一、2018年機(jī)械板塊大幅跑輸滬深300，估值處于歷史絕對(duì)低位

　　2018年SW機(jī)械行業(yè)指數(shù)至今漲跌幅為-34.03%，大幅跑輸滬深300指數(shù)近11%，排在SW一級(jí)行業(yè)倒數(shù)第8名。2018年SW機(jī)械各子行業(yè)中工程機(jī)械全年跌幅-18.44%，礦山冶金機(jī)械全年跌幅-22.46%，表現(xiàn)領(lǐng)先其他子行業(yè)，磨料磨具(-52.29%)、金屬制品(-43.47%)、電梯設(shè)備(-41.14%)、環(huán)保設(shè)備(-41.00%)等子行業(yè)跌幅居前。

　　從機(jī)械行業(yè)的PE-band、PB-band看，wind機(jī)械指數(shù)(882212.WI)PE已經(jīng)跌到19X，跌破PE中樞， PB已經(jīng)跌到1.51X，接近近十年以來(lái)PB歷史最低點(diǎn)。當(dāng)前機(jī)械板塊的PE、PB雙雙都已經(jīng)回到2012年12月上一輪創(chuàng)業(yè)板大底的位置，PB水平甚至低于2008年12月1664點(diǎn)歷史大底的位置。從估值的角度看，機(jī)械板塊目前估值處于歷史絕對(duì)低位。

　　二、2018年周期機(jī)械強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，明年總體降低預(yù)期，尋求低風(fēng)險(xiǎn)、高確定性的機(jī)會(huì)

　　2018Q3機(jī)械行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8188.5億，同比增長(zhǎng)15.37%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)472.31億，同比增長(zhǎng)23.91%，2018Q3營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速對(duì)比2018H1、2018Q1均有所下滑。細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，以工程機(jī)械、礦山冶金機(jī)械等為代表的周期機(jī)械板塊繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，成長(zhǎng)子行業(yè)增速仍然處于較高速度，但對(duì)比去年有所放緩。

　　我們對(duì)2019年機(jī)械板塊進(jìn)行了展望，總體觀(guān)點(diǎn)是：在市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期降低的總體形勢(shì)下，降低投資預(yù)期，關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)、確定性高、收益穩(wěn)健的投資機(jī)會(huì)。明年機(jī)械設(shè)備板塊的投資要預(yù)防周期拐點(diǎn)，高度重視逆周期行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注弱周期成長(zhǎng)行業(yè)龍頭以抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、主線(xiàn)一：政策穩(wěn)增長(zhǎng)，投資補(bǔ)短板的行業(yè)：高鐵、油氣設(shè)備

　　從下半年密集的穩(wěn)增長(zhǎng)政策暖風(fēng)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，國(guó)家為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)加大對(duì)基建領(lǐng)域補(bǔ)短板領(lǐng)域的投資，可以有效穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。明年投資穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜的行業(yè)將明顯獲得超額增速。

　　(一)高鐵設(shè)備：穩(wěn)增長(zhǎng)政策全方面扶持，鐵路設(shè)備需求確定向上，重點(diǎn)推薦中國(guó)中車(chē)(601766.SH)。

　　1)高鐵通車(chē)?yán)锍汤^續(xù)保持高位，動(dòng)車(chē)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，160公里動(dòng)集定型進(jìn)入招標(biāo)采購(gòu)，中長(zhǎng)期貢獻(xiàn)較大的邊際增量。

　　2)中鐵總開(kāi)啟三年貨運(yùn)增量行動(dòng)，貨車(chē)、機(jī)車(chē)招標(biāo)將創(chuàng)歷史天量。

　　3)全國(guó)在建地鐵項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)高峰，地鐵車(chē)輛招標(biāo)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　(二)油氣設(shè)備：我們把油價(jià)傳導(dǎo)路徑大致總結(jié)為油價(jià)、政策變化—石油公司調(diào)整資本開(kāi)支—油服與油氣設(shè)備公司業(yè)績(jī)波動(dòng)。國(guó)際油價(jià)將在供需變化的影響下穩(wěn)定在60-70美元之間，疊加國(guó)家能源安全政策的要求，我國(guó)“三桶油”的資本開(kāi)支將會(huì)明顯加大，油服及油氣設(shè)備進(jìn)入景氣周期，利潤(rùn)彈性巨大。重點(diǎn)推薦：國(guó)產(chǎn)固井、壓力設(shè)備龍頭杰瑞股份(002353.SZ)。

　　1)我國(guó)油氣消費(fèi)量和產(chǎn)量增速長(zhǎng)期不匹配，消費(fèi)缺口逐漸擴(kuò)大，能源安全受到威脅。

　　2)受上一輪油價(jià)低迷影響，三大油企資本開(kāi)支連續(xù)大幅縮減，油氣產(chǎn)量顯著受影響。

　　3)政策刺激和油價(jià)市場(chǎng)復(fù)蘇，促進(jìn)新一輪油氣資本開(kāi)支景氣周期啟動(dòng)

