理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代。2021 年我們構(gòu)建了招明理財(cái)收益率數(shù)據(jù)體系，為跟蹤理財(cái)收益率提供參考。截至7 月15 日，近一個(gè)月，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)7 天年化收益率普遍下行，平均7 天年化收益率降至2.44%；7 月上半月定開(kāi)純固收及固收+理財(cái)平均半月年化收益率平穩(wěn)略降；近一個(gè)月混合類(lèi)及權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品凈值則略微回升。

　　理財(cái)進(jìn)入真凈值時(shí)代是我們推出招明理財(cái)指數(shù)的背景。理財(cái)公司已逐步成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代，理財(cái)收益將完全取決于投資收益。我們依托大數(shù)據(jù)，跟蹤數(shù)千只理財(cái)凈值走勢(shì)，推出招明理財(cái)指數(shù)系列，為市場(chǎng)跟蹤理財(cái)收益率提供參考。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長(zhǎng)投資期限。

　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率下行明顯。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7 天年化收益率。自21 年6 月中旬現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)落地以來(lái)，各類(lèi)型銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)7 日年化收益率下降較明顯。截至22 年7 月13 日，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率中樞為2.44%，較公募貨基高約89BP；樣本中的大行現(xiàn)金管理類(lèi)平均7 日年化收益率為2.25%，股份行為2.50%，城農(nóng)商行為2.54%。近一個(gè)月，各類(lèi)型銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)7 日年化收益率均有下降，其中大行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)收益率下降尤為明顯。

　　7 月上半月定開(kāi)純固收及固收+理財(cái)平均半月年化收益率略降。7 月上半月定開(kāi)純固收與定開(kāi)固收+理財(cái)平均半月年化收益率分別為3.56%和3.19%，同期定開(kāi)債基半月年化收益率為6.69%。少部分理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)凈值驟降，或與《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》于7 月初起正式實(shí)施有關(guān)。上半月固收+理財(cái)收益率下行較明顯，或與同期股市調(diào)整有關(guān)。

　　近一個(gè)月股市震蕩，混合類(lèi)及權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品凈值小幅回升。截至7 月15 日，理財(cái)公司混合類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率為-0.84%，較6 月15 日回升0.5 個(gè)百分點(diǎn)；破凈產(chǎn)品數(shù)量占比24%，占比下降7 個(gè)百分點(diǎn)；理財(cái)公司存續(xù)的22 只權(quán)益類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率-6.37%，較6 月15 日跌幅收窄了2.4 個(gè)百分點(diǎn)，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比41%。

　　投資建議：疫后復(fù)蘇，積極看多。近期經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，政策發(fā)力之下，下半年經(jīng)濟(jì)或疫后復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)銀行估值修復(fù)。我們認(rèn)為，銀行板塊有望重演20Q3-21Q1疫后復(fù)蘇行情。近期，江蘇等江浙銀行先后發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)靚麗，或催化銀行中報(bào)行情。理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要抓手。理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展好的銀行估值有望提升，財(cái)富管理業(yè)務(wù)或?qū)?fù)蘇。下半年我們首推江蘇及寧波銀行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)收益，亦不構(gòu)成投資建議；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。