司合理估值為32.55億元，目標價24.66元。

　　行業(yè)景氣度提升疊加控費效應(yīng)，18年大概率成為公司業(yè)績拐點。在17年集中投入研發(fā)與渠道的背景下，公司18年控費將對業(yè)績產(chǎn)生顯著積極影響。此外，貿(mào)易戰(zhàn)、中興禁運等一系列事件驅(qū)動自主可控需求快速釋放，保密作為信息安全自主可控的重要子領(lǐng)域亦將顯著受益，我們預(yù)計未來三年公司新增訂單增速將維持30%以上。

　　信息安全行業(yè)CAGR超20%，保密市場需求快速釋放。我國信息安全產(chǎn)業(yè)需求內(nèi)容日趨復(fù)雜、多元化，2011-2017年國內(nèi)信息安全行業(yè)市場規(guī)模保持21.1%復(fù)合增速，17年市場規(guī)模約420億元。當前公司保密防護、保密檢查及保密監(jiān)管等業(yè)務(wù)多集中在省級政府機構(gòu)層面，隨著全國性電子政務(wù)內(nèi)網(wǎng)建設(shè)的推進以及自主可控保密需求向縣市級政府延伸，公司內(nèi)生主業(yè)仍存在巨大潛在的增量市場空間。

　　并購網(wǎng)絡(luò)可視化優(yōu)質(zhì)標的，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著。公司擬9.5億元收購武漢劍通信息，后者18-20年承諾業(yè)績分別為7000萬、7700萬和9200萬元。武漢劍通是國內(nèi)移動網(wǎng)數(shù)據(jù)采集設(shè)備領(lǐng)域最具競爭力標的，于15年率先推出4G制式主被動一體產(chǎn)品并實現(xiàn)業(yè)績跨越式增長。網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)采集設(shè)備行業(yè)高景氣度背景下，相關(guān)標的亦在二級市場享有高估值紅利。對標中新賽克(行情002912,診股)、【恒為科技(603496)、股吧】(行情603496,診股)等可比公司，我們認為并購?fù)瓿珊笪錆h劍通仍有可觀的估值修復(fù)空間。

　　風險提示:自主可控政策力度不及預(yù)期風險。（【國泰君安(601211)、股吧】(行情601211,診股) 楊墨）

　　2、新萊應(yīng)材(行情300260,診股)2018年中報點評：食品和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期

　　新萊應(yīng)材發(fā)布2018年中期報告，2018年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入4.80億元，同比增加51.80%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2216.98萬元，同比增加77.45%。

　　點評

　　收入大增主要是山東碧海業(yè)務(wù)并表所致，電子半導(dǎo)體行業(yè)收入高速增長如預(yù)期兌現(xiàn) 2018年中期公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.80億元，同比增加51.80%；實現(xiàn)毛利1.24億元，同比增長65.33%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2657.55萬元，同比增長84.12%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2216.98萬元，同比增加77.45%，毛利率25.79%，同比上升2.02個百分點。 公司半年度收入和毛利率大幅上行，主要是山東碧海業(yè)務(wù)并表所致，山東碧海業(yè)務(wù)包括灌裝設(shè)備和鋁紙無菌包材，毛利率較高，但凈利潤貢獻不多。公司營業(yè)利潤和歸屬母公司股東凈利潤增長，主要來自于公司本部業(yè)務(wù)，尤其是電子半導(dǎo)體行業(yè)收入和利潤增長明顯。

　　電子半導(dǎo)體行業(yè)客戶拓展按計劃推進，產(chǎn)品在半導(dǎo)體特氣管路系統(tǒng)應(yīng)用有所突破 目前，公司在半導(dǎo)體產(chǎn)品封裝最新技術(shù)GAA，III-V FinFET和Vertical等裝配方案有全面的拓展。在氣體系統(tǒng)覆蓋領(lǐng)域，公司提供門閥、腔體、角閥、傳輸閥、真空閥、真空管道產(chǎn)品。同時，面對客戶定制化需求，公司提供真空氣體系統(tǒng)的同步解決方案。在氣體管路領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用于廠務(wù)端大眾氣體控制生產(chǎn)中。針對特氣控制，公司成功利用316L，316L VAR，316L VIM-VAR等高精密材料，經(jīng)歷了嚴格的認證，實現(xiàn)了技術(shù)與產(chǎn)品端突破。未來，公司將積極拓展，打破國外產(chǎn)商的市場壟斷地位。

