桂浩明：市場行情結(jié)構(gòu)失衡 投資者要謹(jǐn)慎對待

　　申萬宏源證券 桂浩明

　　如果以上證綜指為樣本分析，可以粗略判斷，股市已經(jīng)進(jìn)入了牛市。從9月底到現(xiàn)在，該指數(shù)持續(xù)走高，累計(jì)漲幅超過了10%，屢創(chuàng)今年1月以來的新高。但是，如果以中證500指數(shù)為樣本，卻發(fā)現(xiàn)同期漲幅只有7.6%，相比上證綜指要小得多。更不濟(jì)的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在此期間的漲幅還不到2.8%。無疑，就整個(gè)股市而言，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的結(jié)構(gòu)失衡。

　　這種結(jié)構(gòu)失衡主要發(fā)生在11月份以后，在這之前支撐股市反彈的動(dòng)力，主要基于房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)而形成的資金回流股市的預(yù)期。實(shí)際上，這一預(yù)期并沒有帶來增量資金，其所拉動(dòng)的上漲幅度自然是有限的，因此到了10月底，滬深股市都開始橫盤整理。但到了11月份，滬市中的“中字頭”股票突然啟動(dòng)，并且利用其權(quán)重較大的優(yōu)勢，輕易推高了滬指。與此同時(shí)，因?yàn)槿鄙佟爸凶诸^”股票，深成指就走得比較弱，創(chuàng)業(yè)板則交易重心開始向下。這種局面越演越烈，股市呈現(xiàn)出很突出的結(jié)構(gòu)性失衡現(xiàn)象。一方面上證綜指不斷走高，另一方面大多數(shù)股票則出現(xiàn)下跌。雖然還不至于發(fā)展為“二八現(xiàn)象”，但每天個(gè)股漲少跌多的格局，不但令行情缺乏財(cái)富效應(yīng)，同時(shí)也對市場人氣形成了打擊，很多投資者感到難以適從。

　　之所以會出現(xiàn)目前這種結(jié)構(gòu)失衡行情，我們認(rèn)為與一些保險(xiǎn)資金的介入有關(guān)。與一年前險(xiǎn)資大肆舉牌部分一線及二線藍(lán)籌股，并且表現(xiàn)出收購并控股的意圖不同，近期險(xiǎn)資在一些非金融權(quán)重股上大做文章，而且購買力度更大。盡管對于多數(shù)投資者而言，險(xiǎn)資此類操作的意圖很難理解，但不管怎么說，當(dāng)其連續(xù)大規(guī)模買入諸如中國建筑這類自由流通股數(shù)量其實(shí)并不很大的股票時(shí)，必然會帶來很強(qiáng)烈的市場反應(yīng)，相關(guān)股票大幅上漲，拉動(dòng)相關(guān)指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，與此同時(shí)，也導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)失衡的出現(xiàn)。

　　誠然，那些被拉抬的“中字頭”股票，絕對價(jià)格一般還不算很高，另外，多多少少也有一些題材，因此它們的上漲市場也不是不能接受。但在沒有增量資金介入的情況下，場內(nèi)存量資金被吸引到少數(shù)“中字頭”股票上，必然導(dǎo)致其他股票出現(xiàn)下跌。盡管說，這種下跌也并非全然不合理，其中有些個(gè)股確實(shí)存在估值偏高的問題。但在這過程中也存在績優(yōu)股被錯(cuò)殺的現(xiàn)象，而且作為一個(gè)資金配置場所，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類股票大漲，具有成長色彩的股票大跌，恐怕也未必是一種好的市場格局，至少對于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改變增長模式的目標(biāo)來說，很難說都是正面影響。也因?yàn)檫@樣，對于當(dāng)前權(quán)重股強(qiáng)悍而市場結(jié)構(gòu)失衡的行情，投資者有必要謹(jǐn)慎對待，不能輕易斷定為“大牛市”來臨。

　　從大盤形態(tài)來看，上證綜指在3300點(diǎn)一線應(yīng)該會有較大震蕩，周二上午大盤先抑后揚(yáng)，顯示面對阻力，多方仍然有上攻意愿。但如果只靠權(quán)重股發(fā)力，且市場結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)一步加劇的話，那么，后市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也會快速積累并爆發(fā)，投資者應(yīng)多加留意。

