1、中信證券：預(yù)期再修正，風(fēng)格再平衡

　　7月A股處于從平靜期向共振上行期過渡的階段，近期基本面預(yù)期上修，政策預(yù)期分歧加大，極致的市場分化階段性收斂，風(fēng)格再平衡，價值板塊階段性修復(fù)，高景氣成長板塊則從抱團(tuán)階段進(jìn)入輪動階段。

　　首先，基本面預(yù)期改善，政策預(yù)期分歧加大，降準(zhǔn)的核心在于防范金融風(fēng)險，并對沖MLF到期高峰，預(yù)計7月政治局會議定調(diào)以穩(wěn)為主，之后將重聚政策共識，期間政策密集落地催化的浦東和碳交易主題值得關(guān)注。

　　其次，A股仍處于從平靜期向共振上行期過渡的階段，基本面復(fù)蘇依然不均衡、不穩(wěn)固，進(jìn)入共振恢復(fù)期還需時間，同時，市場高波動和快輪動的背后是分歧，增量資金入場依然有限。

　　最后，交易與估值約束下，市場前期的極致分化將繼續(xù)收斂，市場風(fēng)格再平衡，一方面，基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)價值板塊龍頭會階段性修復(fù)；另一方面，高景氣成長板塊已從抱團(tuán)階段進(jìn)入輪動階段，近期重點關(guān)注軍工、CXO&醫(yī)療服務(wù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、化妝品&醫(yī)美的輪動機(jī)會；另外，對于三季度的主線新能源和半導(dǎo)體，建議把握后續(xù)波動帶來的入場時機(jī)。

　　2、國泰君安：指數(shù)正處于蓄勢待發(fā)的關(guān)鍵時刻，看好中盤藍(lán)籌

　　上周上證綜指上漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.68%，指數(shù)波動有所放大，一方面，科技成長分化，部分高估值個股呈現(xiàn)調(diào)整；另一方面，以北上為代表的增量資金周內(nèi)寬幅進(jìn)出。波動加劇的背后，在于核心分歧的演繹。展望后市，新的邊際正在浮現(xiàn)：海外方面，美債隱含的通脹預(yù)期相對平穩(wěn)，美國CPI亦將在下半年逐步回落；國內(nèi)方面，在穩(wěn)就業(yè)、降成本的經(jīng)濟(jì)增長考量下，政策“穩(wěn)”與微觀“松”的組合有望延續(xù)。此外，伴隨中報業(yè)績預(yù)告窗口期的打開，博弈盈利將為市場注入新的活力。

　　市場本身層面，當(dāng)前A股金融、消費等板塊處于“超跌”狀態(tài)，從北上資金Q2的表現(xiàn)來看，邊際增配“超跌”已初現(xiàn)端倪。我們認(rèn)為，在估值與盈利的相對缺口下，指數(shù)正處于蓄勢待發(fā)的關(guān)鍵時刻。

　　當(dāng)前7月全面降準(zhǔn)僅是開始，通脹預(yù)期回落與穩(wěn)增長壓力下未來流動性易松難緊，政策相對寬松與無風(fēng)險利率下行環(huán)境下，中盤藍(lán)籌將持續(xù)受益。伴隨中報業(yè)績預(yù)告窗口期的打開，博弈盈利將為市場注入新的活力。風(fēng)險評價逐步下行背景下，伴隨著無風(fēng)險利率下行進(jìn)程的逐步開啟，掘金科技成長。行業(yè)配置重點推薦新能源/半導(dǎo)體/醫(yī)美/化妝品等。

　　3、安信策略：熱門賽道短期休整，不改成長中期主線

　　本周全面降準(zhǔn)落地，中國二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美國通脹數(shù)據(jù)出爐，在這一周內(nèi)投資者對我國經(jīng)濟(jì)狀況認(rèn)知和中美未來貨幣政策預(yù)期產(chǎn)生了明顯的擾動。體現(xiàn)為北上資金的大進(jìn)大出和熱門板塊的回調(diào)。越來越多的投資者關(guān)心在新的經(jīng)濟(jì)和政策形勢下的配置方向問題。