　　盈利預(yù)測 我們預(yù)計2018-2020年，公司可實現(xiàn)營業(yè)收入13.07、18.23和21.38億元，歸屬母公司凈利潤0.70、0.90和1.18億元，總股本2.02億股，對應(yīng)EPS0.35、0.45和0.59元。2018年08月28日，股價11.82元，對應(yīng)市值23.87億元。2017-2019年P(guān)E約為34、26和20倍，最新PB為3.40倍.公司是半導(dǎo)體核心零部件國產(chǎn)化的稀缺標的，具有卡位優(yōu)勢，我們維持公司增持評級。

　　風險提示:政策執(zhí)行不及預(yù)期，新產(chǎn)品市場拓展放緩，成本擠壓超預(yù)期。（川財證券 孫燦）

　　3、新北洋(行情002376,診股)：中報業(yè)績亮眼 新零售核心標的

　　事件

　　公司發(fā)布中報，上半年實現(xiàn)收入11.52億元，同比增長46%，實現(xiàn)凈利潤1.75億元，同比增長30%。公司同時公告，前三季度凈利潤同比增長20~60%，中位數(shù)在40%。

　　新零售等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)推動，營收有望保持高速增長態(tài)勢

　　受益于下游需求放量，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)（金融、物流、新零售）實現(xiàn)營收8.49億元（占比提升至74%），同比增長62%。根據(jù)中報披露（“主要系公司本期物流、新零售行業(yè)產(chǎn)品銷售收入增加所致”），我們預(yù)計新零售、物流等成為重要增量。社會無人化大勢所趨，參考公司中報披露預(yù)付賬款同比增長223%（生產(chǎn)備貨所需），看好全年營收保持快速增長態(tài)勢。

　　公司指引前三季度凈利增長中位數(shù)40%，凈利潤超過4億元是大概率事件

　　公司凈利率同比有所下滑，主要與戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)毛利率下滑有關(guān)。根據(jù)中報，考慮金融業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定（銀行等客戶實力較強，一般不做大幅降價），我們認為主要與戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)中新零售和物流業(yè)務(wù)占比提升有關(guān)?？紤]所處行業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)（軟件+制造業(yè)屬性），我們認為公司凈利率中長期有望保持穩(wěn)定。公司同時公告前三季度凈利潤同比增長20~60%，中位數(shù)在40%左右。

　　維持公司2018/2019/2020年凈利潤4.1/5.0/6.2億元，維持EPS0.62/0.75/0.93。我們看好新零售業(yè)務(wù)加速落地打開長期成長空間，維持“買入”評級。

　　風險提示:訂單轉(zhuǎn)化收入速度不及預(yù)期；規(guī)模效應(yīng)釋放不及預(yù)期（天風證券 沈海兵 繆欣君）

　　4、景嘉微(行情300474,診股)：自主可控GPU稀缺標的 軍民產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展

　　一、 軍用圖形顯控龍頭，自主可控GPU空間廣闊

　　公司主要業(yè)務(wù)為軍用圖形顯控產(chǎn)品，從最開始的國外GPU配套驅(qū)動程序開發(fā)到現(xiàn)在已實現(xiàn)核心芯片的自主可控。公司依托技術(shù)團隊在微波和信號處理領(lǐng)域的技術(shù)積累，也在大力發(fā)展小型專用化雷達相關(guān)產(chǎn)品。

　　近年來，公司營收和利潤保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，圖形顯控業(yè)務(wù)貢獻了大部分營收，小型專用化雷達雖然占比較少但增速較高。公司整體毛利率為78.78%，處于高位穩(wěn)定狀態(tài)，盈利能力強。

　　展望未來，公司軍機圖形顯控模塊地位穩(wěn)固，有望進一步向車載艦載市場拓展；引入國家大基金加碼高性能GPU領(lǐng)域，有望充分有益于我國GPU國產(chǎn)化替代；小型專用化雷達市場開拓成效有望逐步顯現(xiàn)，未來增長潛力較大。

