· 本報記者 王方圓

　　10月8日，申萬保險指數(shù)上漲7.31%；中國平安大漲7.73%，中國太保（601601）漲幅達(dá)7.96%。分析預(yù)計，保險負(fù)債端壓力將延續(xù)，在房地產(chǎn)投資悲觀預(yù)期和長端利率下行預(yù)期得到修正的背景下，保險板塊將迎來估值修復(fù)，建議關(guān)注明年2-3月、6-7月兩個潛在拐點期。

　　保險指數(shù)漲幅超7%

　　10月8日，申萬保險指數(shù)上漲7.31%，在申萬二級行業(yè)中排名第二，表現(xiàn)僅次于種植業(yè)。

　　華夏幸福（600340）的償債方案是一劑“強心劑”。9月30日，華夏幸福發(fā)布債務(wù)重組計劃，包括：賣出資產(chǎn)回籠資金約750億元；出售資產(chǎn)帶走金融債務(wù)約500億元；優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元；現(xiàn)金兌付約570億元金融債務(wù)；以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償；剩余約550億元金融債務(wù)由公司承接，展期、降息，通過后續(xù)經(jīng)營發(fā)展逐步清償。

　　中信建投（601066）研報表示，華夏幸福債務(wù)重組計劃超預(yù)期，預(yù)計中國平安的債務(wù)本金均將獲得償付，后續(xù)無需再次計提債權(quán)減值，且存在債務(wù)轉(zhuǎn)回的可能；中國平安對此的股權(quán)類投資撥備率高達(dá)75%，預(yù)計亦無需再次減值，并將受益于華夏幸?；謴?fù)產(chǎn)業(yè)新城“造血”功能。

　　根據(jù)中國平安中報，2021年上半年，中國平安對華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計提、估值調(diào)整及其他權(quán)益調(diào)整金額為359億元，對稅后歸母凈利潤影響金額為208億元，對稅后歸母營運利潤影響金額為61億元。

　　有望迎來估值修復(fù)

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，今年以來申萬保險指數(shù)累計跌幅接近36.53%，中國平安累計跌幅達(dá)38.98%，新華保險（601336）、中國太保累計跌幅均超過20%。

　　分析人士表示，這一方面是由于疫情反復(fù)壓制保險產(chǎn)品消費需求，險企代理人脫落、增員難，險企負(fù)債端承壓；另一方面，部分地產(chǎn)公司潛在風(fēng)險加劇，傳導(dǎo)至保險公司投資端，市場對投資收益存在悲觀預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，保險行業(yè)實現(xiàn)原保費收入33024.49億元，同比下降0.67%。8月，行業(yè)實現(xiàn)原保險保費3060.07億元，同比下降3.91%，降幅環(huán)比擴(kuò)大3.57個百分點，壽險保費、產(chǎn)險保費、健康險保費、意外險保費增速環(huán)比均有所回落。

　　信達(dá)證券表示，保險板塊負(fù)債端短期較難出現(xiàn)改善，但代理人產(chǎn)能提升反映了基本面亮點。在房地產(chǎn)投資悲觀預(yù)期和長端利率下行預(yù)期得到修正的背景下，預(yù)計投資端將會帶領(lǐng)保險板塊估值修復(fù)。

　　關(guān)注潛在拐點機(jī)會

　　業(yè)內(nèi)人士表示，四季度已然來臨，保險公司即將進(jìn)入“開門紅”階段，建議投資者關(guān)注相關(guān)進(jìn)展以及潛在拐點期。

　　國盛證券預(yù)計，各家保險公司“開門紅”仍有壓力，一方面因為今年整體業(yè)績達(dá)成度較低，監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)全年業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡；另一方面，去年“開門紅”基數(shù)整體較高，而今年人力數(shù)量脫落明顯。

　　展望明年，國盛證券建議關(guān)注兩個潛在拐點機(jī)會，一是明年2、3月，能否在今年重疾險炒停以及險種結(jié)構(gòu)均衡的基礎(chǔ)上實現(xiàn)新單的轉(zhuǎn)正；二是明年6、7月，在代理人基數(shù)缺口影響減弱的情況下，各險企有望取得新單的普遍正增長，個股層面建議關(guān)注壽險改革力度較大的轉(zhuǎn)型標(biāo)的。

　　值得注意的是，8月26日中國平安發(fā)布公告，宣布使用不低于50億元且不超過100億元的自有資金，以不超過82.56元/股的回購價格回購公司A股股份。

　　知名投資機(jī)構(gòu)也拿出真金白銀投資保險股。港交所最新權(quán)益披露資料顯示，9月29日摩根大通增持中國平安約6290.2萬股，每股作價54.6074港元，總耗資約為34.35億港元。