　　展望未來，我們繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)中樞長期下行、下半年A股基本面好于預(yù)期、貨幣政策維持中性偏寬松基調(diào)的判斷不變。

　　從整體上看，下半年A股市場整體還是震蕩市，結(jié)構(gòu)性容忍高估值，但并不是顯著的估值擴(kuò)張環(huán)境，任何一個共識方向極端演繹都不宜追高，可以考慮適度調(diào)整結(jié)構(gòu)等待其回撤。

　　從短期來看，隨著7月15日中報預(yù)告行情的結(jié)束，高景氣熱門板塊行情或?qū)⒚媾R調(diào)整，資金或?qū)⑥D(zhuǎn)而追逐醫(yī)療服務(wù)、食品飲料、軍工、汽車、5G通信設(shè)備等前期關(guān)注度較低的高景氣行業(yè)。從長期來看，在沒有發(fā)現(xiàn)新的景氣成長板塊之前，整固期之后市場中期方向大概率依然將圍繞新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)美、醫(yī)療等核心成長賽道進(jìn)行演繹，同時在成長期高景氣行業(yè)的股票選擇中，進(jìn)一步向中小盤延伸。

　　4、中金策略：低利率，高成長，高股息

　　我們從四月初開始提示“偏向成長”并重點提示電動車及科技硬件半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，成長風(fēng)格在近幾個月的市場表現(xiàn)中走出獨立行情，不少投資者開始擔(dān)心估值問題。

　　利率走低，高成長再加高股息。結(jié)構(gòu)性估值偏高可能會加大波動，同時成長風(fēng)格內(nèi)部出現(xiàn)更加明顯的分化，流動性相對寬裕可能提升市場對估值暫時的容忍度。建議輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長，業(yè)績期重點關(guān)注局部機(jī)會。另外，隨著市場利率水平的下行，部分高息穩(wěn)健資產(chǎn)可能也會受到關(guān)注，如REITs及穩(wěn)健的高股息個股。

　　配置建議：成長為主，兼顧周期；利率走低背景下，關(guān)注REITs及穩(wěn)健高股息個股。

　　1)高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短線波動加大，但中期可能依然積極；

　　2)泛消費行業(yè)：在泛消費，包括日常用品、輕工家居、酒店旅游、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械等領(lǐng)域自下而上擇股；

　　3)逐步降低周期配置但關(guān)注部分結(jié)構(gòu)有利或具備結(jié)構(gòu)性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。部分穩(wěn)健高股息資產(chǎn)或個股也值得關(guān)注。

　　5、方正策略：從長周期視角看中小成長崛起

　　2010-2015年是以移動互聯(lián)網(wǎng)為核心的“小而精”行情，宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)呼之欲出，產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力科技創(chuàng)新，中觀層面上實現(xiàn)了“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈→移動互聯(lián)網(wǎng)→互聯(lián)網(wǎng)+”的演進(jìn)，帶動TMT相關(guān)行業(yè)持續(xù)跑贏。

　　2016-2020年是以供改為核心的“以大為美”行情，經(jīng)濟(jì)、政策、監(jiān)管、產(chǎn)業(yè)多維度形成合力，各行業(yè)集中度提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭崛起。且從中觀層面看缺乏明顯的科技產(chǎn)業(yè)趨勢與變革性的技術(shù)突破。期間食品飲料、休閑服務(wù)、家用電器等兼具大市值與成長屬性的行業(yè)顯著跑贏。

　　2010-2015年“小而精”行情的10倍股，如2010年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的萊寶高科（002106）、歌爾股份（002241）；2013年手游產(chǎn)業(yè)鏈的掌趣科技（300315）、【中青寶(300052)、股吧】（300052）；2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)鏈的東方財富（300059），大部分是靠拔估值實現(xiàn)，業(yè)績爆發(fā)力有限且后續(xù)持續(xù)性不佳，因此多為曇花一現(xiàn)。

　　2016-2020年“以大為美”行情的核心是茅指數(shù)，茅指數(shù)大幅跑贏的背后是業(yè)績的長牛，最終在2019-2021年初實現(xiàn)了估值與業(yè)績的戴維斯雙擊，估值泡沫化之后，后續(xù)茅指數(shù)將進(jìn)入分化的格局。