　　二、圖形顯控軍機地位穩(wěn)固，積極拓展戰(zhàn)車艦艇領(lǐng)域

　　公司抓住我國軍用飛機圖形顯控系統(tǒng)由使用DSP與FPGA圖形加速器向使用GPU圖形處理器升級的歷史機遇，在國內(nèi)率先研制并推廣基于GPU的圖形顯示控制模塊。 2015年，公司具有自主知識產(chǎn)權(quán)的GPU芯片JM5400研發(fā)成功，實現(xiàn)核心芯片自主可控。公司持續(xù)專注以JM5400為架構(gòu)基礎(chǔ)的產(chǎn)品運用，與核心客戶的深度合作不斷加強，取得了初步成效，提升了公司在圖形顯控領(lǐng)域的核心競爭力。

　　目前，公司圖形顯控模塊產(chǎn)品已應(yīng)用于我國新研制的絕大多數(shù)軍用飛機及大量老舊機型顯控系統(tǒng)升級，在軍用飛機市場中占據(jù)明顯的優(yōu)勢地位。公司針對更為廣闊的車載和艦載顯控領(lǐng)域，相繼開發(fā)出適用于坦克裝甲車輛、地面雷達系統(tǒng)等領(lǐng)域的圖形顯控模塊及其配套產(chǎn)品。未來三軍新型裝備的陸續(xù)列裝以及老舊武器裝備的信息化改造將為公司圖形顯控模塊產(chǎn)品帶來巨大的市場需求，支撐公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　三、信息安全形勢緊迫，GPU國產(chǎn)替代前景良好

　　“自主可控”是解決保障性和技術(shù)封鎖的唯一途徑，也是實現(xiàn)我國信息產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有力保障。受益于辦公計算機國產(chǎn)化替代與人工智能快速發(fā)展，自主可控GPU空間廣闊。國內(nèi)GPU芯片進口量高達60億美元，國產(chǎn)化替代前景良好。

　　公司以JM5400為起點，不斷研發(fā)更為先進且適用更為廣泛的一系列高性能低功耗圖形處理芯片，下一款GPU工作正有序進行，目前正處于流片階段，研發(fā)成功在即。公司通過定增擬投入研發(fā)的JM9231、JM9271是下一款GPU的進一步升級，屬于面向不同應(yīng)用領(lǐng)域的兩款中、高檔系列產(chǎn)品，可滿足黨、政、金融以及交通、通信等系統(tǒng)國產(chǎn)化電腦替換以及人工智能、云計算等領(lǐng)域需求，市場空間巨大。

　　四、小型專用化雷達業(yè)務(wù)突飛猛進，主動防護系統(tǒng)一鳴驚人

　　公司較早開始在微波射頻和信號處理方面進行技術(shù)積累，并以此為基礎(chǔ)，成功開發(fā)了空中防撞雷達核心組件、彈載雷達微波射頻前端核心組件和主動防護雷達系統(tǒng)等一系列產(chǎn)品，在小型專用化雷達領(lǐng)域取得了一定的先發(fā)優(yōu)勢。目前，空中防撞系統(tǒng)核心組件、彈載雷達微波射頻前端核心組件等產(chǎn)品已定型，主動防護雷達系統(tǒng)已完成鑒定定型。

　　空中防撞雷達系統(tǒng)可有效避免飛機在起降和飛行階段相撞事故，在國內(nèi)軍機中有較大拓展?jié)摿Γ粚さ闹茖?dǎo)空空導(dǎo)彈是現(xiàn)代空戰(zhàn)的主流武器之一，其中彈載雷達作為其制導(dǎo)的關(guān)鍵設(shè)備，市場空間廣闊；我國在主動防護系統(tǒng)領(lǐng)域起步較晚，公司抓住了歷史發(fā)展機遇，未來有望在坦克、裝甲車主動防護系統(tǒng)領(lǐng)域獲得較高市場份額。

　　五、涉足消費類芯片市場，完善公司戰(zhàn)略布局

　　當前，公司的消費類芯片產(chǎn)品主要包括全波段收音機芯片、BLE低功耗藍牙芯片、Type-CPD控制芯片、MCU微控制器芯片，ADC/DAC芯片等。通用MCU芯片、BLE低功耗藍牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片是公司未來重點發(fā)展的三類芯片。通過研制出滿足消費電子市場需求的芯片產(chǎn)品，以開拓公司在國內(nèi)通用消費類芯片的市場，完善公司戰(zhàn)略布局，提升公司的核心競爭力和持續(xù)盈利能力。