　　四、主線(xiàn)二：精選個(gè)股，優(yōu)選防御性較好的弱周期成長(zhǎng)子行業(yè)龍頭

　　在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，機(jī)械設(shè)備板塊作為一個(gè)中游行業(yè)很難逃過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響，因此自上而下選股可能存在的好機(jī)遇不多，因此我們推薦明年投資策略的第二條主線(xiàn)：精選個(gè)股，優(yōu)選弱周期性的成長(zhǎng)子行業(yè)龍頭股。一方面，弱周期成長(zhǎng)子行業(yè)相對(duì)而言受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較小，防御屬性較好，另外，作為成長(zhǎng)性子行業(yè)龍頭，在未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)能夠獲得較大的成長(zhǎng)空間，給予投資者較好的長(zhǎng)期回報(bào)。我們精心選擇了中長(zhǎng)期看具有良好的成長(zhǎng)性、估值合理、在各自子行業(yè)處于龍頭地位的隱形冠軍標(biāo)的。

　　1)金卡智能(300349.SZ)：物聯(lián)網(wǎng)表爆發(fā)在即，原有競(jìng)爭(zhēng)格局有望打破，龍頭份額加速集中

　　NBIOT物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗砭哂型怀龅膬?yōu)點(diǎn)，正逐步取代傳統(tǒng)機(jī)械表和IC卡智能燃?xì)獗?，隨著今年NB-LOT模塊的大幅度下降，明年可能出現(xiàn)爆發(fā)元年，金卡智能在物聯(lián)網(wǎng)表領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，市占率高達(dá)80-90%，有望在本輪燃?xì)獗砀聯(lián)Q代大潮中打破原有競(jìng)爭(zhēng)格局，搶占更多市場(chǎng)份額。

　　2)美亞光電(002690.SZ)：口腔CBCT市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)巨頭規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)

　　公司憑借光電檢測(cè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)深耕色選機(jī)行業(yè)多年，成為色選機(jī)行業(yè)市場(chǎng)份額第一的龍頭，近十年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為12.96%，毛利率持續(xù)保持在50%以上。近年，隨著色選機(jī)行業(yè)增速逐步降低，公司一方面積極開(kāi)拓其他產(chǎn)品進(jìn)入其他色選領(lǐng)域，另一方面積極向海外大米色選機(jī)市場(chǎng)開(kāi)拓，增長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。另外，公司新產(chǎn)品口腔CBCT市場(chǎng)從導(dǎo)入期逐步進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，公司作為市占率30%的國(guó)產(chǎn)龍頭有望獲得快速成長(zhǎng)。

　　3)浙江鼎力(603338.SH)：高空作業(yè)平臺(tái)成長(zhǎng)迅速，募投產(chǎn)能投放加速龍頭份額增長(zhǎng)

　　近年來(lái)隨著人工成本的不斷提高，工人的年齡結(jié)構(gòu)逐步老齡化，高空作業(yè)平臺(tái)逐步成為經(jīng)濟(jì)、高效、安全的高空作業(yè)設(shè)備，需求增長(zhǎng)迅速，目前我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)保有量不到6萬(wàn)臺(tái)，對(duì)比美國(guó)的保有量有近十倍的增長(zhǎng)空間。浙江鼎力作為國(guó)產(chǎn)龍頭，初步具備與世界龍頭競(jìng)爭(zhēng)的能力，近年成長(zhǎng)迅速，2018年下半年小型剪叉式產(chǎn)品、2019年大型臂式產(chǎn)品等募投項(xiàng)目即將投產(chǎn)，緩解產(chǎn)能瓶頸，助推業(yè)績(jī)釋放。

　　4)先導(dǎo)智能(300450.SZ)：動(dòng)力電池新一輪擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)啟，綁定絕對(duì)龍頭受益資本開(kāi)支擴(kuò)張周期

　　2018年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，成為市場(chǎng)上為數(shù)不多的高增長(zhǎng)的行業(yè)，從中長(zhǎng)期看，新能源汽車(chē)滲透率仍有較大成長(zhǎng)空間。新能源動(dòng)力電池市場(chǎng)，一方面，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率越來(lái)越低，低端產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面龍頭企業(yè)的高端產(chǎn)能利用率很高、供不應(yīng)求，導(dǎo)致新能源汽車(chē)動(dòng)力電池出貨量也越來(lái)越向產(chǎn)能充沛、技術(shù)先進(jìn)的雙龍頭企業(yè)匯集，各大動(dòng)力電池廠(chǎng)商為提高競(jìng)爭(zhēng)力，今年又開(kāi)啟了新一輪的先進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)。先導(dǎo)智能綁定行業(yè)前幾的絕對(duì)龍頭，充分受益本輪動(dòng)力電池資本開(kāi)支擴(kuò)張周期。

　　五、投資建議與推薦標(biāo)的

　　綜合所述，鑒于對(duì)明年經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂(yōu)以及房地產(chǎn)投資的下行，我們對(duì)2019年機(jī)械行情持謹(jǐn)慎的看法，正如標(biāo)題所示，耐心等待黎明，尋找逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)的板塊以及弱周期性成長(zhǎng)子行業(yè)龍頭個(gè)股，年度重點(diǎn)推薦：中國(guó)中車(chē)、杰瑞股份、先導(dǎo)智能、金卡智能、美亞光電、浙江鼎力，建議關(guān)注中鐵工業(yè)、贏合科技、恒立液壓、精測(cè)電子。

　　六、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷

　　2)固定資產(chǎn)投資(尤其是房地產(chǎn)投資)大幅放緩

　　3)油價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期，油企資本開(kāi)支不及預(yù)期

　　4)鋰電池行業(yè)政策、發(fā)展不及預(yù)期