　　站在當(dāng)下，科技創(chuàng)新成為我國提升潛在經(jīng)濟(jì)增速、跨越“中等收入陷阱”、突破科技封鎖的重要抓手，政策主線從供改轉(zhuǎn)為需求側(cè)管理，疊加能源方面的“30/60目標(biāo)”，本輪科技周期的核心是能源革命。中長期關(guān)注新一輪科技周期的核心變量，包括5G建設(shè)帶來的應(yīng)用端以及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，雙碳目標(biāo)下的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

　　6、海通證券：以茅指數(shù)為代表的大盤成長仍是較好配置

　　19年初以來市場風(fēng)格整體偏向成長，從風(fēng)格指數(shù)和估值相對走勢看成風(fēng)格演化還未到極致。雖然目前成長、大盤占優(yōu)持續(xù)分別達(dá)三年和六年，但市場演化離極致尚早。從價值成長看，我們以創(chuàng)業(yè)板指/上證50及PE估值相對走勢來刻畫成長價值風(fēng)格，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指/上證50為1.03，已經(jīng)高于向上1倍標(biāo)準(zhǔn)差，看似成長風(fēng)格占優(yōu)已經(jīng)較為極致；但如果從估值角度看，目前創(chuàng)業(yè)板指PE/上證50PE為5.17、位于歷史均值附近，成長風(fēng)格的占優(yōu)未到極致的地步。

　　經(jīng)濟(jì)基本面、流動性、相對估值并非決定風(fēng)格的核心變量，盈利相對趨勢決定當(dāng)前市場風(fēng)格將延續(xù)。股票長期看是稱重機(jī)，站在長周期看基本面決定股價漲跌，盈利趨勢分化是風(fēng)格切換的分水嶺。

　　繼續(xù)看好市場，以茅指數(shù)為代表的大盤成長仍是較好配置，以智能制造為代表的中盤成長更有彈性。

　　7、國盛證券：“高增長”仍是制勝關(guān)鍵，繼續(xù)掘金科創(chuàng)

　　今年市場的最顯著的變化，就是增量資金入場放緩，市場轉(zhuǎn)為存量博弈，帶來投資邏輯由“躺贏”走向“內(nèi)卷”。類似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成為制勝關(guān)鍵。

　　中長期，再次強(qiáng)調(diào)看好科創(chuàng)板的三大邏輯：1、資金從增量入場到存量博弈，高增速成為制勝關(guān)鍵。而科創(chuàng)板作為當(dāng)下全A增速最高的板塊，有望成為戰(zhàn)勝“內(nèi)卷”的最強(qiáng)主線。并且，本次降準(zhǔn)主要針對小微企業(yè)，也對科創(chuàng)板企業(yè)形成利好。2、科創(chuàng)板聚焦長期最優(yōu)賽道，高增速有望延續(xù)。作為中國未來、尤其是硬科技核心資產(chǎn)的搖籃，在經(jīng)歷2年的發(fā)展與成長后，科創(chuàng)板已經(jīng)到了可以集中挖掘、關(guān)注的時候。3、機(jī)構(gòu)仍然低配，疊加外資加速入場，在今年整體存量博弈的市場中，有望迎來增量的定向澆灌。

　　8、浙商策略：五問五答，堅定前行

　　第一問：科創(chuàng)板的牛市基礎(chǔ)來自何處？

　　科創(chuàng)板作為資本市場改革的試驗田，兼具制度紅利和產(chǎn)業(yè)紅利?？苿?chuàng)板是一批上市未滿2年的新股，且產(chǎn)業(yè)分布集中在半導(dǎo)體、5G應(yīng)用、生物醫(yī)藥，由此衍生的特征有業(yè)績增速快、估值相對低、基金配置低。

　　第二問：為何3月底鮮明看牛市啟航？

　　我們在底部準(zhǔn)確鮮明提示，主要源自三大驅(qū)動：(1)估值消化基本到位；(2)結(jié)構(gòu)切換資金分流；(3)業(yè)績逐步落地催化。