　　六、盈利預(yù)測與投資建議:圖顯業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，GPU與小型雷達空間廣闊，維持增持評級

　　公司在軍用圖形顯控領(lǐng)域地位穩(wěn)固，正從機載向艦載、車載領(lǐng)域拓展，持續(xù)增長可期；定增加碼高性能GPU與通用芯片領(lǐng)域，推動芯片研發(fā)設(shè)計上的軍民融合式發(fā)展，民用市場更為廣闊。暫不考慮此次定增影響，預(yù)計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為1.38億元、1.93億元、2.63億元，同比增長分別為15.90%、40.28%、35.88%，相應(yīng)18年至20年EPS分別為0.51、0.71、0.97元，對應(yīng)當前股價PE分別為97、67、49倍，維持增持評級。

　　七、風險提示

　　1、GPU產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期；

　　2、軍用圖形顯控等市場競爭日趨激烈。（中信建投(行情601066,診股) 黎韜揚）

　　5、網(wǎng)宿科技(行情300017,診股)：CDN營收高速增長 高研發(fā)布局新未來

　　CDN毛利率回升，帶動公司業(yè)績快速增長。公司連續(xù)兩個季度實現(xiàn)業(yè)績同比正增長，2018年上半年實現(xiàn)營收30.60億元，同比增長25.29%；歸母凈利潤4.49億元，同比增長8.04%； EPS為0.18元，同比增長7.00%。公司CDN業(yè)務(wù)毛利率回升1.89個百分點至37.07%，CDN營收28.18億元，同比增長28. 17%，帶動公司業(yè)績快速增長。公司繼續(xù)推進海外平臺建設(shè)，與CDNW、CDNV在技術(shù)研發(fā)、資源、業(yè)務(wù)上的融合不斷深入，已經(jīng)在70余個國家與地區(qū)部署超過1000個CDN節(jié)點，全球化網(wǎng)絡(luò)不斷完善，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)放大。

　　重整IDC業(yè)務(wù)，把握市場機遇。2018年上半年IDC業(yè)務(wù)整合基本完成，廈門秦淮將致力于為客戶提供定制化的數(shù)據(jù)中心服務(wù)，公司河北懷來新媒體數(shù)據(jù)中心二期建設(shè)啟動，該項目擬建成可容納約3600個機柜的數(shù)據(jù)中心。未來，人工智能、大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等領(lǐng)域的快速發(fā)展，將帶動數(shù)據(jù)存儲量、網(wǎng)絡(luò)流量以及計算能力的大規(guī)模提升，IDC產(chǎn)業(yè)將持續(xù)保持高景氣度。

　　加大研發(fā)投入，布局產(chǎn)業(yè)新未來。2018年上半年，公司研發(fā)投入3.45億元，占營業(yè)收入的11.28%，同比增長30.74%；研發(fā)及技術(shù)人員占公司員工總數(shù)比例超過60%。公司打造“智慧云視頻平臺”，完成從視頻識別、處理、分發(fā)到播放的全鏈條產(chǎn)品AI智能化；實現(xiàn)移動直播推流“弱網(wǎng)高清”技術(shù)創(chuàng)新，提升推流穩(wěn)定性的同時保證高清播放效果；優(yōu)化“企速通”解決方案，面向制造、快消、家電、汽車等行業(yè)，助力其產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級；上線洛杉磯、新加坡、日本三大安全節(jié)點，持續(xù)加大云安全領(lǐng)域的布局投入。

　　盈利預(yù)測及投資建議:公司CDN業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，IDC業(yè)務(wù)整合效應(yīng)釋放，預(yù)計2018年-2020年凈利潤分別為9.72億，12.17億，14.59億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE為26倍、20倍和17倍，維持“增持”評級。

　　風險提示:流量增長速度放緩；研發(fā)進展不達預(yù)期。（東北證券(行情000686,診股) 熊軍 孫樹明）

　　6、太極股份(行情002368,診股)：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化 網(wǎng)安與云服務(wù)成為增長引擎

　　業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2018年中報，上半年實現(xiàn)收入26.96億元，同比增長13.04%；歸母凈利潤2006萬元，同比增長3.96%；扣非凈利潤1972萬元，同比增長247.60%。預(yù)告前三季度盈利6482~9723萬元（+0%~+50%）。