　　上海證券報(bào)        

　　 海通證券：2017年A股從震蕩市走向牛市 桂浩明：市場行情結(jié)構(gòu)失衡 投資者要謹(jǐn)慎對待 股王觀察：冷靜理性 別急于翻本 李大霄：上證50年K線收復(fù)熔斷失地 年內(nèi)做多藍(lán)籌策略正確

　　股王觀察：冷靜理性 別急于翻本

　　在上周的對話股王欄目中，我提到：自月初以來的反彈行情中并沒有出現(xiàn)較為充分的調(diào)整，周K線上漲的慣性，反映在日K線就是指數(shù)將會逐步抬高，逼近3300點(diǎn)的月K線壓力位，技術(shù)調(diào)整地壓力也隨之出現(xiàn)。昨日，3300點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　主力實(shí)力已明了

　　昨日滬指低開高走，尾盤略有回落，最終小幅收漲0.18%結(jié)束一天交易，四連陽沖擊3300點(diǎn)大關(guān)，盤中最高一度漲至3301.21點(diǎn)，收盤報(bào)3282.92點(diǎn)，再創(chuàng)10個(gè)月新高。兩市合計(jì)成交6898億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。午后股指開始下行并出現(xiàn)快速跳水，13:45時(shí)后股指再度走高，尾盤再度回落收報(bào)；盤面熱點(diǎn)：海上絲路、海外工程、交通設(shè)施、建筑等板塊走勢較強(qiáng)，滬市上漲家數(shù)只有333家，而下跌家數(shù)達(dá)到了867家。最近市場指數(shù)狂升，不少投資者說不但沒有賺到錢，反而虧損嚴(yán)重。其實(shí)對于這個(gè)問題，我上周已經(jīng)做了回答：上證指數(shù)不能反應(yīng)市場的全貌，在年底的時(shí)候，投資者要適當(dāng)謹(jǐn)慎，不宜過分重倉。

　　近期市場走強(qiáng)，原因在于以中國建筑為首的中字類權(quán)重股群體持續(xù)推動(dòng)滬指緩慢走高，而與之形成反差的是八類小盤成長股的代表板塊中小板、創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)橫向整理的格局，也就是說大象的起舞伴隨的是絕大多數(shù)小盤股的下跌，才能促使整個(gè)盤面保持相對的平衡。 小盤股正式登上歷史舞臺，集中成為A股的主角，發(fā)端于2008年金融危機(jī)之后的大反彈行情，而2013年開啟的創(chuàng)業(yè)板行情更是將小盤股的地位再次拔高，不過即便在2008年之前A股的歷史中，大部分超級大牛股也是由小盤股演變而來，萬科、云南白藥等等后期的長牛股，最初無不是從小盤股起步。在目前場外資金有限的背景下，中字頭一枝獨(dú)秀的局面不能長久。滬指雖然一度站上了3300點(diǎn)上方，但是這種站上只是一種假突破，對于這點(diǎn)，我在過往的欄目中做過詳細(xì)的解說，這里就不展開了。

　　中字頭股票的突破，是有主力在推動(dòng)的因素，可以說，隨著時(shí)間的推移，在中國建筑這類主力一直在強(qiáng)力舉牌的股票，在短暫調(diào)整之后，可能還會繼續(xù)新高。因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)大環(huán)境決定了全社會巨量的儲蓄資金需要一個(gè)出路，在房地產(chǎn)這一最主要配置途徑受壓的背景下，股票市場毫無疑問會受到更大的關(guān)注，成為各路資金“逐鹿”的最佳場所。而近期安邦舉牌中國建筑激發(fā)起建筑板塊大藍(lán)籌的崛起，目前A股正經(jīng)歷第二次舉牌潮，一定程度上激發(fā)起了資金熱情。不過昨天中字頭全線啟動(dòng)，就如之前中國歷史上的百團(tuán)大戰(zhàn)一樣，主力實(shí)力已經(jīng)完全暴露，在這個(gè)時(shí)候，投資者一定要保持冷靜，不要在爆量大漲之后再追高。