　　第三問：如何看科創(chuàng)板后續(xù)配置策略？

　　即便科創(chuàng)50已近歷史新高，但當(dāng)前仍是牛市初期，回顧3月底以來的科創(chuàng)板行情，整體是估值修復(fù)(最新的21年P(guān)EG仍在1以下)，展望下半年，隨著中報落地，科創(chuàng)板將走出盈利和估值共同驅(qū)動的戴維斯雙擊行情。

　　第四問：如何看其估值和流動性影響？

　　估值和流動性也是關(guān)注焦點，我們認(rèn)為，就估值而言，盡管靜態(tài)估值較高，但結(jié)合增速動態(tài)估值仍是較為合理；就流動性而言，參考2013年創(chuàng)業(yè)板，宏觀流動性邊際波動對其影響有限。

　　第五問：當(dāng)前機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)板配置如何？

　　就科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)持股，截至2021Q1，科創(chuàng)板的機(jī)構(gòu)持股總市值為3795.3億，一般法人占比最高，達(dá)63.4%；基金次之，達(dá)29.8%；其余有陽光私募、券商集合理財、社保基金等。

　　9、興業(yè)證券：重視性價比，短期不追高，震蕩再布局

　　市場整體震蕩為主，關(guān)注7、8月份，國內(nèi)外風(fēng)險因素或形成擾動和共振，有驚無險，沒有系統(tǒng)性風(fēng)險。重視性價比，短期不追高，震蕩再布局。1)三季度國內(nèi)或進(jìn)入化解存量風(fēng)險攻堅期，化解三大風(fēng)險，海外美國8月、9月Taper或收緊預(yù)期可能會進(jìn)一步發(fā)酵，內(nèi)外共振形成擾動。2)進(jìn)入中報預(yù)告密集期之后，特別是8月進(jìn)入業(yè)績期，這個階段對于科創(chuàng)行情而言，往往容易出現(xiàn)長遠(yuǎn)理想與短期業(yè)績現(xiàn)實交匯時的震蕩調(diào)整。3)配置層面：成長方向，短期優(yōu)先推薦軍工，并等待短期市場震蕩而擇機(jī)加倉科技、先進(jìn)制造、醫(yī)藥等。價值方向，聚焦中報季業(yè)績超預(yù)期和“雙碳”政策利多，繼續(xù)推薦化工、有色、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)的個股機(jī)會，就是具有阿爾法屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

　　　　10、開源證券：市場風(fēng)格出現(xiàn)切換，重新認(rèn)識“周期股”

　　本周市場風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)切換。我們注意到市場對于周期板塊的認(rèn)知還停留在“順周期”本身：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇買周期、經(jīng)濟(jì)/通脹見頂回落之前就要搶跑周期的總量思維。這構(gòu)成了5月以來市場交易主線中重大的預(yù)期差，甚至是部分宏觀策略思維投資者也會犯下的錯誤。

　　能源轉(zhuǎn)型的過程才是周期股行情脈絡(luò)的關(guān)鍵：一方面，如果我們承認(rèn)目前市場對于新能源概念的未來預(yù)期是正確的，那么能源轉(zhuǎn)型過程中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)同樣具備成長性：一是新能源轉(zhuǎn)型本身除了帶來新材料的需求以外，也對應(yīng)著對上游傳統(tǒng)資源品和原材料的需求，而此時上游傳統(tǒng)行業(yè)又由于轉(zhuǎn)型本身面對供給側(cè)的限制，碳交易的價格不斷上行正在指示上述“暗中標(biāo)注好的價格”；二是伴隨新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g的成長，其市場規(guī)模開始相較傳統(tǒng)行業(yè)也變得有吸引力，傳統(tǒng)行業(yè)中的公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中轉(zhuǎn)型其實并不存在實質(zhì)性門檻：這一點當(dāng)下國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)，在海外能源轉(zhuǎn)型過程中也不乏經(jīng)驗。

　　因此，周期股重估的基礎(chǔ)邏輯已經(jīng)很明確：供給的長期約束讓其盈利的穩(wěn)定屬性正在顯性化，部分板塊、個股在能源轉(zhuǎn)型中的新需求讓其重獲成長性。