　　成本與費用控制基本合理，Q2單季度現(xiàn)金流創(chuàng)近三年最佳。1）成本方面，較去年同期增長11.65%，與收入變化幅度基本匹配；2）費用方面，管理費用同比增長13.85%，銷售費用同比下降16.79%，整體費用控制基本合理；3）現(xiàn)金流方面，Q2回款出色，單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流較Q1明顯改善，且為近三年來的最好水平。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，網(wǎng)安和云服務(wù)成為增長引擎。據(jù)中報披露，上半年公司堅定推進“數(shù)據(jù)驅(qū)動、云領(lǐng)未來、網(wǎng)安天下”的發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。得益于網(wǎng)絡(luò)安全、云服務(wù)、智慧應(yīng)用等新業(yè)務(wù)的加速開拓，上半年公司簽訂合同總額43.56億元，較去年同期增長126.6%。其中:1）網(wǎng)絡(luò)安全和自主可控業(yè)務(wù)迅速發(fā)展壯大，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)簽訂合同總額近10億元，同比翻倍增長。自主可控與安全可靠業(yè)務(wù)方面，目前已完成業(yè)務(wù)信息和電子文件交換、電子公文、法規(guī)產(chǎn)品等一批應(yīng)用系統(tǒng)的國產(chǎn)化適配，積累了大量國產(chǎn)化替代的經(jīng)驗和技術(shù)。

　　人大金倉新品KingbaseESV8在國家政務(wù)服務(wù)平臺一期工程基礎(chǔ)支撐體系及試點建設(shè)、國家信息中心全國信用信息共享平臺、國家電網(wǎng)D500智能電網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)等重大工程中得到應(yīng)用；2）云服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，上半年完成收入1.92億元，同比增長43.72%，公司正在成為國內(nèi)政務(wù)云服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)。截至今年7月，北京市已有100多個部門的450多個業(yè)務(wù)系統(tǒng)運行于太極政務(wù)云之上，并入圍未來三年北京市級政務(wù)云采購名單。海南政務(wù)云已有30多個部門的140多個業(yè)務(wù)系統(tǒng)運行于太極云之上。山西政務(wù)云方面，目前已有37家省直單位開展政務(wù)信息系統(tǒng)遷移工作，計劃到2020年3月底前，實現(xiàn)80%以上省級政府部門業(yè)務(wù)系統(tǒng)遷入政務(wù)云平臺的目標。

　　投資建議:上半年業(yè)績符合預(yù)期，成本與費用控制基本合理，Q2單季度現(xiàn)金流創(chuàng)近三年最佳。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，網(wǎng)安和云服務(wù)成為增長引擎。預(yù)計2018-2019年EPS分別為0.90元、1.07元。維持“買入-A”評級，6個月目標價38元。

　　風險提示:行業(yè)巨頭涌入，市場競爭加劇。（安信證券 胡又文 徐文杰）

　　7、視源股份(行情002841,診股)2018年中報點評：收入規(guī)模大幅增長 業(yè)務(wù)優(yōu)勢持續(xù)擴大

　　液晶電視顯示主控板卡份額優(yōu)勢持續(xù)擴大，智能板卡出貨量占比進一步提升

　　2018H1視源股份液晶電視顯示主控板卡出貨量達3,585萬片，實現(xiàn)營業(yè)收入35.96億元（YoY+72.77%），收入占比達57.82%。公司板卡出貨量占全球比重超過36%，相比2017年29%的全球市場份額優(yōu)勢持續(xù)擴大。其中，公司智能板卡2018H1出貨量達到1,271萬片，實現(xiàn)營業(yè)收入21.82億元（YoY+133.79%），約占公司2018H1板卡出貨量的35.45%，相比2017年29%的出貨量占比進一步提升；智能板卡收入已達到公司2018H1板卡業(yè)務(wù)收入的60.68%。2018H1公司非智能板卡平均單價為61元，智能板卡平均單價達到172元。

　　教育業(yè)務(wù)收入規(guī)?？焖僭鲩L，行業(yè)地位穩(wěn)固，應(yīng)用場景不斷延伸。

　　2018H1視源股份教育業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.36億元（YoY+46.96%），收入占比達29.52%。依據(jù)奧維云網(wǎng)《2018年Q2中國B2BIWB市場研究報告》，公司教育信息化品牌希沃，繼續(xù)保持國內(nèi)交互智能平板銷量和銷售額份額第一。2018H1公司實現(xiàn)了教育信息化產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大尺寸的交互智能平板銷售占比顯著提升；智慧黑板、幼教產(chǎn)品、學(xué)生終端及軟件等新產(chǎn)品收入增長態(tài)勢良好。

