上市公司商譽減值行為，可能會造成公司業(yè)績披露“變臉”，甚至將預(yù)計盈利的財報變?yōu)樘潛p，短期造成上市公司股價受到關(guān)聯(lián)性影響下降。分析人士指出，企業(yè)商譽減值后，可能使資產(chǎn)負(fù)債表“輕裝上陣”，在下期季報中，報表內(nèi)可以實現(xiàn)凈利潤增長，扭虧為盈的態(tài)勢。在過去幾年內(nèi)，醫(yī)藥生物行業(yè)并購重組不斷，因此，商譽變動后的相關(guān)企業(yè)或存在一定投資機會。

　　商譽減值對業(yè)績影響較大

　　長城證券指出，2013-2015年醫(yī)藥行業(yè)并購數(shù)量和并購金額逐年增長，2015年并購數(shù)量達323起，同比增長40%，并購金額達1511億元，同比增長159%。在2015年達到高點后，2016年并購數(shù)量和金額均大幅回落，并購不斷推高公司商譽。

　　2015年以前（包括2015年）上市的申萬醫(yī)藥板塊一共有214家公司，數(shù)據(jù)顯示2015年商譽達616.62億元，同比增長73.74%，占總資產(chǎn)比例從2012年的1.8%上升至5.7%。對比這214家上市公司2012年和2015年完整財年的商譽變化，記者發(fā)現(xiàn)商譽占比增加的有101家，其中占比變化大于10%的有40家。

　　分析上述40家上市公司凈利潤情況，長城證券表示，并購?fù)苿悠髽I(yè)業(yè)績高增長，2013-2015年并表凈利潤分別占到上市公司凈利潤總額的4.25%、13.63%和27.89%；同期凈利潤增速分別為14.75%、32.79%和44.15%；剔除并表的業(yè)績貢獻后，凈利潤增速分別下降4.87%、13.01%和23.80%。

　　企業(yè)間進行并購?fù)殡S業(yè)績承諾，上述40家上市公司45起并購的業(yè)績承諾完成情況比較好，但仍有部分并購未能完成承諾。2016年前三季度整體商譽占凈利潤比例達到423%，如果業(yè)績未達預(yù)期，商譽減值對公司業(yè)績影響較大。2016年和2017年是醫(yī)藥生物板塊業(yè)績承諾集中到期的時間點，因此存在一定的黑天鵝事件風(fēng)險。此外，業(yè)績對賭期結(jié)束意味著并購標(biāo)的存在業(yè)績“變臉”的可能，同樣對上市公司業(yè)績造成一定負(fù)面影響。

　　關(guān)注集中度高的績優(yōu)股

　　在并購監(jiān)管趨嚴(yán)，市場震蕩格局的大背景下，企業(yè)高溢價收購的熱情有所降溫，2016年并購事件數(shù)量以及金額均有所回落，長城證券指出，有幾類醫(yī)藥生物企業(yè)值得重點關(guān)注：首先，新醫(yī)改持續(xù)推進，流通行業(yè)集中度不斷提升。流通環(huán)節(jié)的壓縮將繼續(xù)提升行業(yè)集中度，未來幾年流通企業(yè)外延并購有望持續(xù)，業(yè)績增速有望維持較高水平的企業(yè)值得關(guān)注。例如加速渠道布局的醫(yī)療檢驗集約化服務(wù)的相關(guān)企業(yè)；以及近年來社會資本積極通過并購等方式介入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的相關(guān)企業(yè)；以制藥工業(yè)為支撐，加快向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域延伸發(fā)展的相關(guān)企業(yè)同樣值得關(guān)注。

　　其次，未完成業(yè)績承諾的商譽減值對上市公司的經(jīng)營現(xiàn)金流等方面實際影響較小，完成商譽減值，公司業(yè)績處于相對低位，未來主業(yè)有望穩(wěn)定增長的相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)可能會有機會。此外，國內(nèi)市場增長穩(wěn)定，具有國際化戰(zhàn)略布局的醫(yī)藥生物行業(yè)相關(guān)企業(yè)也值得關(guān)注。

　　同時，2016年和2017年多家公司業(yè)績承諾到期，并購標(biāo)的或存在業(yè)績下滑的風(fēng)險，投資者應(yīng)關(guān)注商譽較小，研發(fā)實力強，擁有獨家產(chǎn)品，內(nèi)生增長穩(wěn)健的仿制藥、創(chuàng)新藥和中藥龍頭相關(guān)企業(yè)。

　　醫(yī)藥概念股龍頭一覽

　　九州通：目前正利用自身渠道優(yōu)勢進軍電子商務(wù)、健康產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)等新興領(lǐng)域，圍繞主業(yè)進行多元化發(fā)展。

　　國藥股份：醫(yī)藥商業(yè)龍頭，大股東國藥控股作為全國最大的醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，未來存在資產(chǎn)注入可能性。

　　南京醫(yī)藥：蘇皖閩地區(qū)的區(qū)域龍頭公司以純銷、快配、藥事服務(wù)等三項業(yè)務(wù)為主，是江蘇、安徽、福建三省醫(yī)藥流通市場最大的企業(yè)。

　　上海醫(yī)藥：商業(yè)業(yè)務(wù)快速增長，全國性商業(yè)網(wǎng)絡(luò)已形成。

　　華潤雙鶴：公司主營業(yè)務(wù)包括藥品制造和醫(yī)藥商業(yè)兩大部分，隨著新GMP對無菌制劑企業(yè)硬件和軟件要求的大幅提高，大輸液行業(yè)的集中度將得到提升，龍頭企業(yè)未來幾年面臨成長的機遇。