　　關(guān)注第三個(gè)跳空缺口

　　自10月份以來，上海綜合指數(shù)目前存在三個(gè)明顯的跳空缺口，其市場已經(jīng)很難出現(xiàn)持續(xù)上行，周一第三個(gè)跳空缺口，從技術(shù)理論分析來看，有可能出現(xiàn)“氣數(shù)將盡”的下行的技術(shù)性調(diào)整展開。近期滬綜指缺口位置分別為 2016年10 月 10 日的 3009-3014；2016年11月10日的 3146-3148；周一的3262-3267。從技術(shù)因素來看，這三個(gè)近期下方缺口將形成市場回撤因素，也是造成市場難以整體表現(xiàn)或持續(xù)性不強(qiáng)的最關(guān)鍵技術(shù)因素。

　　成長類股票還機(jī)會

　　在中字頭由盛而衰的時(shí)候，小盤股一樣也會跟隨出現(xiàn)主動(dòng)調(diào)整，甚至可能比大盤股票的短線調(diào)整幅度還要大，不過在調(diào)整之后，熱點(diǎn)又可能重新回到成長類股票上來。

　　在資本市場，尤其是中國股市，大家主要以獲取價(jià)差為目的，不是依靠分紅獲取收益，因此對于普通投資者而言，只有股價(jià)上漲才能獲得收益，本輪行情主導(dǎo)者是大盤股，大盤股漲多了，在存量資金博弈格局下，在大家競相追逐大盤股下，中小盤股票不但不漲反而出現(xiàn)下跌，市場于是有了賺了指數(shù)虧了錢的說法。賺了指數(shù)虧了錢，筆者認(rèn)為這種說法未必準(zhǔn)確，實(shí)際上是一個(gè)偽命題，在股市虧賺并不稀奇，有虧才有賺，有賺才有虧，并不保證每一個(gè)人都能賺到錢，既然指數(shù)上漲，而且漲幅不菲，就一定有某幾個(gè)板塊出現(xiàn)較大漲幅，也就意味著持有這些板塊的投資者賺到不菲的利潤，至于有的投資者沒有賺到錢甚至虧掉一些錢，就是說他們沒有踏準(zhǔn)節(jié)奏抓住機(jī)會，從而失去了本輪賺錢時(shí)機(jī)。

　　不同的資金推動(dòng)不同的板塊，游資喜歡小盤股票，而保險(xiǎn)資金由于體量巨大，小股票無法滿足他們的流動(dòng)性要求。所以，在這樣的背景下，以險(xiǎn)資為首的主力在一個(gè)資金推動(dòng)型市場，將熱點(diǎn)做成，形成盈利效應(yīng)后，市場中的中小投資者是愿意跟風(fēng)的。所以在中國建筑的盈利效應(yīng)帶動(dòng)下，市場選擇的中字頭板塊板上漲，熱錢也就會來追漲這部分熱點(diǎn)，而由于場外資金有限，一些無人關(guān)照的板塊某些個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)回落，如果有大資金趁機(jī)打壓，股價(jià)下跌加速下跌。

　　在這之前，中小盤概念股總是有各種資金在淘金，有公司質(zhì)地越濫股價(jià)越高的說法，而一些大盤股長期以來總是漲少跌多，所以形成了一種定性思維，要賺錢就必須要炒作中小盤股票，那才有彈性，造就了某些大盤股的價(jià)值洼地，也給市場造成一種錯(cuò)覺，而大盤股體量龐大，只要一上漲，對指數(shù)推動(dòng)作用就很大，往往引起上證指數(shù)出現(xiàn)較大漲幅，而又會對市場資金產(chǎn)生擠出效應(yīng)，造成中小盤股票漲幅落后于上證指數(shù)，而絕大部分投資者投機(jī)心理很重，投機(jī)心態(tài)濃郁，不愿意持有大盤股多是持有各種概念股，所以也就難以賺錢，甚至虧掉一些錢，也給市場造成一種錯(cuò)覺，上證指數(shù)漲不得，指數(shù)一漲，市場就有了賺了指數(shù)虧了錢的說法，這就很片面了，這是針對那部分持有中小盤股票投資者而言，而對于持有大盤股投資者而言是實(shí)實(shí)在在的賺到了錢。