　　希沃突破教室應(yīng)用場景，向?qū)W校、學(xué)區(qū)的完整教育信息化應(yīng)用場景延伸，提出了“發(fā)現(xiàn)教學(xué)小數(shù)據(jù)”的理念，發(fā)布了希沃信鴿、數(shù)據(jù)教學(xué)看板、班級優(yōu)化大師等軟件產(chǎn)品。為構(gòu)建從教學(xué)到管理的完整教育信息化平臺，希沃內(nèi)部細分了多媒體、學(xué)務(wù)、教務(wù)、校務(wù)四個事業(yè)部:多媒體事業(yè)部圍繞交互智能平板、視頻展臺、課堂音視頻采集錄播系統(tǒng)等教學(xué)及周邊多媒體產(chǎn)品進行產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)服務(wù)；學(xué)務(wù)事業(yè)部是圍繞學(xué)生學(xué)習進行產(chǎn)品開發(fā)和數(shù)據(jù)服務(wù)；教務(wù)事業(yè)部是以提升教師授課效率和進行課堂管理為目的進行產(chǎn)品開發(fā)和數(shù)據(jù)服務(wù)；校務(wù)事業(yè)部是以為學(xué)校提供校園信息化管理平臺、幫助學(xué)校實現(xiàn)校園信息一體化管控為核心進行產(chǎn)品開發(fā)和數(shù)據(jù)服務(wù)；教務(wù)事業(yè)部是以提升教師授課效率和進行課堂管理為目的進行產(chǎn)品開發(fā)和數(shù)據(jù)服務(wù)；校務(wù)事業(yè)部是以為學(xué)校提供校園信息化管理平臺、幫助學(xué)校實現(xiàn)校園信息一體化管控為核心進行產(chǎn)品開發(fā)和數(shù)據(jù)服務(wù)。

　　企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入高速增長，MAXHUB引領(lǐng)市場趨勢

　　2018H1視源股份企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元（YoY+127.53%），收入占比達3.94%。在渠道建設(shè)方面，MAXHUB會議平板業(yè)務(wù)銷售渠道完善，已初步完成全國經(jīng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)部署、線上渠道布局、行業(yè)及大客戶直銷團隊建設(shè)三類銷售渠道建設(shè)。在兼容整合方面，公司根據(jù)行業(yè)客戶的應(yīng)用需求，開放SDK進行需求開發(fā)與整合，提升大客戶黏性。在產(chǎn)品營銷方面，MAXHUB針對全用戶提供免費試用的體驗，進一步打開產(chǎn)品及品牌的用戶認知。在技術(shù)及產(chǎn)品層面，MAXHUB憑借強大的產(chǎn)品研發(fā)能力，加快產(chǎn)品迭代速度。

　　MAXHUB可以對企業(yè)會議室現(xiàn)有的設(shè)備進行替代，具備價格優(yōu)勢；相比國外類似品牌性價比高。MAXHUB可以替代會議室中的投影儀的全部功能，目前市場上一臺投影儀的價格在4000元左右，每年需更換一次投影儀燈泡，燈泡的價格在1000元左右，且更換燈泡之后投影儀亮度會受到影響。MAXHUB的平均折舊年限在5-6年左右，55寸標準版售價為7999元，使用期間通常不需要對配件進行更換并可以享受免費的系統(tǒng)升級服務(wù)，按照6年的使用周期計算，MAXHUB具備一定的價格優(yōu)勢。對比國內(nèi)外相似品牌產(chǎn)品價格，MAXHUB價格適中，性能與國外品牌相近，具備極高性價比。以55寸標準版為例，MAXHUB與微軟SurfaceHub性能相近，但MAXHUB價格僅為7999元，SurfaceHub價格為8999美元。

　　整體毛利率有所下降，板卡業(yè)務(wù)受制于原材料價格上漲毛利率下降，教育及會議平板業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升。

