事件:

　　近日,公司收到CFDA簽發(fā)的《藥品補(bǔ)充申請(qǐng)批件》,公司阿卡波糖片(50mg)國(guó)內(nèi)首家通過仿制藥一致性評(píng)價(jià)核心觀點(diǎn)l阿卡波糖仍有很大進(jìn)口替代空間。阿卡波糖是公司的核心產(chǎn)品之一,目前銷售額已經(jīng)超過20億元,是公司銷售收入最大的化藥制劑產(chǎn)品。從市場(chǎng)份額上看,根據(jù)2017年米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù),原研品種“拜糖平”仍占較大的市場(chǎng)份額,為68.75%,公司約占29.02%,這意味著公司阿卡波糖仍有很大的替代空間;并且從渠道上看,公司阿卡波糖主要在基層銷售,部分三甲醫(yī)院仍然以原研“拜糖平”為主導(dǎo),預(yù)計(jì)未來隨著國(guó)家“4+7”帶量采購(gòu)的推進(jìn),阿卡波糖有望快速完成對(duì)“拜糖平”的進(jìn)口替代。

　　良好競(jìng)爭(zhēng)格局有望繼續(xù)維持,未來降價(jià)壓力預(yù)計(jì)偏小。由于阿卡波糖屬于α-糖苷酶抑制劑,主要在腸道發(fā)揮作用,所以其一致性評(píng)價(jià)的難度較一般的化學(xué)制劑更大,這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)申報(bào)阿卡波糖生產(chǎn)的廠商并不多。目前,國(guó)內(nèi)擁有阿卡波糖生產(chǎn)批文的企業(yè)除原研和公司外,僅有綠葉制藥一家,阿卡波糖仍保持較好的競(jìng)爭(zhēng)格局。基于此,我們認(rèn)為雖然“4+7”帶量采購(gòu)可能會(huì)對(duì)阿卡波糖產(chǎn)生一定的降價(jià)壓力,但考慮到競(jìng)爭(zhēng)格局的問題,我們預(yù)計(jì)阿卡波糖的降價(jià)壓力并不大。

　　預(yù)計(jì)未來阿卡波糖仍維持快速增長(zhǎng),期待公司明年業(yè)績(jī)。考慮到帶來采購(gòu)的推進(jìn),目前公司阿卡波糖作為國(guó)內(nèi)唯一一家通過一致性評(píng)價(jià)的品種,我們預(yù)計(jì)其在未來幾年能仍能保持快速增長(zhǎng),除阿卡波糖之外,公司另一核心品種百令膠囊也基本保持穩(wěn)定,隨著其在OTC渠道的逐步推廣,醫(yī)?？刭M(fèi)對(duì)百令膠囊的壓力有望逐步得到緩解,期待公司明年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們維持預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.52/1.82/2.19元,根據(jù)可比公司,給予公司2019年22倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為40.04元,維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　阿卡波糖銷售不達(dá)預(yù)期;百令膠囊受醫(yī)?？刭M(fèi)影響,銷售不達(dá)預(yù)期。（【東方證券(600958)、股吧】）