　　不建議短線介入中字頭股票

　　隨著大盤股票的持續(xù)上漲，大盤股票的估值優(yōu)勢慢慢減弱，一些大盤股的估值甚至開始變的和小盤股票差不多。在場外資金不能持續(xù)增加的環(huán)境下，市場風(fēng)格不可能一成不變，加上資源板塊與期貨市場高度關(guān)聯(lián)，而期貨市場資源品種價(jià)格在不斷上漲后，也可能出現(xiàn)回調(diào)。也勢必會影響到股票市場的價(jià)格。所以，在市場熱點(diǎn)達(dá)到極致后，我們不建議投資者在這個(gè)位置短線介入中字頭股票。

　　投資者賺了指數(shù)不賺錢，也和投資者的熊市思維有關(guān)。股災(zāi)后的熊市思維讓大部分投資者錯(cuò)過了指數(shù)行情。以往熊市，創(chuàng)業(yè)板與中小板還會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市，這也讓大部分股民選擇了中小創(chuàng)作為投資標(biāo)的。市場主力把炒作對象切換到大盤股，讓投資者有些措手不及。其實(shí)我覺得對于行情，只做自己能看懂的就好，對于自己看不懂的指數(shù)行情，要么在第一時(shí)間參與，要么就一直當(dāng)看客。千萬不要在熱點(diǎn)已經(jīng)眾人皆知，整個(gè)板都是中字頭股票的時(shí)候，去給提前介入的熱點(diǎn)資金做短線接盤者。即使你看好藍(lán)籌股票的后繼行情，也要等這些藍(lán)籌股票調(diào)整后再擇機(jī)介入。

　　賺了指數(shù)虧了錢不是壞事，但是如果投資者不能正確面對貨選擇，在賺錢的時(shí)候虧錢，在指數(shù)調(diào)整的時(shí)候虧更多的話，再想翻本就會難上加難了。

　　平靜對待市場，只做看得懂的部分。千萬不要頭腦發(fā)熱，東施效顰、盲目跟風(fēng)。

　　投資快報(bào)  

　　 海通證券：2017年A股從震蕩市走向牛市 桂浩明：市場行情結(jié)構(gòu)失衡 投資者要謹(jǐn)慎對待 股王觀察：冷靜理性 別急于翻本 李大霄：上證50年K線收復(fù)熔斷失地 年內(nèi)做多藍(lán)籌策略正確

　　李大霄：上證50年K線收復(fù)熔斷失地 年內(nèi)做多藍(lán)籌策略正確

　　周二(11月29日)滬深兩市股指均小幅低開，隨后一路震蕩走高。午后震蕩一段時(shí)間后，出現(xiàn)一波不大不小的跳水行情，但隨后在中字頭、二線藍(lán)籌等權(quán)重板塊的帶動(dòng)下，奮力反彈，一度突破3300點(diǎn)關(guān)口，無奈最后有所回落，漲幅收窄。

　　截至收盤，滬指上漲0.18%，報(bào)收3282點(diǎn)，深成指下跌0.31%，報(bào)收11034點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板下跌0.26%，報(bào)收2160點(diǎn)。從盤面上看，鋼鐵、機(jī)場航運(yùn)、白酒、國防軍工等板塊漲幅居前；煤炭、有色、種植業(yè)等板塊跌幅居前。滬股通凈流入8.76億。

　　英大首席李大霄表示，大盤不顧外盤弱勢，多方氣勢如虹繼續(xù)上行，怒漲14點(diǎn)，可能要向3300點(diǎn)發(fā)起總攻！成交接近3500億，一個(gè)極其振奮人心的情況是，藍(lán)籌股大本營的上證50指數(shù)年K線已經(jīng)收紅，已經(jīng)收復(fù)熔斷失地，這是多方部隊(duì)取得的重大勝利，證明在2016年做多藍(lán)籌的策略是正確的。