　　2018H1視源股份毛利率為19.77%（-1.91pcts），主要由于板卡業(yè)務(wù)毛利率顯著下降所致，教育及會議平板業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升。公司板卡產(chǎn)品部分原材料如多層陶瓷電容、MOS管等持續(xù)缺貨及漲價，導(dǎo)致原材料采購成本持續(xù)上漲；同時，受人民幣貶值因素影響，公司進口原材料采購成本增加。2018H1，公司液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)的毛利率為11.74%（-3.41pcts），教育及會議業(yè)務(wù)毛利率達33.55%（+3.45pcts）。

　　管理費用率、銷售費用率同比下降，財務(wù)費用率有所上升。

　　2018H1視源股份管理費用率7.52%（-0.42pcts），銷售費用率4.59%（-0.31pcts），均有所改善。公司財務(wù)費用率為-0.01%（+0.34pcts），主要由于發(fā)生手續(xù)費324.25萬元（YoY+262.45%），同時出現(xiàn)匯兌損失1872.15萬元（2017年同期發(fā)生匯兌收益617.72萬元）。此外，2018H1公司研發(fā)投入達到2.67億元（YoY+60.25），研發(fā)費用收入占比達4.29%。

　　應(yīng)收賬款收入占比仍處低位，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額顯著改善

　　2018H1視源股份應(yīng)收賬款收入占比為2.35%，依然處于低位。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達到2.88億元（2017年同期為-2.27億元），改善較為明顯。公司基本每股收益為0.60元（YoY+22.45%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.29%（-1.47pcts），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為65.98（YoY-2.03%），存貨周轉(zhuǎn)率為3.37（YoY+17.01%）。

　　2018Q2業(yè)績表現(xiàn)相比2018Q1顯著提升

　　2018Q2視源股份實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，相比2018Q1增長33.80%；2018Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，相比2018Q1增長100.78%；2018Q2實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.36億元，相比2018Q1增長80.15%。

　　盈利預(yù)測。結(jié)合公司2018年中報的業(yè)績表現(xiàn)，充分考慮視源股份各項業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，我們預(yù)計2018年前三季度視源股份實現(xiàn)凈利潤在7.15~8.34億元，其中2018Q3實現(xiàn)凈利潤在3.30~4.49億元。維持對視源股份的盈利預(yù)測，預(yù)計2018~2020年收入為141.93億元/181.24億元/220.90億元，歸母凈利潤預(yù)測為9.60億元/12.95億元/17.03億元，對應(yīng)EPS為1.47/1.99/2.62元，維持買入評級。

　　風險提示。液晶顯示主控板卡業(yè)務(wù)收入下降、交互智能平板業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、匯率波動、原材料價格上漲。（光大證券(行情601788,診股) 劉凱）

　　8、常熟銀行(行情601128,診股)：零售業(yè)務(wù)助力業(yè)績 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善

　　事件:2018年8月23日，常熟銀行發(fā)布2018年半年報，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入27.47億元，同比增長16.30%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤分別為7.11億元，同比增長24.55%；公司不良率1.01%，較年初下降0.13個百分點；撥備覆蓋率386.31%，較年初提升60.38個百分點。

　　點評:

　　盈利增速遠超同行，零售業(yè)務(wù)助力業(yè)績。2018年上半年，公司業(yè)績表現(xiàn)出色，遠超其它上市農(nóng)商行:常熟銀行的營業(yè)收入及歸母凈利潤的規(guī)模均領(lǐng)先于其它四家農(nóng)商行，并且差距明顯；增速方面，常熟銀行2018年上半年營收和歸母凈利潤同比分別增長16.30%和24.55%，分別位列上市農(nóng)商行第二和第一。盈利增速顯著提升。我們認為，公司業(yè)績出眾主要受公司零售業(yè)務(wù)的快速增長帶動，截至2018年6月底，公司對個人貸款達420.79億元，占全部貸款結(jié)構(gòu)的48.2%，較年初上漲0.44個百分點。值得注意的是，個人貸款結(jié)構(gòu)中，高收益率的個人經(jīng)營性貸款規(guī)模和占比快速提升，使得公司整體貸款收益率得以提升。存款方面，定期儲蓄存款占比的提高有助于增強存款的穩(wěn)定性，截至2018年6月底，定期存款中個人存款增速達到20.7%，領(lǐng)先于存款整體增速13.9%。在去杠桿的宏觀背景下，銀行負債端受到較大的考驗，零售業(yè)務(wù)的出眾表現(xiàn)將減緩公司負債端壓力。

