原標(biāo)題：【九陽(yáng)股份(002242)、股吧】:新品上市,盈利能力提升 來(lái)源：安信證券

　　事件: 九陽(yáng)股份（002242）公布 2019年三季報(bào)。公司 2019年 1~9月實(shí)現(xiàn)收入 62.5億元, YoY+15.0%;實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 6.2億元, YoY+8.5%。折算 2019Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入 20.7億元, YoY+15.0%;實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 2.1億元, YoY+6.4%。 我們認(rèn)為,九陽(yáng)股份經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化, 看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　Q3收入保持快速增長(zhǎng): 今年以來(lái),公司已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)收入 15%的增長(zhǎng),我們認(rèn)為,九陽(yáng)經(jīng)營(yíng)改善的原因?yàn)? 1)渠道調(diào)整逐步顯效, 推算 2019年 1~9月,公司線下銷(xiāo)售為正增長(zhǎng)。2)破壁料理機(jī)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng),估算 2019Q3公司破壁料理機(jī)收入增速約為 20%。我們分析,考慮到公司積極推進(jìn)渠道下沉、拓展新品類(lèi),預(yù)計(jì)九陽(yáng)未來(lái)收入端有望保持快速增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利率改善:根據(jù)公告,九陽(yáng) 2019Q3單季度毛利率為 32.4%,同比+1.2pct。我們認(rèn)為, Q3公司推出新品,加之原材料價(jià)格較低,盈利能力得到了提升。根據(jù)公告, 2019Q3九陽(yáng)推出了“ 不用手洗破壁機(jī)” Y1、蒸汽飯煲 S3等新品,取得一定銷(xiāo)售成績(jī)。

　　Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng): 2019Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為 7.5億元,同比增加 5.6億元。 我們認(rèn)為, Q3九陽(yáng)現(xiàn)金流有所增長(zhǎng), 主要因銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年增加 8.5億元。 另外,公司對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力上升,三季度末,九陽(yáng)應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款總額同比上升 8.8億元。

　　投資建議: 九陽(yáng)積極拓展產(chǎn)品品類(lèi),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),盈利能力有望改善,我們預(yù)期公司未來(lái)業(yè)績(jī)或?qū)⒈３挚焖僭鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2019年~2020年的EPS 分別為 1.08/1.21元, 首次覆蓋給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí), 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.62元,對(duì)應(yīng) 2020年 22倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 原材料價(jià)格可能大幅上漲,匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

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