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　　公司發(fā)布2021年3月銷量快報：

　　1）汽車銷量4.1萬輛，同比+33%、環(huán)比+95%；

　　2）新能源車銷量2.4萬輛，同比+98%、環(huán)比+134%；

　　3）燃油車銷量1.7萬輛，同比-10%、環(huán)比+57%；

　　4）動力電池裝機(jī)總量2.15GWH，同比+173%、環(huán)比+59%。

　　3月銷量同環(huán)比強(qiáng)勁符合預(yù)期，DM-i產(chǎn)品如期批量交付。由于去年疫情下的3月基數(shù)較低以及今年2月春節(jié)對銷售的擾動，公司3月銷量同環(huán)比增長強(qiáng)勁。銷量規(guī)模與今年1月相當(dāng)，新能源汽車銷量甚至表現(xiàn)更好。預(yù)計3月比亞迪（002594）漢EV/DM交付維持在1萬輛以上，比亞迪秦Plus DM-i自3月8日開始交付后有2-3千輛。截至3月底，DM-i平臺在手訂單超過5萬臺，預(yù)計宋Plus DM-i和唐DM-i上市后將繼續(xù)帶動訂單增長，維持飽滿的市場關(guān)注度和景氣度。

　　DM-i對現(xiàn)售產(chǎn)品有影響，關(guān)注后續(xù)交付爬坡放量。剔除3月DM-i的交付數(shù)據(jù)，比亞迪3月燃油、混動均出現(xiàn)了同比小幅下滑。我們認(rèn)為主要是消費(fèi)者對于新平臺、新車型關(guān)注度更高，燃油及混動的潛在客戶被DM-i所吸引。另一方面，DM-i平臺采用刀片電池，產(chǎn)能較為緊缺，當(dāng)前訂單量與交付數(shù)據(jù)形成了缺口。根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)及交付節(jié)奏，預(yù)計4-6月DM-i平臺交付節(jié)奏分別為6千臺、1.2萬臺和1.8萬臺，2H21有望實(shí)現(xiàn)單月突破2萬臺的交付。我們維持DM-i平臺今年17萬輛的銷量預(yù)期，預(yù)計公司總銷量有望達(dá)到54萬輛/+27%。

　　高端立品牌、平價切份額，致力于成為全球電動技術(shù)綜合供應(yīng)商?，F(xiàn)有產(chǎn)品比亞迪漢和唐實(shí)現(xiàn)了自主品牌在20萬元以上市場的突破，2022-2023年還將有比亞迪明、高端獨(dú)立品牌問世，幫助公司產(chǎn)品矩陣和品牌形象的持續(xù)提升。此外，今年推出的DM-i平臺切入燃油車市場，以購置平價、用車更省的特點(diǎn)與中低端燃油車型競爭性價比，未來料將成為公司主要銷量平臺。圍繞自身電動技術(shù)，比亞迪對內(nèi)不斷迭代新產(chǎn)品、新技術(shù)，對外開始電池、半導(dǎo)體等零部件以及平臺技術(shù)的輸出。長期看，公司正穩(wěn)步發(fā)展為全球電動技術(shù)綜合供應(yīng)商。

　　投資建議：全球電動化步伐加快，比亞迪作為國內(nèi)電動車企龍頭成長加速。短期，漢和DM-i平臺有望成為公司銷量增長支柱，新一代純電平臺及獨(dú)立品牌將開啟電動智能新篇章。中長期，電池、半導(dǎo)體的外供持續(xù)突破，有望成為全球電動技術(shù)綜合供應(yīng)商。我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤預(yù)測47億元、65億元和101億元，對應(yīng)EPS 1.66元、2.28元和3.54元。維持A股目標(biāo)價293.5元，對應(yīng)市值約8,400億元，維持“強(qiáng)推”評級?？紤]A/H溢價1.10，維持H股目標(biāo)價322.8港元。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、漢或DM-i銷量不及預(yù)期、原材料漲價持續(xù)時長或幅度超預(yù)期。