　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備壓力減緩有望反哺利潤。受益于區(qū)域優(yōu)勢，資產(chǎn)質(zhì)量位于行業(yè)領(lǐng)先水平，風險抵御能力持續(xù)增強。截至2018年6月底，公司不良貸款率1.01%，較年初下降0.13個百分點；撥貸比3.89%，較年初提升0.17個百分點；撥備覆蓋率386.31%，較年初提升60.38個百分點。在報告期內(nèi)，公司潛在不良形成有所降低，非正常貸款（90天以上逾期貸款+不良貸款）占全部貸款比例1.63%，較年初下降0.52個百分點。近年來，銀行為了應(yīng)對不良資產(chǎn)的持續(xù)增長，計提了大量資產(chǎn)減值準備，影響了行業(yè)利潤。公司2018年上半年撥備前利潤增速與歸母凈利潤增速分別為35.06%和24.55%。我們認為，隨著資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)，公司撥備壓力減緩后，撥備反補利潤使得公司利潤增速將更為可觀。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)測常熟銀行2018年、2019年和2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入57.01億元、63.50億元和70.06億元；歸屬于母公司凈利潤分別為15.64億元、17.44億元和19.28億元，對應(yīng)每股收益分別為0.70元、0.78元和0.87元?？紤]到公司在上市農(nóng)商行中發(fā)展靠前，以及公司在零售業(yè)務(wù)和資產(chǎn)質(zhì)量方面的優(yōu)勢，我們維持公司 “買入”評級。

　　風險因素:1、宏觀經(jīng)濟增速不達預(yù)期，影響資產(chǎn)質(zhì)量；2、成本上升過快，影響利潤水平；3、農(nóng)商行涉及對象風險較高。（信達證券 王小軍 關(guān)竹）

　　9、濰柴動力(行情000338,診股)：中報符合預(yù)期 低估值藍籌穩(wěn)健增長

　　中報營收增長13.76%，凈利增長65.76%

　　中報實現(xiàn)營收822.63億元，同增13.76%；歸母凈利43.92億元，同增65.76%，符合預(yù)期。重卡用發(fā)動機19.4萬臺，同增8.9%；銷售重型卡車8.4萬輛，同增14.4%；銷售變速器52.3萬臺，同增22.4%，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。 三費占比下降，毛利率保持穩(wěn)定 報告期內(nèi)三費占比10.61%，較去年同期少1.09pct，其中銷售費用率為6.65%，下降0.30pct；管理費用率控制在3.89%，下降0.35pct；受益于銀行存款利息收入的增加，財務(wù)費用率下降0.44pct。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善（上半年12L、13L發(fā)動機占重卡用發(fā)動機比例達58.76%，較去年同期提升2.29pct），致主營業(yè)務(wù)毛利率上升為22.04%（+0.55pct），整體盈利能力保持穩(wěn)定。

　　政策端+需求端，重卡銷量穩(wěn)健可持續(xù)

　　政策保障重卡銷量可持續(xù)，2018年7月“藍天保衛(wèi)計劃”將加速淘汰老舊車輛進行存量替換，此番“強制淘汰”預(yù)計將推動200萬輛以上國III在三年內(nèi)完成更新?lián)Q代，重卡年銷量有望保持；物流強勢弱化基建影響，2018年H1物流重卡銷售44.13萬輛，占比達66%（假定半掛牽引車和重卡整車分類為物流車），長期來看，物流行業(yè)走強有利于重卡周期弱化。

　　物流產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)全覆蓋，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長 濰柴動力2012 年開始收購凱傲，凱傲是全球第二大叉車供應(yīng)商。目前公司累計持有凱傲45%的股權(quán)，并在2016年11月收購德馬泰克，通過收購公司實現(xiàn)物流產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。2018年H1凱傲營收同增4.5%，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，重卡屬性影響進一步弱化。

　　重卡行業(yè)龍頭，穩(wěn)健增長，增持評級

　　低估值優(yōu)秀藍籌，受益于政策帶來銷量穩(wěn)健、物流走強帶來周期弱化，外延并購擴張業(yè)務(wù)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計18/19/20年EPS分別為00/1.09/1.18元，對應(yīng)PE分別是7.9/7.2/6.6x，給予增持評級。

　　風險提示:重卡銷量大幅下滑（國信證券(行情002736,診股) 梁超）