據(jù)央行官網(wǎng)公告，為維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，2021年6月25日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展300億元逆回購操作。

　　受此消息影響，6月25日，A股大漲，三大指數(shù)早盤全線高開，隨后振蕩走高，截至收盤，滬指漲1.15%，深成指漲1.48%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.09%。北向資金全天凈買入141.03億元，創(chuàng)近一個月新高。本周北向資金累計凈買入逾200億元。

　　值得注意的是，央行已連續(xù)兩日開展300億元逆回購操作，連續(xù)兩日實現(xiàn)凈投放。此前，自3月8日起，央行連續(xù)80個交易日每日進(jìn)行100億元逆回購操作，每日100億元逆回購到期，即連續(xù)80個交易日逆回購操作零投放零回籠。

　　那么，為何央行打破了近4個月來的逆回購操作慣例？央行這樣做的目的是什么？分析人士認(rèn)為，央行此舉意味著未來一段時間“穩(wěn)貨幣”政策方向不會發(fā)生明顯變化，市場利率持續(xù)大幅向上偏離政策利率的可能性不大。

　　西南期貨金融期貨分析師郁泓佳認(rèn)為，從近期的金融數(shù)據(jù)以及政策導(dǎo)向來觀測流動性，當(dāng)前環(huán)境依然是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。央行主管的《金融時報》日前刊文《沒有根據(jù)的所謂流動性預(yù)測可以休矣》稱：在貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的政策取向下，央行將引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運(yùn)行，要多關(guān)注央行政策利率水平而不是操作量。

　　“在市場主體對流動性產(chǎn)生擔(dān)憂的背景下，央行發(fā)聲強(qiáng)調(diào)不宜無根據(jù)去預(yù)測流動性‘收緊’和‘波動’以及央行政策取向，誤導(dǎo)市場預(yù)期。5月社會融資規(guī)模存量累計同比增速下降至11%，社融近期增速繼續(xù)下行的主要原因是前期的高基數(shù)效應(yīng)，地產(chǎn)調(diào)控逐步見效，以及財政上半年支出偏慢。不過展望后續(xù)，在財政下半年支出發(fā)力提速，以及企業(yè)融資需求仍較為積極的背景下，社融增速下行速率或放慢。”

　　從匯率因素方面來看，郁泓佳認(rèn)為，美聯(lián)儲6月議息會議后美元指數(shù)大幅上行，人民幣升值或暫時告一段落。美聯(lián)儲召開了6月議息會議?？傮w來說，美聯(lián)儲的態(tài)度在兩個地方更加鷹派：一是美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)、勞動力市場和通脹的措辭更加樂觀，大幅上調(diào)了2021年GDP和通脹預(yù)測；二是利率點陣圖顯示，18位委員中，7位認(rèn)為應(yīng)該在2022年啟動加息，13位認(rèn)為應(yīng)該在2023年加息，8位認(rèn)為應(yīng)該加息三次或以上。市場開始明白，盡管Taper和加息沒有時間表，但寬松總有盡頭，未來美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜⑹谴髣菟?。美聯(lián)儲貨幣政策的正常化，將對資本市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。下一次的7月會議上，美聯(lián)儲可能討論Taper議題。隨著美聯(lián)儲貨幣政策的寬松，美債收益率可能進(jìn)一步上移，而美元指數(shù)也有反彈的空間，受益于流動性寬松的周期股或?qū)⒊袎?。不過因為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策正常化均領(lǐng)先于美國，預(yù)計Taper對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和偏成長風(fēng)格的中小盤成長股影響不大。另外，美元的走強(qiáng)或會對滬深港通近期的凈流入產(chǎn)生一定的影響。

　　“此外，從通脹數(shù)據(jù)來看，5月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增長1.3%，PPI同比增加9%，PPI同比增速創(chuàng)2008年以來新高。從PPI分項來看，環(huán)比漲幅居前的三大行業(yè)是：煤炭開采、黑色金屬礦采、黑色金屬冶煉。目前來看，5月數(shù)據(jù)可能是PPI同比增速的高點，不過后續(xù)商品價格漲勢或仍未結(jié)束，PPI指數(shù)仍將保持上行。進(jìn)入下半年P(guān)PI基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，后續(xù)隨著漲價全面擴(kuò)散并進(jìn)入尾聲，中下游企業(yè)利潤承壓是一個潛在風(fēng)險，但短期對央行貨幣政策制約不大?！?/p>

　　郁泓佳認(rèn)為，市場流動性預(yù)期、匯率、通脹預(yù)期這三個因素是此消彼長、互相博弈的，因此市場短期仍在選擇方向，短線策略前期多單止盈后建議暫時觀望?！斑M(jìn)入7月提醒投資者適當(dāng)關(guān)注中報業(yè)績增速較強(qiáng)的板塊機(jī)會，預(yù)計IC表現(xiàn)仍將強(qiáng)于IH和IF合約，中期IC多單仍可持有并滾動換月。近期IC不同期限合約仍不同程度貼水標(biāo)的指數(shù)，2107合約和2108合約間有近1%的價差，遠(yuǎn)月2112合約仍貼水標(biāo)的指數(shù)近5%。本策略在中長期可獲得指數(shù)上漲所帶來的收益，以及貼水所帶來的換月收益。”她說。

　　：趙彬 主管：宋世安