股災(zāi)的成因

　　3000點(diǎn)以上的牛市是融資數(shù)量大幅飆升引發(fā)的。相關(guān)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，上交所融資余額從3月2日的0.792萬(wàn)億快速增長(zhǎng)到6月18日的1.482萬(wàn)億，3個(gè)半月融資增加近8000億。實(shí)際上這段時(shí)間正好也是外場(chǎng)配資高速增加時(shí)期。場(chǎng)外配資根據(jù)清理HOMS等系統(tǒng)得出的數(shù)據(jù)是5000億左右，而場(chǎng)內(nèi)融資，根據(jù)融資規(guī)律估計(jì)，接近一半資金是在3000點(diǎn)以上進(jìn)場(chǎng)。也正是3000點(diǎn)以后的場(chǎng)外配資和場(chǎng)內(nèi)融資兩者疊加快速進(jìn)場(chǎng)，直接導(dǎo)致指數(shù)從3000點(diǎn)直接飆漲到5100點(diǎn)。

　　而正因場(chǎng)外配資和場(chǎng)內(nèi)融資過(guò)快進(jìn)入股市，導(dǎo)致了指數(shù)漲幅過(guò)快，這也注定大盤(pán)后面必將會(huì)走出崩盤(pán)結(jié)局。道理很簡(jiǎn)單，指數(shù)上漲就像舉重，越往上推高需要的資金量越大，進(jìn)場(chǎng)資金總有跟不上的時(shí)候。而一旦后續(xù)資金跟不上，市場(chǎng)就開(kāi)始明顯波動(dòng)，上漲就會(huì)停止，而場(chǎng)外資金因配置杠桿過(guò)大一定會(huì)被市場(chǎng)大幅波動(dòng)給擠倉(cāng)強(qiáng)平，場(chǎng)外配資的被擠倉(cāng)強(qiáng)平同時(shí)也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)多空力量的大轉(zhuǎn)換，由此，場(chǎng)內(nèi)融資資金也將受到嚴(yán)重的拋盤(pán)打壓，從而引發(fā)了多殺多的崩盤(pán)。

　　牛市已不在

　　如果是牛市，市場(chǎng)必須站上5100點(diǎn)，創(chuàng)新高是牛市必備的條件之一，那就需要大量的資金入場(chǎng)。先算算暴跌市場(chǎng)流動(dòng)性減少多少：融資融券兩個(gè)市場(chǎng)減少近萬(wàn)億，場(chǎng)外配資減少?gòu)腍OMS系統(tǒng)等官方公布數(shù)據(jù)看是5000個(gè)億，各類(lèi)機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者損失最少2.5萬(wàn)億，合計(jì)減少遠(yuǎn)不止4萬(wàn)億。

　　救市資金又是多少呢?從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，證金公司投入2000億，券商合計(jì)投入1200億，其他各類(lèi)假設(shè)800億，合計(jì)4000億左右。整個(gè)市場(chǎng)資金流失和投入比大概是4萬(wàn)億比4000億，約10:1左右。從這個(gè)數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)再現(xiàn)牛市5100點(diǎn)的概率是10%。

　　與此同時(shí)，上交所融資余額和當(dāng)日融資買(mǎi)入額變化也體現(xiàn)出一個(gè)重大特征，融資余額數(shù)量大幅降低，融資余額反彈力度很弱，呈趨勢(shì)性降低走勢(shì)。更重要的是，從每日融資買(mǎi)入額大幅降低的變化上，說(shuō)明市場(chǎng)炒作熱情大幅降低，市場(chǎng)流動(dòng)性縮減嚴(yán)重。從融資融券和每日融資買(mǎi)入額度數(shù)據(jù)看，8月份市場(chǎng)大概率將呈現(xiàn)弱勢(shì)!

　　市場(chǎng)活躍度大幅降低

　　上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)9:25的集合競(jìng)價(jià)金額可以看作市場(chǎng)波動(dòng)和活躍程度的一個(gè)指標(biāo)。從3月開(kāi)始，隨著指數(shù)的上漲，集合競(jìng)價(jià)成交量也慢慢上漲，到7月初時(shí)，集合競(jìng)價(jià)成交量創(chuàng)歷史天量，這是救市資金和被平倉(cāng)資金的大換手;而到了8月份，每日集合競(jìng)價(jià)成交量又降低到35億元，基本回到了3月初的金額。

　　集合競(jìng)價(jià)成交量的大幅縮減表明市場(chǎng)活躍程度大幅縮減，這跟市場(chǎng)整體成交量所反映的數(shù)據(jù)一致，都表明市場(chǎng)交易活躍度在快速降溫。

　　對(duì)于造成集合競(jìng)價(jià)和成交量大幅縮減的原因，筆者認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：

　　1，資金縮水嚴(yán)重，大量投資者被套不能參與交易，大跌之下有2000萬(wàn)投資者“臥倒”以應(yīng)對(duì);

　　2，批量融資加杠桿客戶資金受損嚴(yán)重，持有市值50萬(wàn)~500萬(wàn)元的個(gè)人賬戶有212973個(gè)“消失”，500萬(wàn)元以上賬戶也有近3萬(wàn)個(gè)不見(jiàn)蹤跡(截止7月底);

　　3，新開(kāi)戶股民大幅降低，每周新增開(kāi)戶數(shù)從100多萬(wàn)降低到34.05萬(wàn)，新開(kāi)戶股民數(shù)量大幅減少也是市場(chǎng)活躍度大幅降低的主要原因之一。

　　總之，鑒于市場(chǎng)流動(dòng)性大幅降低，市場(chǎng)很難再有幾萬(wàn)億新資金入場(chǎng)，8月走勢(shì)呈現(xiàn)弱勢(shì)基本可以確定。隨著不少投資者加大固定收益產(chǎn)品配置，股市將出現(xiàn)資金回流銀行潮，二級(jí)市場(chǎng)這個(gè)池子里的水將會(huì)越來(lái)越淺。8月，3300點(diǎn)能否真正成為市場(chǎng)底正在接受考驗(yàn)!